美元儲備體系的崩潰

如果一家公司借錢進行高回報的投資，投資收益大于成本，沒有人會擔心，但美國的債務(wù)卻是用于對阿富汗和伊朗的戰(zhàn)爭、糟糕的銀行拯救計劃以及對富人的減稅，美元的長期價值已被削弱

美元危機已經(jīng)來了，而且還會持續(xù)一段時間。

長久以來，美元都是全球經(jīng)濟的基石。各國對美元有著長期的信心，這也給美國帶來了巨大的好處——從國外借錢變得很容易。20世紀90年代，為了確保美元的地位，美國采取了強勢美元的政策。

但是，近年來美元價值波動頻繁，作為儲備貨幣的比重也開始逐漸下降。其他國家發(fā)現(xiàn)美國深陷在戰(zhàn)爭當中并且財政赤字飆升，開始擔心可能到來的通脹，美元的長期吸引力開始減弱。許多擁有大量美元的國家開始減持或者降低增持的速度，給美元帶來了更多壓力。

在過去的8年當中，美國的國家債務(wù)翻了一倍。而在未來10年內(nèi)，保守地估計這個數(shù)字會再次翻番，美國的債務(wù)與GDP的比值將會從2008年的40.8%上升到2019年的70%。

當然，赤字只是問題的一方面，另外值得擔憂的是美國的資產(chǎn)回報。打個比方，如果一家公司借錢進行高回報的投資，投資收益大于成本，沒有人會擔心。

但是，美國的債務(wù)赤字用在了哪些方面呢?對阿富汗和伊朗的戰(zhàn)爭、糟糕的銀行拯救計劃以及對富人的減稅。并沒有投入到高回報率的教育、科技和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，可以想象回報率的低下，這是令人最為擔憂的地方。遺憾的是，很大程度上美國未來還會繼續(xù)如此。

威脅美元的還有對通脹的預期，在目前的情況下，美國有著強烈降低債務(wù)負擔的沖動，而通脹能夠讓美元債務(wù)的真實價值降低。如果投資者認為未來美國可能會有高通脹，那么未來和當下的美元需求都會降低。

鑒于美國的經(jīng)濟情況仍然堪憂，美聯(lián)儲還是希望能夠維持利率低位以保障復蘇。可是等到經(jīng)濟復蘇后，銀行信貸一旦重新開始活躍將會很難控制。雖然美聯(lián)儲號稱有足夠的應對措施，但是從歷史記錄來看，他們的“水晶球”可能很難讓人信服。市場很難自我修正，而央行的政策時機也不見得是最優(yōu)選擇。

如今的美元不僅回報極低而且風險巨大，已經(jīng)不再是良好的價值儲備手段。那些擁有大量美元儲備的國家可能會采取行動保護其資產(chǎn)，這會給美元帶來危機，并且會讓全球脫離美元儲備體系。

中國政府已經(jīng)表達了對美元長期價值的擔憂，而其他一些小國已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移它們的儲備資產(chǎn)。中國和日本還沒有行動，是因為如果現(xiàn)在大肆拋售美元，會影響到存量的價值，另外也會影響到對美國的出口。但是，它們擁有和可能實行的潛在戰(zhàn)略，很多都會讓美元承壓。比如，中國在繼續(xù)購買美元資產(chǎn)的同時，也在尋求新的投資能夠?qū)雇浺约皡R率波動。

最重要的是，長期來講現(xiàn)在美元儲備體系將會向全球儲備體系轉(zhuǎn)變，未來全球金融體系的核心變化就是美元不再是單一的儲備貨幣。現(xiàn)存體系是不穩(wěn)定和不公平的，也不利于全球經(jīng)濟。發(fā)展中國家把大量的美元投入到低收益的儲備當中，并沒有進行更高回報的投資。而這些巨額的儲備導致了全球總需求的不足，也令全球貿(mào)易處于經(jīng)常性失衡。

然而，全球儲備體系將會解決這些問題，我們已經(jīng)有一個這樣先導的全球儲備體系——IMF的特別提款權(quán)(SDRs)，但它的問題是發(fā)行的間斷性以及額度太小，而且分配額度不理想，今后會有更多的改革會發(fā)生。

以上看來，弱勢美元不可避免。其實，弱勢美元會讓美國出口更多、進口更少，這樣有利于就業(yè)。好的就業(yè)狀況可以增加工資收入，而且出口和與進口相競爭的行業(yè)都會受益。當然，也不是對所有人都有好處，那些依靠進口的零售商會有損失，而那些華爾街押注美元強勢的人士可能會失望。

和所有的經(jīng)濟變革一樣，美元儲備體系的陷落以及全球儲備體系的興起，一定會伴隨著得意者和失敗者。正是因為現(xiàn)存體系的不穩(wěn)定性，所以不管華爾街的反對聲有多大，變革一定會到來。各國不會再像以前那樣心甘情愿地借錢給美國，而美國也不能單方面地宣稱美元儲備體系仍會延續(xù)。美國在考慮如何為其10年9萬億的赤字融資時，也應該考慮到美元失去其儲備貨幣地位的可能。

凱恩斯在75年前就認識到建立全球儲備體系的重要性，但是在1944年的布雷登會議上，美國人出于自身利益，否決了凱恩斯的構(gòu)想。而現(xiàn)在，是美元還舊債的時候了。■