企業(yè)并購戰(zhàn)略分析

【摘要】 企業(yè)并購戰(zhàn)略的思想演進(jìn)，企業(yè)并購戰(zhàn)略模型的分析。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購;多元化戰(zhàn)略;生命周期;市場占有率

企業(yè)并購是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，巨大的損失往往產(chǎn)生于戰(zhàn)略決策上的失誤。每個(gè)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，為了達(dá)到并購的目的，都必須為自己制定一個(gè)切實(shí)可行的戰(zhàn)略，以適應(yīng)不斷變化的外界環(huán)境。每個(gè)企業(yè)在并購另一個(gè)企業(yè)之前，都必須明確本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，并在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)、資源狀況進(jìn)行調(diào)查，使得并購后的企業(yè)能夠很好地與本企業(yè)的戰(zhàn)略相配合，通過對目標(biāo)企業(yè)的并購，增強(qiáng)本企業(yè)的實(shí)力，提高整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作效率，最終提升自身在市場上的地位。

一、企業(yè)并購戰(zhàn)略理論及其演進(jìn)

企業(yè)并購的戰(zhàn)略理論是不斷演進(jìn)，從安索夫提出的并購協(xié)同理論開始，到邁克·波特的競爭優(yōu)勢理論，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元理論，以及之后出現(xiàn)的核心競爭力理論，可以看出并購戰(zhàn)略的發(fā)展軌跡與公司戰(zhàn)略的演進(jìn)是同步。協(xié)同理論是在20世紀(jì)60～70年代大量多元化并購的背景下出現(xiàn)。它認(rèn)為企業(yè)可以通過多元化并購或一體化并購，將不同業(yè)務(wù)單位的某些共同職能活動集中起來，利用較少的投入資源完成同樣的、甚至更多的業(yè)務(wù)量，獲得“l(fā)+1>2”的效應(yīng)。

競爭優(yōu)勢理論首先由邁克·波特提出，建立在傳統(tǒng)的“結(jié)構(gòu)—行為—績效”的產(chǎn)業(yè)組織學(xué)理論基礎(chǔ)上，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭狀態(tài)，并決定了企業(yè)所能采取的行為和戰(zhàn)略，最終決定了企業(yè)的績效。波特的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論的重點(diǎn)在于:對企業(yè)來說要想獲得競爭優(yōu)勢，關(guān)鍵是選擇正確的產(chǎn)業(yè)，并且在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中保持有利的競爭位勢。戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元理論是企業(yè)大量使用BCG矩陣來指導(dǎo)并購活動的模式，這種并購方式更多地關(guān)心各個(gè)業(yè)務(wù)單元的財(cái)務(wù)業(yè)績，忽略了各個(gè)業(yè)務(wù)單元之間的相互作用和協(xié)同關(guān)系，造成各個(gè)業(yè)務(wù)單元之間相互獨(dú)立，出現(xiàn)協(xié)調(diào)與控制上的問題。

以提高企業(yè)核心競爭力為核心的并購理論，注重并購對象與自身企業(yè)核心競爭力的融合，并購的目的在于構(gòu)筑企業(yè)的核心競爭能力。這個(gè)理論認(rèn)為，每個(gè)企業(yè)都是獨(dú)特資源與能力的集合體，不同企業(yè)不可能擁有完全相同的戰(zhàn)略相關(guān)資源與能力，企業(yè)資源也未必可以自由流動。核心競爭力理論的提出，為并購戰(zhàn)略提供了一條主線，是對前期只注重財(cái)務(wù)業(yè)績的非相關(guān)多元化并購的一定程度上的批判。

二、企業(yè)并購的戰(zhàn)略模型

(一)多元化戰(zhàn)略

多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)的經(jīng)營已超出了一個(gè)行業(yè)的范圍，向幾個(gè)行業(yè)的多種產(chǎn)品方向發(fā)展，是企業(yè)的一種向外擴(kuò)張戰(zhàn)略。一般地說，多元化經(jīng)營可以把企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分散到多個(gè)行業(yè)或多種產(chǎn)品，企業(yè)在一個(gè)方面的損失可以在其他方面得以彌補(bǔ)，降低單一經(jīng)營所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)經(jīng)營的安全性。它的主要理論依據(jù)是投資組合理論和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)理論。

企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略的途徑有以下兩種:一是在企業(yè)內(nèi)部原有基礎(chǔ)上，增加設(shè)備和技術(shù)力量，逐步向其他行業(yè)擴(kuò)展;二是從企業(yè)外部并購其他行業(yè)的企業(yè)，這是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的一條快捷途徑。多元化戰(zhàn)略有兩種形式:中心多元化和混合多元化。中心多元化又稱相關(guān)多元化，是指雖然企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)具有其新的特征，但它與企業(yè)原有的業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略上的適應(yīng)性，它們在技術(shù)、工藝、銷售渠道、市場、產(chǎn)品等方面具有共同的或是相近的特點(diǎn)。

