美國企業債券市場發展的經驗及啟示

【摘要】 美國的企業債券市場發育比較成熟，積累了不少經驗。本文通過分析美國企業債券市場發展的經驗，為我國企業債券市場的發展提出建議：放松對投資者的限制、完善企業治理結構、發展企業債券交易市場、發展國債市場、加快出臺信息披露制度、加快建立規范的評級制度。

【關鍵詞】 企業債券；企業債券市場

在歷經了初步形成、緩慢發展、加速發展和繁榮的各個歷史階段后，美國企業債券市場成為當今世界規模最大、品種最多、交易最為活躍的企業債券市場。美國企業債券市場發展為其它國家提供了一個非常好的研究“樣本”。

一、美國企業債券市場發展現狀

1812年英美戰爭到1863年南北戰爭這一時期，美國企業債券市場初步形成。鐵路、運河修建需要較大規模資金支持，這些公司因而產生了債券融資需要。從美國南北戰爭到1929年大危機前這一時期，是美國現代公司出現并普及的階段，美國企業債券市場緩慢發展。在現代公司制企業普遍建立過程中，股票市場的發展具有優先性，企業債券市場發展則相對緩慢。從大危機至20世紀60年代這一時期，美國企業債券市場開始加速發展。由于美國現代公司制度已基本成熟，企業債券融資的偏好開始增強。

20世紀60年代以來，美國企業債券市場發展進入繁榮階段，企業債券融資發展較快，融資規模在大多數年份都超過了股票發行額和銀行貸款額（見圖1）。2007年，美國企業債券市場的發行額為3141億美元，占當年GDP的2.3%，股票融資為-8366億美元（即凈贖回），銀行貸款發行額為992億美元?！?br>