礦業融資途徑探討

[摘要]礦業投資耗時長、風險高，具有復雜性，而且在不同的階段對于礦業融資也有不同的要求。本文分析了礦業投資不同階段融資的特點，比較了不同的礦業融資方式，探討了適合礦業投資不同階段的融資途徑，并就完善我國礦業融資提出了相應的政策建議。

[關鍵詞]礦業投資；融資途徑；礦業勘查；礦業開采；礦業經營

[中圖分類號]F830.59

[文獻標識碼]A

[文章編號)1000-4769(2009)04-0054-04

礦業投資是以一定的資金或者實物直接或者-間接地從事礦業資源開發并獲得預期未來收益的行為。礦業投資項目耗時長，一般來說，需要10年或者是更長的時間。據有關學者的統計，在我國，完成一個大型金屬礦床的勘察，一般需要8—10年，建成一個大型露天礦山，約需3-5年，建成一個大型地下礦床約需4—7年，從礦產勘察到建礦投產約需12-17年。這是因為，一個礦業投資項目的開發建設，需要經歷礦產勘查、可行性分析和研究、設計施工、投資出礦以及后期的礦山閉坑的復墾工作。同時，礦業投資又是一個風險高、投資量大的行業，在不同的階段對于融資也具有不同的要求。本文將針對我國礦業投資不同階段的特點，對其融資途徑進行初步的探討。

一、礦業投資不同階段融資特點的分析

整個礦業投資包括普查與詳查階段、勘探與可行性階段、礦山設計與建設階段、礦山開采與運行階段、礦山經營階段以及礦產品深加工階段。在本文的研究中，將這些程序簡化，主要分為礦業勘查、礦業開采和礦業經營階段。

1．市場經濟體制下礦產勘查開采流程圖

2．礦產勘查階段融資特點

礦產勘查是礦業投資成功率最低、風險最高、回報最不確定的階段。在礦產勘查階段，投資蘊藏著極大的風險。自1998年地勘經濟體制改革后，中國礦業融資逐步由過去單一的依靠財政計劃投入的融資方式向多元化融資方式發展。“十五”期間，全國非油氣礦產勘查資金總投入172億元，其中社會資金投入50％以上；同時，在礦產資源勘查投資中，企事業單位自籌資金所占比重由2000年的30％增長到2005年的68％。企事業單位預算的投資主體地位基本確立。社會資金大量進入商業性礦產資源勘查領域并超過財政投入。其次，探礦權交易漸趨活躍，探礦權轉讓呈大幅上升之勢，共轉讓2336宗，轉讓金額達77億元。

作為礦產勘查的主體，我國商業性礦產勘查從總體上看有顯著的發展，但仍然存在很多問題，主要表現在：第一，礦產勘查趕不上礦業發展的需要，而礦業發展又趕不上國民經濟發展的需要。“十五”期間，礦產勘查累計投入1361.48億元，僅占礦業總產值(38116.42億元)的3.57％。第二，礦產勘查成果不能適應需要，新發現的礦產地少，找礦重大突破少，新增儲量少，新增儲量趕不上消耗儲量；老礦山出現資源危機，接替資源緊張。第三，礦產勘查融資結構不夠合理，投資渠道仍然過窄。如引進外資比例低，證券市場沒有適用于礦產開發特點的上市條款。

3．礦產開發階段融資特點

礦產資源經過勘測以及可行性分析論證之后，即進入開采階段。這一階段需要大量的資金投入，同時也面臨著一系列的風險。由于礦產資源的儲備受技術條件等因素制約，實際儲量可能與勘測得出的估計有出入，這也是礦業企業開發過程中所面臨的不確定因素之一。礦山一般來說離市場需求地較遠，需考慮礦區的交通、電力等因素，同時也需進行相應的投資。礦山開采前期，開采設備的添置、礦山相關設施的配置、工作人員的雇傭均需要資金，并且這些投入在有產出之前就必須做出。礦產資源在開發過程中，由于礦產品受國內外供求的影響，價格波動大，但是礦產資源的開發一般都耗時長，因此，市場風險是很大的。此外，礦產資源在開發過程中，受地震、泥石流等自然災害以及政府政策變化等的影響，所存在的風險也不能忽略。