混合多元化又稱不相關(guān)多元化，即企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有任何戰(zhàn)略上的適應(yīng)性。實(shí)行混合多元化戰(zhàn)略主要是因?yàn)槠髽I(yè)想退出原有的衰退產(chǎn)業(yè)或改變企業(yè)對某一項(xiàng)業(yè)務(wù)過分依賴的狀況。20世紀(jì)70年代中期以來，西方國家的許多企業(yè)開始通過并購與自己處于不同行業(yè)的企業(yè)的方式來使自己的資產(chǎn)和經(jīng)營分散化，試圖以此來降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證收益的穩(wěn)定。

從理論上講，兩個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流之間的相關(guān)性越小，并購的結(jié)果就越能產(chǎn)生較強(qiáng)的穩(wěn)定性。實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，既存在著在多元化經(jīng)營和分散風(fēng)險(xiǎn)上取得成功的例子，也存在著一些與此相反的事實(shí)。有些企業(yè)由于多元化經(jīng)營而帶來了經(jīng)營上的困難，甚至因此而產(chǎn)生重大的損失。如美國的國際電話電報(bào)公司多年來一直經(jīng)營得很成功，但當(dāng)它買進(jìn)大陸面包公司和希爾頓飯店后，對新的業(yè)務(wù)感到束手無策，結(jié)果不但沒能經(jīng)營好新業(yè)務(wù)，反而影響了公司本身電話業(yè)務(wù)的發(fā)展。美國通用電氣公司根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)，提出了多元化戰(zhàn)略的三條準(zhǔn)則:

(1)多元化經(jīng)營應(yīng)建立在專業(yè)化的基礎(chǔ)上，能利用專業(yè)化形成的核心專長和核心競爭力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，圍繞企業(yè)核心能力進(jìn)行的并購，成功率可以達(dá)到75%，沒有核心能力的企業(yè)進(jìn)行并購，失敗率高達(dá)70%。企業(yè)在確定是否實(shí)行多元化并購戰(zhàn)略時(shí)，首先要明確自己的核心能力，并盡可能使并購的業(yè)務(wù)能夠強(qiáng)化企業(yè)的核心能力。

(2)為多元化業(yè)務(wù)制定必須實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)率指標(biāo)，根據(jù)該指標(biāo)對多元化投資項(xiàng)目進(jìn)行分析。只有能達(dá)到這一指標(biāo)的多元化投資才能夠接受。一般企業(yè)為多元化投資確定的投資回報(bào)率是12%。

(3)多元化業(yè)務(wù)的市場占有率應(yīng)能名列前茅。

(二)產(chǎn)品生命周期理論

產(chǎn)品生命周期假設(shè)認(rèn)為，大多數(shù)產(chǎn)品從投入市場開始，到最終被新的產(chǎn)品所代替而退出市場為止，所經(jīng)歷的時(shí)間可以被清楚地劃分為引入期、成長期、成熟期、衰退期4個(gè)階段(如圖l所示)。

圖1不僅顯示了生命周期中4個(gè)階段的銷售量，顯示了相應(yīng)的利潤和現(xiàn)金流。在引入期，利潤是負(fù);進(jìn)入成長期后則很快上升;到成熟期后將逐步下降。現(xiàn)金流則在引入期和成長期都是負(fù)的——表示需要投入資金，在成熟期和衰退期先期投入將得到回收。現(xiàn)將產(chǎn)品生命周期各個(gè)階段的特點(diǎn)分述如下:

(1)引入期。產(chǎn)品剛剛進(jìn)入市場，競爭者較少，產(chǎn)品只被有限的消費(fèi)者認(rèn)識和接受，銷售量緩慢增長。在這一階段，由于將產(chǎn)品引入市場需要支付巨額的費(fèi)用，現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，利潤幾乎不存在，甚至虧損。

(2)成長期。通過廣告、宣傳等促銷手段使顧客開始接受并爭相購買這種產(chǎn)品，銷售額和利潤迅速增加。當(dāng)增長機(jī)會越來越明顯時(shí)，新的競爭者開始進(jìn)入市場，業(yè)務(wù)將在更大的市場上得到持續(xù)不斷的拓展。要想在一個(gè)不斷增長的市場上保持一定的市場占有率仍需要投入大量資金，在這一階段現(xiàn)金流一般是負(fù)。

