信息披露的動因

【摘要】 近年來，國內(nèi)外上市公司發(fā)生的一系列財務舞弊事件，盡管其表現(xiàn)手法各異，但都不同程度地涉及到信息披露問題，因此，研究信息披露動因有一定的現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】 信息披露;動因

一、信息披露概述

從會計角度來看，最初并沒有信息披露的概念。利特爾頓在《Accounting Evolution to 1900》一書中，提出了系統(tǒng)的復式薄記產(chǎn)生的七項必要條件:書寫藝術、算術、私有財產(chǎn)、貨幣、信用、商業(yè)、資本。不難看出，這些條件同時構成了會計披露的基本要件。以此為其邏輯起點，會計信息披露在其漫長的變遷中經(jīng)歷了以賬簿披露為主體、以財務報表披露為主體以及以財務報告披露為主體等發(fā)展階段，雖然披露一詞何時被引入會計理論與實踐尚難以明確界定，美國1933年《證據(jù)法》及1934年《證券交易法》就已經(jīng)明確提到上市公司的信息披露問題，如按照《證券交易法》成立的證證券交易委員會有制定關于上市公司信息披露相應規(guī)則的權利。

關于信息披露的定義，不同的學者有不同的定義，信息披露也稱信息公開或信息揭示，是指信息按照一定的要求，采用一定形式的對外報告。從會計角度看，信息披露與財務報告之間不存在本質(zhì)差異，信息披露狹義上指資本市場上有關人員依照上市地國家國家證券監(jiān)管部門及證券交易所的法律規(guī)定，在證券發(fā)行、上市和 交易等一系列環(huán)節(jié)中，以規(guī)定的方式向社會公眾及有關方面公開與證券有關的信息。從廣義上講，信息披露不僅包括上市公司的財務報告，還包括在規(guī)定之外針對特定對象的特定對象的私下披露、臨時公告等。一般意義的會計信息披露則專指股份有限公司通過招股說明書(或債卷券集說明書)、上市公告書、定期報告及其他披露文件，向廣大投資者、債權人及其他信息使用者披露公司財務狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量等諸多對投資有用的信息。

潘杭鈞認為會計信息披露是上市公司依據(jù)國家法規(guī)規(guī)定，按照一定的程序及規(guī)范的報告格式，通過適當方式向證券管理機構及廣大投資者完全公開與證券發(fā)行、交易有關的會計信息資料的行為。齊文峰認為公司信息披露，是指有關行為主體從維護投資者權益和資本市場運行秩序出發(fā)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，完整、準確、及時地向社會公眾公開披露信息的行為。Admati認為信息披露是通過一定的載體向社會公眾(或特定受眾)公布和傳遞上市公司相關信息的機制或制度。這些學者一般將信息披露理解為證券發(fā)行者將公司財務經(jīng)營等信息完整、及時地予以公開，供市場理性地判斷證券投資價值，這種觀點側(cè)重于上市公司的信息披露義務，從投資者角度而言，信息披露可能不限于上市公司公開披露的各種報告，證卷分析師的分析推薦，某些專家的意見，媒體宣傳，甚至各種內(nèi)幕消息，小道消息都可能成為投資者決策的重要參考。

二、上市公司信息披露的動因

信息披露的準確、真實、及時和完整是資本市場實現(xiàn)“公開、公正、公平”的基石。當前，在世界各國資本市場中，強制要求上市公司作出會計信息披露業(yè)已成為一項極為重要的監(jiān)管措施。

1.投資者、債權人及其他信息使用者實施的外在需求壓力

投資者希望獲取會計信息，以有助于提高其經(jīng)濟決策的合理性。在股票市場，投資者須對股票內(nèi)在價值做出評價，并將之與該股票發(fā)行人的定價或交易市場的流通價相比較，以做出買入、繼續(xù)持有或賣出股票等決策。盡管某一時期股價可能會背離其內(nèi)在價值而大起大落，但這種價格背離價值的非理性現(xiàn)象終究只能是暫時的和有條件的。歸根到底，各股票價格還是取決于由公司盈利水平和風險狀況決定的內(nèi)在投資價值，投資者需要分析公司所披露的財務狀況，經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量變動等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風險狀況，并結(jié)合相關影響因素加以考慮，對未來盈利水平和風險狀況作出合理預期以作出理性經(jīng)濟決策。