經過多年發展，礦山開采企業在數量、質量上均有很大進步。但是，仍然存在著過分依賴貸款，債券融資規模過小，融資渠道單一等問題。并且，我國的中小礦業企業眾多，目前，由于進入資本市場受限，民間借貸又不發展，融資途徑更是不斷地在縮減，資本成為制約其發展的一個瓶頸。

4．礦業經營階段融資特點

礦業經營主要涉及到對礦產資源的粗加工、深加工，然后將礦產品投入生產資料市場、消費品市場。相對于礦產勘查和開采階段，這一階段的風險相對較小，融資渠道也比較寬一些。但是從國際礦業發展趨勢看，礦產經營企業的兼并和收購比較頻繁，壟斷化程度不斷加深。并且，礦業企業一體化形成集勘查、開采、經營為一體的礦業巨頭也成為越來越多礦業企業的目標。因此，在這一階段企業需要大量的資本以發展壯大自己，而這必須以發達的礦業資本市場為基礎。而目前，我國礦業資本市場發展極度不完善。我國礦業中小型企業眾多，截至2003年，我國中小礦業企業的數量達到14萬家，產量在30億噸以上，為我國礦業的發展起到了重要的作用，而股票市場基本上對這些企業關閉；我國債券市場不發達，目前階段，僅有大型石油、鋼鐵企業發行過企業債券或可轉換公司債券；我國礦產品期權、期貨市場仍處于起步階段；項目融資等新興的融資方式運用得很少。

二、礦業融資途徑的比較

1．財政融資

財政部門作為資金供給者向資金需求的部門融出資金的形式和方法，其性質取決于財政資金來源和資金運用的性質。財政融資具有較強的政策性。國家財政資金，無論是國家預算內資金，還是預算外資金，都要根據國民經濟計劃的合理安排制定資金收支計劃，反映財政年度內資金的來源、去向及其收支額。目前，從我國的具體實際情況來看，財政投入地勘資金的方式主要有預算內撥款、通過授權機構的國有資產投資、政策性銀行貸款、預算外專項勘查基金和財政補貼。

2．貸款融資

礦業企業向銀行或其他金融機構貸款，是一種最為傳統的籌資方式。貸款的方式很多，包括長期貸款、中期貸款和短期貸款。銀行融資的特點主要是資金使用者按規定支付利息，是一種有條件的資金讓渡。通過貸款籌集資金不影響公司的控制權，股權不被稀釋，利息可以從應稅收入中扣減，實際上由債權人，即銀行承擔了大部分風險。但是，由于礦業投資，特別是勘查、開發階段風險較大，而目前銀行為了有效地控制風險，對于這些項目趨向于保守，使得企業貸款的難度十分大，并以常要求以礦業權或其他資產作擔保，使公司的經營受到限制。向銀行獲取貸款的主要方式有：信用貸款、抵押貸款、擔保貸款、貼現貸款。

3．證券融資

證券融資方式主要包括股票融資和債券融資兩大類。股票融資是現代化大型礦業企業、成熟的礦業公司進行融資的一個重要手段。它具有無期性、股東權、風險性和流動性。股票融資可以籌集大量的資金，改善公司的財務狀況，同時可以利用股權吸引人才的加入等，使得公司的經營更加成熟。但是，進行股票融資對于公司自身的要求十分高，必須達到交易所允許的相關標準。此外，金融市場的發育程度也對股票融資產生了重要影響。債券融資是指債券人開給債權人的債務證書，持有人可憑此證書，在債券期滿時向發行人要求收回本金和獲得利息。債券融資比股權融資更為便利，一些小型企業也可以進行債券融資，并且不會使公司的股權稀釋。