(3)成熟期。產(chǎn)品已被大多數(shù)消費(fèi)者所接受，潛在的客戶越來越少，銷售額是有所增加，但增長速度開始下降。為了對抗競爭者、維持產(chǎn)品的市場地位，營銷費(fèi)用日益增加，利潤穩(wěn)定或開始下降。在這一階段利潤足以抵償投入的資金，現(xiàn)金流是正的。

(4)衰退期。銷售額和利潤已明顯下降，產(chǎn)品在技術(shù)上、經(jīng)濟(jì)上均已老化，市場上已出現(xiàn)新的可以替代的產(chǎn)品。企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮及時(shí)將產(chǎn)品占用的資金轉(zhuǎn)投到其他更有利的新產(chǎn)品上去，這可以通過收購企業(yè)來完成。

對任何一個(gè)企業(yè)而言，大多數(shù)產(chǎn)品都存在一個(gè)有限的市場生命周期，對那些技術(shù)變革迅速的產(chǎn)業(yè)來說更是如此。一個(gè)企業(yè)要實(shí)施產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，最好能使自己所生產(chǎn)的各種產(chǎn)品處于生命周期的不同階段，這對企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流而言是非常重要的。企業(yè)的管理人員應(yīng)該清楚地認(rèn)識到:企業(yè)如果僅生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)這種產(chǎn)品處在其生命周期的衰退期時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流可能會下降。在并購其他企業(yè)的時(shí)候，應(yīng)該清楚地知道，目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品正處在生命周期的哪一階段，以便確定收購中所投入的資金是否能夠很快得到回收。

(三)經(jīng)驗(yàn)曲線

隨著一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品或從事某種業(yè)務(wù)數(shù)量的增加，經(jīng)驗(yàn)不斷地積累，其生產(chǎn)成本將不斷下降，并呈現(xiàn)出某種規(guī)律。經(jīng)驗(yàn)曲線描繪的就是這種成本不斷下降的規(guī)律。經(jīng)驗(yàn)曲線又稱學(xué)習(xí)曲線，是評價(jià)企業(yè)戰(zhàn)略地位的一個(gè)重要工具。

圖2表示的是一條具有85%經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)曲線，圖中橫軸表示累積產(chǎn)量，縱軸表示單位產(chǎn)品成本。經(jīng)驗(yàn)曲線表明，累積產(chǎn)量每提高一倍，生產(chǎn)這種產(chǎn)品的單位成本將下降一個(gè)固定的百分比。以圖2中具有85%經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)曲線為例，當(dāng)累積產(chǎn)量增加一倍時(shí)，單位產(chǎn)品成本將下降至原成本的85%。

隨著累積產(chǎn)量的增加而導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本下降的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)的原因可以歸納為以下3點(diǎn):

(1)學(xué)習(xí)。多次重復(fù)從事某種工作能提高工作的熟練程度，提高完成這種工作的效率，使單位產(chǎn)品成本下降。

(2)專業(yè)分工。產(chǎn)量的增加使更為專業(yè)化的分工成為可能，可以使用專業(yè)化的加工工具，提高生產(chǎn)率，使單位產(chǎn)品成本下降。

(3)技術(shù)和工藝的改進(jìn)。隨著累積產(chǎn)量的增加和工廠規(guī)模的擴(kuò)大，使企業(yè)有可能購置一些最先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，采用更先進(jìn)的加工工藝，提高生產(chǎn)效率，使單位產(chǎn)品成本降低。

不同行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)是不同的，不同行業(yè)有不同斜率的經(jīng)驗(yàn)曲線。即使在同一行業(yè)的不同企業(yè)也有不同斜率的經(jīng)驗(yàn)曲線，它可以通過對歷史資料的回歸求出。導(dǎo)致成本下降的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)的原因，在不同產(chǎn)業(yè)中也是不同，如在勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，學(xué)習(xí)過程明顯是一個(gè)關(guān)鍵因素;在石油化工等資本密集型產(chǎn)業(yè)中，工廠規(guī)模和技術(shù)進(jìn)步則可能是非常重要的因素。

累積產(chǎn)量的增加導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本的下降，使得市場占有率成為確定一個(gè)企業(yè)在某一產(chǎn)業(yè)中戰(zhàn)略地位的一個(gè)重要因素。對一個(gè)企業(yè)而言，高的市場占有率能夠帶來高的累積產(chǎn)量，這意味著企業(yè)能夠從中獲得更大的成本優(yōu)勢，成本優(yōu)勢的增加必將提高企業(yè)的盈利能力。也就是說，一個(gè)企業(yè)如果具有高的市場占有率或具有最大斜率的經(jīng)驗(yàn)曲線，那么，它將成為該產(chǎn)業(yè)中的價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，其他企業(yè)只能是價(jià)格的接受者。相反，一個(gè)不是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)要想通過努力來提高其市場占有率，則要付出很高的代價(jià)。

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