投資者希望獲取會計信息以評價經(jīng)理人員代理責任履行情況。現(xiàn)代股份有限公司兩權分離日趨徹底，作為代理人的經(jīng)理人員實質(zhì)上掌握了公司的管理控制權，這既存在有利于提高經(jīng)營管理效率的一面，但亦有其不利的一面，即經(jīng)理人員可能存有敗德行為，形成“內(nèi)部人控制”，使得投資者利益受損，對經(jīng)理人員敗德行為進行制約的前提就是投資者能夠獲悉代理責任履行情況的信息，會計信息披露則有助于此，債權人及其他信息使用者亦希望獲取會計信息以滿足自身利益需要，股份有限公司資本來源既有權益資本又有債務資本。還存在其他資源委托人，他們與經(jīng)理人之間在經(jīng)濟利益既有一致的方面，又有不相一致的方面，會計信息無疑是改變物質(zhì)利益關系的一種重要手段，勢必備受各方關注。如債權人希望獲知會計信息以評價公司變現(xiàn)能力、償債能力、長期盈利能力等，并據(jù)以作出相應長、短期信貸決策信貸決策。

2.股份有限公司及其經(jīng)理人存有的內(nèi)在供給動力

在信息不對稱的情況下，股票市場可能會呈現(xiàn)出一種類似于“劣幣驅(qū)逐良幣”的怪現(xiàn)象。由于股份有限公司(籌資者)和投資者在公司經(jīng)營狀況信息上存有不對稱現(xiàn)象，公司深知自身的經(jīng)營狀況，投資者無從得知而只能根據(jù)以往經(jīng)驗通過獲悉全體公司的經(jīng)營狀況分布概率，并以此推之全體企業(yè)平均經(jīng)營狀況，在此情況下，投資者基于自身利益而只愿意根據(jù)公司平均經(jīng)營狀況來確定股價。其結(jié)果是大部分高于平均水平的公司會因股價不能體現(xiàn)其內(nèi)在價值而退出股票市場，低于平均水平的公司，則因市場評價高于其實際價值而樂于進入股票市場募集資金。真正售出股票的公司實際上低于原有全體公司平均經(jīng)營狀況，投資者在獲悉這一經(jīng)營狀況分布概率后，再次購買新股時愿意支付的股價將進一步降低，驅(qū)使更多相對經(jīng)營狀況較佳的公司相繼退出股市，均衡情況下的結(jié)果就是股票市場只存留經(jīng)營狀況最差的公司。

通過會計信息披露而改變信息不對稱狀況能消除這一不良現(xiàn)象。經(jīng)營狀況甚佳的公司主動向投資者披露會計信息，以期在更短的時間內(nèi)以更為合理的價位發(fā)行股票募集巨額資金。在余下尚未披露會計信息的公司中，那些經(jīng)營狀況中等以上的公司自然不愿是自身混同劣等公司而按兩者平均經(jīng)營狀況籌資地位，也會主動披露其會計信息。從理論上講，這一良性循環(huán)不斷持續(xù)的結(jié)果是只剩一家經(jīng)營狀況最差的公司為止，良性循環(huán)過程無疑構成公司主動披露會計信息之根本動力。

3.資本市場監(jiān)管機構通過適度干預而施加的強制性推動力

資本市場監(jiān)管機構負有維護股票市場公開、公平、公正性的責任，它們在提高上市公司信息披露水平、維護證券市場信息的真實性和充分性方面有著不可替代的作用。解決投資者與股份有限公司之間的利益之爭，公司作為披露主體，基于自身成本效益考慮，對于某些不利于公司但對投資者十分重要的會計信息可能不予披露，往往不能滿足投資者的相關決策需要。在此情況下，股票市場監(jiān)管機構及受其支配或影響的會計準則制定機構實施適度干預，則不失為一種合理的選擇。能夠節(jié)約投資者獲取信息的成本，強制信息披露是在講求成本效益條件下取得公司特定信息的良好方法，解決股份公司之間的利益沖突。

績優(yōu)公司率先主動披露會計信息，便會引發(fā)一系列良性連鎖反應，諸多公司將基于自身利益需要相繼效仿，這其中也包括績劣公司，可在形式上效仿績優(yōu)公司披露會計信息，在實質(zhì)上所提供的卻多為虛假和誤導的信息，使得會計信息披露真?zhèn)坞y辨。要改變這一狀況，無疑有賴于股票市場監(jiān)管機構及受其支配或影響的會計、審計準則制定機構積極介入，通過一定的制度設計和強制推行手段，提高會計信息披露的質(zhì)量，確保會計信息披露這一制度不至于受到嚴重破壞，得以有效發(fā)揮作用。

參考文獻

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