4．項目融資

以BOT方式為代表的項目融資是國際大型礦業企業開發項目的一種重要的融資方式，它是以項目本身良好的經營狀況和項目建成、投入使用后的現金流量作為還款保證來融資的。它不需要以投資者的信用或有形資產為擔保，也不需要政府部門的還款承諾，貸款發放的對象是專門為項目融資和經營而成立的項目公司。它的特點包括：有限追索或無追索；融資風險分散，擔保結構復雜；融資比例大，融資成本高；實現資產負債表外融資。對于有吸引力的、可盈利的礦業項目采用此種融資方式比較適合。

5．風險投資

風險投資又稱為風險資本、創業投資或創業資本，是一種以某種方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業，尤其是新興高科技企業的一種承擔高風險、索求高回報的投資形式。在國外，風險資金一般來源于富有家庭和個人、風險基金、大公司或是政府的資助，適合于較早階段的公司，特別是礦產勘查階段。風險投資的培育需要政府的支持以及礦業權市場、礦業資本市場的完善，有一大批具有冒險精神的創業者。在市場條件不成熟的情況下，風險投資籌資一般十分困難，并占用了將來的籌資和公司發展的限制。

6．國際融資

國際融資指引進和借用他國的資金，包括貨幣、機器設備、工業產權等資本物，來為本國的經濟建設服務。國際融資的方式包括向國外政府、金融組織或商業銀行的貸款，向海外發行債券、合資經營、合作經營、國際租賃等。BOT也屬于國際融資的一種，但由于其重要性，在本篇論文中單獨列出。國際融資具有兩面性，如果運用得好，有利于經濟建設和社會發展；如果利用不當，會給國內帶來債券危機等，威脅國家的金融和經濟安全，或者使民族工業和國家經濟主權喪失，從而使國家競爭力削弱。

融資方式的選擇是在綜合了礦業投資不同的特點和融資途徑的不同后所做出的。在礦產勘查階段，由于風險極大，所需資金數量相對于礦業經營階段來說比較少。鑒于商業性勘測融資市場在我國還未完全培育起來，因此，政府應該加大財政投入，彌補商業性礦產勘測的不足，以滿足日益增長的礦產資源的需要。風險投資在國外礦產勘查階段運用得比較充分，這也和國外完善的風險投資資本市場有關。在我國當前的情況下，隨著加入WTO，金融業對外開放，我國也應該加快金融市場的改革，促進有實力的企業和個人支持礦業勘查項目。結合當前銀行及證券市場的特點，貸款融資和證券融資都不太適用此階段的融資需求。

礦業開發階段，首先推薦的是項目融資方式。礦產開發也存在著許多風險，但相對于礦產勘查階段，風險程度有所降低。根據勘測結果，儲量、市場預期等也有一定程度的估計。正如前面介紹的一樣，項目融資具有許多的優點，在國外的一些礦業項目上也得到了廣泛的運用。當前，我國礦業企業資信度不高，通過國內外貸款等方式籌集到的資本有限。運用此種融資方式可以根據礦業項目的可盈利性吸引國內外的投資者。一般來說，項目融資程序比較復雜，因此，企業在選用此種融資途徑前一定要學習好相關規則，使其在項目開發過程中處于一個比較有利的地位。

礦業經營階段同礦產勘查、礦產開發階段相比，風險性又有所降低，融資渠道也比前兩階段更加廣泛。所謂風險與收益成正比，礦業經營企業要想在這個行業做強做大，必須根據自身的特點制定相關的戰略。有關專家指出，礦業并購是我國礦業企業發展壯大的一個重要途徑。礦業并購案涉及金額巨大，而證券市場能為企業籌集到大量的資本，促進企業各方面的進步。因此，證券市場應得到很好的利用。此外，國際融資、貸款等方式也應該在這一階段根據企業自身的特點得到相應的運用。

