證券投資風險

【摘要】 以證券投資風險為研究對象，研究了證券投資組合與單個證券投資風險之間的關系，并提出了管理和防范風險的措施。

【關鍵詞】 投資風險;投資收益;規避辦法

由于證券投資具有投資靈活，收益高的特點，越來越多的投資者將資金投資于證券市場，但高收益總是伴隨著高風險，如何在保持預期收益率的情況下規避投資風險是投資者不得不面臨的問題之一。

一、證券投資面臨的風險

現代投資理論認為，證券投資的風險可分為兩個部分，一是與整個證券市場有關的系統風險，二是僅與各種證券有非系統風險也稱為企業特有風險。系統風險指那些影響所有資產的因素引起的風險，比如利率、通貨膨脹、經濟衰退、戰爭、國家政變等，它是整個經濟系統或整個市場所面臨的風險。

系統風險也稱為市場風險，是投資者在分散資產組合非系統風險后仍需承擔的風險，系統風險也稱為市場風險或不可分散風險。非系統風險是指發生于個別企業的特有事件造成的風險，它是特定企業或特定行業所特有

的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關。

二、證券投資風險與收益的關系

收益是指資產的價值在一定時期的增值，既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。收益強調的是增值，風險強調的是收益率的不確定性，在投資者投資的過程中，一方面要考慮投資的收益;另一方面要考慮投資的風險。

(一)單項資產的收益與風險

1.預期收益的衡量。預期收益是各種可能情況下的收益率加權平均數，權數為各種隨機事件(收益)可能出現的概率。它反映隨機變量取值的平均化。設某個隨機變量有n 個取值，其值分別為X1，X2，…，Xn，其相應的概率分別為P1，P2，…，Pn，則該隨機變量期望收益率(E)為:

2.風險的衡量。風險的衡量是指通過一定的方法計量某一項目的風險程度，一般用標準差(?滓)和標準差率(V)來反映隨機變量的風險。

(1)收益率的標準差(?滓)。標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。其計算公式為:

標準差?滓反映出與概率分布相對應期望值的離散程度。標準差較大，風險程度較高;標準差較小，風險程度較低。

(2)收益率的標準差率(V)。標準差率是資產收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數。其計算公式為:

方差與標準差均是絕對數，標準離差是相對數。

3.風險和收益的一般關系。風險和收益的基本關系是:風險和收益是同方向變動的，風險越大，要求的預期收益率越高，投資收益和風險要相對應，這是市場競爭的結果。

(1)期望投資收益率與風險價值系數和風險收益率。風險和期望收益率的關系可用以下公式來表示:

期望投資收益率=無風險投資收益率+風險投資收益率

無風險投資收益率是指確定可知的無風險資產的收益率，也是最低的社會平均投資收益率，是由純利率(資金時間價值)和通貨膨脹補貼兩部分構成的，相當于購買國庫券的利率。另一部分是風險投資收益率，風險投資收益率是指投資者因投入資金承擔的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，與所承擔風險大小成正比。從理論上講，風險收益率大小和風險程度可以用風險價值系數(b)與標準差率(V)的乘積表示，期望收益和風險之間的關系為:

期望投資收益率(必要收益率)= 無風險投資收益率+b×V

(2)資本資產定價模型。資本資產定價模型是描述風險與收益之間關系的模型，資本資產定價模型的表達式為:

R=Rf+?茁(Rm-Rf)

式中:R—某資產的必要收益率;?茁—資產的系統風險系數;Rf—無風險收益率;Rm—市場組合收益率，通常以股票價格指數收益率的平均值或所有股票的平均收益率來表示。公式中(Rm- Rf)描述的是市場平均的風險補償，表明個別股票的風險補償是市場平均風險補償的?茁倍，?茁值借助市場年均風險收益度量出個別股票的風險。

(二)資產組合的收益與風險

1.證券組合的預期收益率。證券組合的收益率是每個證券在該證券組合中所占比例為權重的平均值。用公式表示如下:

式中:Rp—證券組合的預期收益率;Ri—第i種證券的預期收益率;Wi—第i 種證券在該證券組合中所占比例;n—該證券組合所包括證券的個數。

2.兩項資產組合風險的衡量。投資組合收益的風險仍用標準差表示，與單項資產不同的是，資產組合的方差與標準差，并不是單項資產方差與標準差的算術平均值或簡單的加權平均值，投資組合的風險不僅取決于組合內各項單個資產的風險，還取決于各資產之間的相關關系。如果是兩項資產的投資組合，則其組合的方差為:

式中相關系數?籽反映兩項資產收益率的相關程度，相關系數?籽的變化范圍是-1到1，當證券組合所含證券的收益是完全正相關的，即?籽(1，2)=+1時，兩項資產的收益率具有完全正相關的關系。此時，?滓p達到最大值，組合風險等于各項資產的加權平均值，這時證券組合并未達到組合分散風險效應的目的;當證券組合所含證券的收益是完全負相關的，即?籽(1，2)=-1，?滓p達到最小值，兩項資產的風險可以充分抵銷，甚至完全消除，這時證券組合通過其合理的結構可以最大程度地消除風險。

3.投資組合風險與收益之間的關系。資產組合的收益計算是利用資本資產定價模型進行的，基本公式與單項資產收益計算的形式是一樣的。公式為:必要收益率= 無風險收益率+風險收益率，即:

R=Rf+?茁p(Rm- Rf)

注意此時的?茁系數是組合的?茁系數，資產組合的?茁系數等于各個證券的?茁值的加權平均數，用?茁p表示，其公式表示如下:

式中:?茁p—證券組合的?茁值;Wi—股票i 在組合中的權重; ?茁i—第i 股票的?茁值。

三、企業證券投資風險的規避方法

(一)考察發行證券企業的信用評級并進行財務分析

投資者要進行證券投資，首先要了解清楚發行證券的企業的具體情況，切不可盲目跟莊投資。證券信用評級就是對證券發行者的信譽及所發行的特定證券的質量進行評估的綜合表述。投資者可以參考專門的證券信用評級機構對市場上證券的評定情況，選擇等級較高的證券進行投資，這種信用評級也不是絕對的。換言之，就是評級排在前面的證券不一定絕對就比排在后面的證券值得購買和投資。還要注意分析發行企業的財務狀況等綜合情況，盡量避免投資于風險大的證券。

(二)進行證券組合投資

證券的系統風險是無法通過證券投資組合分散的，但非系統風險卻可以通過組合進行分散，馬科維茨早在他1952 年的《證券組合選擇》一文中就建立了證券組合理論。他認為在一定的假設條件下，對存在風險的證券采用一定方式的組合，可以使包括若干種證券的組合的風險低于單獨投資其中任何一種證券的風險。投資者可以同時投資相關系數為負的多個證券以抵消部分非系統風險所帶來的損失，期望獲得一個較高的收益。

(三)密切關注國家政策

在系統風險中，國家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應該密切關注國家政策和法律的變化，并以此為依據適時調整自身的證券投資方向和策略，有針對性地降低系統風險。

(四)盡量減少市場投機行為，真正降低投資風險

過渡的投機行為給現在的證券市場帶來了巨大的風險，作為市場中的一分子，證券投資者應該盡可能減少市場投機行為，加強自身的知識學習，盡力選擇合適的投資方式和正確的投資時機，改變盲目跟莊的投資方式，這樣才能有效地規避風險，獲取最大的投資收益。

參考文獻

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