直接融資與間接融資的比較分析

【摘要】 就兩種融資方式從不同角度作了比較，結合我國的現狀進行分析，對我國融資方式比例失調的問題提出了解決的對策和建議。

【關鍵詞】 直接融資;間接融資;融資結構;比例失調

資本形成是儲蓄—投資轉化的核心問題，其轉化機制可分為直接轉化機制和間接轉化機制。從資金盈余方與資金短缺方的關系來考察，前者是投資者通過股票、債券等證券形式完成從儲蓄到投資的轉化，與資金需求方直接發生關系;后者只是儲蓄主體將資金存入銀行等金融機構，由金融機構以借貸等形式來間接實現儲蓄到投資的轉化。從財政金融體制的角度看，上述兩種轉化機制就可以稱為直接融資和間接融資。

關于直接融資與間接融資哪種方式更好，在我國理論界和決策部門中一直存在著爭論。直接融資與間接融資各有利弊，不能片面地選擇一種而放棄另一種;兩者對經濟的推動作用都是非常巨大，應該解決的是兩者配合的比例問題。談所有的金融問題，其基礎最終要落到企業頭上。企業對資金的需求有兩類，一類是股權類資金，一類是債務類資金。從這個意義上講，直接融資與間接融資同時發展，并保持一個適當的比例，是金融發展的基本要求。

一、直接融資與間接融資的比較

1.融資效率的比較。直接融資沒有經過銀行，是通過籌資者向儲蓄者出售初始證券實現。按融資工具的不同，它又可分為股份融資、債券融資、消費融資、民間直接融資等。間接融資是籌資者通過金融機構實現的資金的融資，根據金融機構的不同可分為銀行融資，非金融機構融資，民間間接融資等。融資效率，是指在融資過程中，資金的籌集，轉化，運用，增值和回償，這可以作為評判一種融資方式效率高低的一個標準。

(1)在資金的籌集上。對于直接融資而言，股票債券的發行需要經過相關部門的設計、上級的審批、評級部門的評級等。在此過程中，就必然產生相應的成本:設計的費用、評級的費用以及發行的費用等。對于間接融資而言，籌資者面臨的是信息成本和合約成本，即尋找信息和簽訂合約的成本。這種融資方式的成本表現為項目的建立、論證、報批以及金融機構對籌資者的資信、經營能力、行業發展前景等一系列問題審查的費用。信息、交易、監督和執行的成本在儲蓄—投資的轉化過程中，具有了外部化的特征，導致了交易成本的提高。

(2)在資金的轉化上。籌資者通過直接融資的方式，發行有價證券，可以直接一次性獲得投資者的全部資金并立即把它轉化成自有資本，然后將其存入到具有發展前景的行業。在這種融資方式下，儲蓄—投資轉化所花費的時間是相對較短的。由于債券的投資者不能在債券到期之前向企業索取本金，股票投資者不能退股，這種融資方式具有長期性和穩定性的特點。在間接融資中，由于金融機構的資金來源多為活期存款，吸收的活期存款又要繳存存款準備金和留足自存準備，貸放能力有限?；I資者為了獲得所需的全部資金，就必然會提高分批貸款的使用效率，提高資金的使用效率，促進儲蓄—投資的轉化。

2.直接融資和間接融資的不足。對間接融資來說，由于代理的層級多，代理成本高，道德風險與你想選擇發生的可能性大。企業的經營不確定性大，企業可操縱風險的余地越大，間接融資成本就越高，利率越高，來借錢的人就不可靠。銀行的專業化與抵押或擔保就是用來減少這些風險的方式，直接融資則可減少債券融資的代理成本，投資者則要分享其收益，這自然會減弱企業經理努力經營的激勵。債券融資又是明確的期限，但股權融資除非有合適退出機制，否則要遭受流動性損失。最為重要的事，在信息嚴重不對稱的金融市場中，債券融資的定價是固定，投資者判斷其價格信息要求低。對股權融資則不然，投資者可能觀察到企業償還貸款只能力，企業的內在價值是遠比這種觀察要困難得多。

二、擴大直接融資的對策和建議

1.規范和發展主板市場。主板市場是證券市場的主體，也是證券市場進一步發展的基礎。只有規范和發展主板市場，依法查處證券機構違法違規經營，懲治金融欺詐、操縱證券市場和內幕交易，才能恢復投資者的信心，顯示出良好的示范效應后，才能真正建立多層次資本市場體系，激活直接金融市場。

2.分步推進創業板市場建設。創業板市場能為中小企業融資提供一個平臺，能為風險投資的退出提供一個渠道，能為場外交易市場提供一個價格發現的場所。設置創業板能分流儲蓄，能化解企業之憂、銀行之急，能促進中小企業的蓬勃發展，是現實而有效的路徑選擇。

3.積極拓展債券市場。全球統計，一般債券存量與國內生產總值之比為95%，我國目前還不到30%。我國企業債工具利用的不充分，不僅使資本市場發生結構性失衡，也降低了市場運行效率。政府也應加強企業債券市場的制度建設，從政策導向上支持企業通過發行債券融資。

參考文獻

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