四、改善我國礦業融資的政策建議

1．政府應該加強對基礎性地質工作的投入，鼓勵社會資金用于商業性勘查，扭轉地質勘查滯后、資源連續性下降的局面。同時，政府也應該合理地界定自己的角色，主要運用政策調控，通過制定法律法規、政策等一系列措施，改善礦業投資環境，發揮引導和促進作用。因為對于市場經濟來說，企業才是主體。所以，在礦產勘查階段，政府應該繼續堅持繼續深化改革，通過事企分離和礦業權資本化等措施深化國有地勘單位和國有礦業企業的改革，建設有競爭力的礦產勘查公司。同時，大力扶持民營企業、股份制企業以及外資企業等進入礦產勘查領域，促進礦產勘查市場資金來源的多樣化，加強競爭，使礦產勘查市場能夠進一步發展。

2．擴大我國礦業企業的直接融資渠道。證券市場對于礦業企業來說，是一個非常重要的融資方式。從全球范圍來看，礦業公司股票上市證券交易市場包括紐約證券交易所、倫敦證券交易所、多倫多證券交易所集團、澳大利亞證券交易所和約翰內斯堡證券交易所。其中，多倫多證券交易所集團的主板市場，是世界最大的礦業融資中心，其創業板市場則是世界上最大的為礦業企業提供風險或種子資金的交易場所。發達的資本市場為西方礦業投資提供了大量的資金，從而使礦業發展極其迅速。目前，我國證券市場還十分不完善，在所有的礦業上市公司中，多是石化、鋼鐵、化工類企業，并且是以加工貿易為主，采礦公司很少，礦產勘查開發公司幾乎沒有。我國也沒有針對中小型礦業企業融資而設立的小型資本市場或創業板市場，使得中小型礦業企業融資渠道不斷收縮，資金成為制約其發展壯大的一個“瓶頸”。因此，我國應該完善礦業企業進入資本市場的相關規定，并且鼓勵有條件的礦業企業進入國際資本市場，利用國外的資源發展壯大自己。

3．擴大銀行間接融資、鼓勵項目投資等，促進礦業融資體系的完善。我國銀行體系擁有數目龐大的存款，如何積極引導這些資金的流向，不僅對于銀行金融系統，對整個社會經濟的發展也意義深遠。目前，礦業行業有著良好的發展機遇，國內經濟發展迅速，對各種礦產品的需求量十分大，而礦業行業的利潤率目前來看也比較高。因此，應鼓勵商業銀行，特別是國家政策性銀行在現有業務范圍內，支持符合國家產業政策的重要礦產項目的發展，比如提供擔保和貸款等等。項目融資在發展中國家，如今運用得更多的是大型基礎設施建設和公共工程的建設，但其實是一種非常適合礦業的融資方式，并在其他的一些國家和地區得到了廣泛的運用。項目融資最大的特點是“有限追索”和“風險分擔”，從而降低了參與人的風險。目前我國礦業企業的資信等級不高，用傳統的融資方式很難從國際市場上籌集到資金。而項目融資以項目本身未來的預期收益和資產為發放貸款的主要依據，而且貸款是貸給為項目而組成的經濟實體，從而減輕了礦業企業的對外負債，提高了對外融資的能力。

4．企業應該加強創新，提高活力。前面所討論的都是為礦業融資營造一個良好的外部環境，而作為市場經濟主體的企業，才是決定經濟發展的核心力量。礦業企業在自身發展過程中，應該進行良好的定位，找到自己的核心競爭力，然后進行相應的專業化或一體化發展。在投融資方面。企業應該結合自身條件，選擇適合自己的投融資方式，有效地控制收益與風險，提高自身的盈利水平。我國礦業企業盡管近年來發展迅速，仍然存在著許多問題，例如礦業行業集中度低，礦業企業嚴重依賴國家地方政府的扶持，企業目標定位過于空洞。因此，企業應該不斷創新，尋找適合自己的發展道路。只有把企業做好，才會吸引社會的注意力，吸引更多資金、技術、人才的投入，從而使整個礦業發展進入一個新的階段。

(責任編輯：謝科)