基于因子分析的電力上市公司財務分析

【摘要】 基于電力行業上市公司財務報表提供的主要指標數據，采用因子分析方法對電力行業上市公司的經營業績進行定量化的綜合評價，得到因子排名統計，并對其經營管理能力進行評估。

【關鍵詞】 電力行業;上市公司;財務評價;因子分析

財務分析作為企業決策的支持系統，在企業管理中占著舉足輕重的地位。隨著全球經濟一體化趨勢的日漸明顯，以知識經濟為主要特征的時代的到來，企業的利益相關者越來越注重企業的財務評價。建立有效的財務分析體系是企業應對激烈市場競爭的必由之路。基于電力行業上市公司財務報表提供的指標數據，采用因子分析方法對電力行業上市公司的經營業績進行了定量化的分析，對其綜合財務狀況進行了評估，為投資者做出最佳的投資決策提供依據。

一、財務指標的選擇

為了充分反映上市公司財務狀況，從償債能力、營運能力、盈利能力、投資者獲利能力、發展能力五個方面選擇了16個財務指標。

1.償債能力。償債能力是指企業用其資產償還長短期債務的能力，企業有無支付現金的能力，是企業能否生存和發展的關鍵。具體指標如下:股東權益比率(X1)、流動比率(X2)、資產負債率(X3)。

2.營運能力。企業營運能力就是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力。其實質就是要以盡可能少的資產占用盡可能短的時間周轉，生產盡可能多的產品，創造盡可能多的銷售收入。企業營運能力評價是影響企業財務狀況穩定與否和盈利能力強弱的關鍵環節。具體指標如下:存貨周轉率(X4)、應收賬款周轉率(X5)、總資產周轉率(X6)。

3.盈利能力。盈利能力主要反映企業經營業務創造利潤的能力，較強的盈利能力為公司將來迅速發展壯大創造更好的經濟效益打下了堅實的基礎。具體指標如下:銷售毛利率(X7)和凈資產收益率(X8)。

4.投資者獲利能力。公司股東持有公司股票的目的主要是為了獲得投資回報，通過對股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報情況。具體指標如下:每股收益(X9)、每股凈資產(X10)、每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(X12)。

5.發展能力。發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力。具體指標如下:主營業務收入增長率(X13)、稅后利潤增長率(X14)、凈資產增長率(X15)、總資產增長率(X16)。

二、財務績效評價的分析模型———因子分析法

因子分析是多元統計分析中的一種重要方法，通過研究眾多變量之間的依賴關系，根據相關性大小把變量分組，使同組內的變量相關性較高，不同組的變量相關性較低，用少數幾個假想變量即因子來反映原來眾多的觀測變量所代表的主要信息，并解釋這些觀測變量之間的相互依存關系。樣本來源于中國上市公司資訊網(www.cnlist.com)，根據該網站公布的名單，國內電力行業上市公司(不包括電力設備類上市公司)共32家，剔除掉ST公司，總樣本數為26家。

根據特征值大于1的原則，我們提取5個公共因子(見表1)。累積方差貢獻率達76%以上，可以認為這5個公共因子基本上覆蓋了原變量的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知，公共因子在許多變量上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實際意義，應用最大方差法對因子載荷矩陣進行旋轉，對旋轉后的結果進行分析如下:

第一個公共因子由每股凈資產(X10)和每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(X12)決定，代表了企業的投資者獲利能力。

第二個公共因子主要由股東權益比率(X2)和流動比率(X3)這兩個指標決定，代表了企業的償債能力。

第三個公共因子主要由銷售毛利率(X7)、凈資產收益率(X8)這兩個指標決定，代表了企業的盈利能力。

第四個公共因子主要由存貨周轉率(X4)、應收賬款周轉率(X5)和總資產周轉率(X6)三個因素決定，代表了企業的營運能力。

第五個公共因子主要有稅后利潤增長率(X14)、凈資產增長率(X15)、總資產增長率(X16)這三個指標決定，代表了企業的發展能力。

(一)因子得分，因子得分系數

從表2得到了因子得分，就可以將標準化變換后的數據(ZX)帶入因子得分函數而得到每個樣品的因子得分。

(二)因子得分函數

F1=-0.0063ZX1-0.0461ZX2+0.0332ZX3+……+0.2535ZX14+0.0543ZX15-0.0866ZX16

F2=0. 2378ZX1+0. 0733ZX2-0.2691ZX3+……-0.089ZX14-0.0426ZX15+0.0004ZX16

F3=0. 1008ZX1+0. 0656ZX2+0.0184ZX3+……+0.0107ZX14+0.0491ZX15-0.081ZX16

F4=-0.0776ZX1-0.1337ZX2+0.0159ZX3+……-0.0602ZX14+0.3131ZX15+0.1053ZX16

F5=0. 0035ZX1+0. 4765ZX2-0.042ZX3+……-0.076ZX14+0.1986ZX15+0.566ZX16

根據公式可以得到樣本企業在各個方面的排名(如表3)

由以上分析可知，凱迪電力、深南電A、哈投股份三家公司投資者獲利能力較強，三家公司的營運能力方面都有些欠缺，還需加強。明星電力、閩東電力兩家公司盈利能力較強，國電電力的償債能力方面有些欠缺，還需加強。深圳能源在償債能力、營運能力、發展能力和投資者獲利能力四個方面都表現良好。萬澤股份、凱迪電力、深圳能源、華能國際相對其他上市公司發展能力強，萬澤股份還需在營運能力方面有所加強。西昌電力、申能股份、穗恒運A 營運能力很好，但其他方面卻有所欠缺。

通過系統分析，可以清楚地認識各個企業的優點及不足所在，對企業日后改進有著重要且積極的作用，對投資者更好地認知企業有很大的幫助。

參考文獻

[1]王醒，劉希敏.上市公司財務分析方法及其應用:企業財務績效評價.上海證券報.2006-08-23