ＥＶＡ方法在企業實際業績評價中的可操作性探討

摘要本文根據EVA基本原理和計算EVA需調整項目，按照現行企業會計準則，提出實際應用中計算EVA可采取的具體步驟，并對EVA評價方法的優缺點進行了評估，從而對企業實際采用EVA進行業績評價的可操作性作出了有益探討。

關鍵詞EVA 業績評價 計算步驟

中圖分類號:F27215文獻標識碼:A

一、EVA評價方法的基本原理

EVA是經濟增加值(Economic Value Added)的縮寫，是指減除全部資本成本的經營回報，即稅后凈營業利潤減去債務和權益資本成本后的差額。EVA指標要求:資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險，股東必須賺取不少于資本市場上類似風險的投資收益率。

由于EVA為稅后凈營業利潤(NOPAT)與全部資本成本的差值。而全部資本成本又是加權平均資本成本和資本總額的乘積，因而可將EVA作如下分解:

EVA=稅后凈營業利潤-全部資本成本

=(資本回報率-加權平均資本成本)×資本

=(銷售凈利率×資本周轉率-加權平均資本成本)×資本

·提高銷售利潤率，降低生產成本。

·提高資本使用效率，提高資本周轉率

·通過有效的財務戰略，優化資本結構，降低資本成本。

·追加能帶來超過資本成本的新投資，促進盈利增長;減少回報低于資本成本的投資。

EVA克服了傳統業績衡量指標的缺陷，能準確反映公司使用實際投入資金為股東創造超額回報的能力。它衡量的是企業資本收益和資本成本的差額，即一個企業創造的真實利潤。EVA評價法可以使管理者認識到普通股是有成本的，并不是免費的午餐，它創造了使經營者更接近于股東的環境。經營者甚至企業一般員工開始像所有者一樣思考，開始注重企業的長期目標與股東財富最大化的目標相一致，注重資本的有效利用以及現金流量的增加，以此改善企業EVA業績。

二、計算EVA需要調整的主要項目

運用EVA衡量企業業績，需要對相關指標計算進行一定調整，以力求使EVA指標實現:兼顧企業長短期目標，體現價值創造過程，避免會計操縱影響。專門開發EVA的思騰思特公司提出了計算EVA時簡化的調整項目，具體如上表所示。

三、實際應用中EVA的具體計算步驟

根據上表的簡化調整項目，按照我國現行企業會計準則，在實際應用中可按如下具體步驟計算企業EVA:

(一)NOPAT的計算過程。

NOPAT=營業利潤+計提的資產減值準備+財務費用+投資收益-所得稅+稅率×(財務費用-資產減值準備-營業外收支凈額-補貼收入)

(二)資本總額的計算過程。

EVA體系的資本總額=短期借款+一年內到期的長期借款+長期借款+應付債券+所有者權益合計+累計計提的資產減值準備×稅率-累計稅后營業外收支凈額-累計稅后補貼收入-在建工程凈值

(三)資本成本的計算。

加權平均資本成本=債務資本市值占總市值比例×債務資本成本×(1-稅率)+股本資本市值占總市值的比例×股本資本成本

債務資本成本可用5年期銀行貸款基準利率代替;根據資本資產定價模型，股權資本成本=無風險收益率+β ×市場組合的風險溢價

其中:無風險收益率可取最長期國債的年收益率來代替，β系數可用該公司股票的周收益率與相對應的大盤指數周收益率進行線性回歸得出;

市場組合風險溢價的計算較為復雜，如目前美國的經驗數據是將60年標準普爾指數的年均收益率與該期間長期國債的年均收益率相減，得出美國股市的風險溢價的經驗值為6%。由于我國金融投資品種較少，投資者對股票投資的風險溢價要求低于美國，因此可將我國的市場風險溢價定為低于6%。

四、實際運用EVA評價方法的優缺點評估

(一)EVA評價優點。

EVA引進了權益資本成本，真實反映股東收益狀況，可以準確衡量股東財富的增加。

EVA評價減少了傳統指標對經濟效率的扭曲，較好地反映企業經營業績。

由于EVA可用于業績評價、資本預算、投融資決策、收購定價等公司財務的各個方面，可以實現評價方法與企業管理體系的統一和協調。

(二)EVA評價缺陷。

EVA是一個絕對值，不利于不同規模、不同類型企業間橫向對比。雖然也有人提出采用單位資產創造的EVA這個指標進行比較，但由于不同企業權益資本成本的計算口徑以及EVA調整項目存在較大出入，因此不利于不同企業間橫向比較。故而EVA評價更多地使用在企業自身不同時期的縱向比較上。

加權平均資本成本難以計算。首先β系數和市場組合風險溢價很難求得。如未上市企業，無法利用股票收益率與市場指數收益率的線性回歸求解β;我國證券市場發展時間不長，各年指數收益率相差很大，市場組合風險溢價也難準確計算，只能采用經驗估值。其次對于未上市公司，無法計算權益資本市值和總市值。上述困難影響了EVA評價的可實施性。

(作者:任職于平煤集團運銷公司， 碩士研究生學歷， 研究方向:公司理財)

參考文獻:

[1]盧銳. EVA、REVA、MVA在企業業績評價中的利弊分析. 廣東青年干部學院學報.2002，(2).