大摩欲再售中金股權

銀行、基金、信托、券商等多個金融業務資格的獲得，將是啟動大摩更龐大的“中國夢”之引擎

繼控股南通銀行、入股巨田基金取得多種業務牌照后，摩根士丹利(下稱大摩)又在開始為獲得券商承銷牌照而不斷“掃雷”。

11月9日，大摩董事總經理兼中國區CEO孫瑋在“第八屆中國金融市場年會”間隙，證實正考慮出售大摩所持中國國際金融有限公司(下稱中金公司)股權，以在中國尋求新的業務平臺。

這是繼2008年3月，大摩暫停中金公司股權轉讓計劃后，再度提及此事。

此言一出，立刻惹得海外買家醞釀競價。據香港投行界權威人士測算，大摩所持34.3%的中金公司股權，價值介乎12至15億美元之間。而1995年中金公司成立時，大摩對這部分股權的出資額，為3500萬美元。

一直以來，大摩盡管持有中金公司超過三分之一的股權，但按最初約定，只享有分紅權，而不像瑞銀、高盛等其他國際投行那樣，在合資券商中擁有話語權。因此大摩與中金公司分手，被投行界視為大摩實現完整“中國夢”的關鍵一步。

此前，中金公司媒體聯絡人蔣璐陽曾表態稱，賣不賣股份是摩根士丹利的事兒，中金公司對此不予置評。11月18日，中金公司對于《財經》的求證，則未予回復。

大摩中金緣分將盡

曾經讓大摩享受了數年“超國民待遇”的中金公司股權，如今卻另有含義。

“我們在中金是被動投資者，所以退出是大趨勢?！睂O瑋的對外表態，被解讀為一種無奈。

1995年成立的中金公司，是中國第一家中外合資投行。中國建設銀行與大摩分別持股43.35%和34.3%，列第一、第二大股東。后因建行分拆上市，中國建銀投資承接了其持有的中金股權。

中金公司成立之初，因在幫助中國企業海外上市方面有獨特優勢，這使得大摩獲得了相對于其他外國競爭對手的業務資源。大摩也一度將中金公司視為其在中國開展業務的平臺，先后派出了幾任總裁及大量管理人員，雙方合作開展了不少項目，如共同參與中石化、中國聯通等多個大型國企上市項目。

現在時過境遷，大摩逐漸減少對中金公司經營管理介入后，成為純粹的財務投資者，每年只從中金公司獲得分紅。

“13年前，中金創立時，大摩投資成本為3500萬美元，如今中金公司已是中國最大的投資銀行，大摩手上的中金股權價值也增至10億美元以上。雖說獲利豐厚，但作為一家對中國市場充滿野心的跨國投行，僅成為財務投資者，不符合他們在中國長遠的發展規劃?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師魏濤接受《財經》采訪時表示。

魏濤認為，如果不是因為中國國內證券牌照稀缺，大摩也許早就放棄中金。

此前，在2007年12月大摩同中國另一家小券商——華鑫證券簽署協議后，大摩董事長約翰馬克(John Mack)立即在2008年初開始著手出售中金股權事宜。后因買家出價太低，大摩于2008年3月暫停股權轉讓計劃。

當時，中金公司的估值在200億元人民幣以上，相應的34.3%股份約值10億美元左右，第一輪買家報價尚在此水平線上，但受次貸危機影響，第二輪報價已降至5億美元左右，縮水一半，大摩自然不愿以如此低價售出。

今年下半年，隨著全球市場回暖，大摩重新將出售中金股權的計劃提上日程。

為入主華鑫掃障礙

盡管孫瑋表示，大摩新的合作伙伴仍在尋找和商談中，但市場普遍猜測，華鑫證券就是大摩的下一個合作伙伴。對此，華鑫證券未予明確回應。

早在2007年12月，就有消息傳出，大摩和華鑫證券簽署了戰略合作協議后，大摩可能會在監管層許可的情形下，持有華鑫證券33%的股份，并成立一家合資券商，經營投行業務。

按照《外資參股證券公司設立規則》及《證券公司設立子公司試行規定》，大摩不能同時在中國持有兩家合資券商的股份，如果想重新打造一個業務平臺，必須將持有的中金公司股權賣掉，掃清障礙。

因此，業界普遍認為，此次孫瑋突然重提中金股權出售一事，可能與大摩和華鑫證券在成立新投行或股權收購上有了實質性進展相關。否則，大摩若沒有取得華鑫證券股權的把握，不會急于退出中金。

11月13日，華鑫證券新聞發言人裴女士在接受《財經》采訪時表示:“我們在這個事情上參與不多，具體情況還不到向媒體公布的時候?！?/p>

外界關注的是，近兩年大摩與華鑫證券的合作，在一步步向前推進。

2008年5月，大摩宣布將受讓的巨田基金40%股權中的6%，轉讓給華鑫證券，這被認為是大摩與華鑫證券進一步合作的舉動。

2009年7月，以“大摩華鑫領先優勢股票基金”命名的產品獲得了中國證監會的核準發行，標志著大摩與華鑫證券在資產管理業務合作上有了實質性進展。

大摩“中國夢”

對于大摩出售中金股份，前摩根士丹利董事總經理、現為玫瑰石顧問公司董事的謝國忠在接受《財經》采訪時，表示不清楚具體細節。謝國忠此前曾聲稱，“大摩對中國市場，一直有一個中國夢?！?/p>

目前，除了券商承銷業務資格還在爭取外，大摩已經在中國取得了銀行、信托等多種業務牌照。

去年8月初，大摩國際銀行(中國)北京分行順利獲批。其前身為珠海的南通銀行，主要服務于珠三角地區，2006年9月被大摩并購，獲得了經營部分人民幣業務的資格，并加入了全國銀行間債券交易市場以及全國銀行間同業拆借市場。

“我們已經在中國擁有了商業銀行執照，我們感到非常驕傲?！奔s翰馬克去年在接受媒體采訪時公開表示，大摩在中國的雄心是希望做一個真正的本地機構，同時也是一個全球機構。

事實上，中國市場的業務一直是大摩全球戰略的重中之重，約翰馬克多次來到中國，也多次在公開場合表示，未來大摩將加強對包括道路、輕軌、橋梁在內的中國基礎建設領域的投資，并會為此建立專門的投資基金，并已和國內的有關部門展開了積極的接洽。

而銀行、基金、信托、券商等多個金融業務資格的獲得，將是啟動大摩“中國夢”的引擎。

“我們希望繼續搭建自己的平臺，我們與華鑫證券有合資項目，希望得到發行A股的執照?！?/p>

約翰馬克坦言，希望借華鑫證券獲得券商承銷資格。

誰會來接手?

大摩和中金的合作關系如果結束，誰會是接手者?

在孫瑋公開表示將重啟中金公司股權出售后，貝恩資本(Bain Capital)和泛大西洋投資集團(General Atlantic)浮出水面，成為潛在買家，他們已在11月3日進行了第一輪指示性收購報價。

不過，一位接近大摩的人士向《財經》透露:“參與這次競標的不僅是上述兩家公司，還有一些國際資本巨頭虎視眈眈，第一輪競標后還會有第二輪，具體競標公司現在還不方便對外透露?！?/p>

和光股權投資管理合伙企業合伙人余紫秋在接受《財經》采訪時指出:“大摩售出中金公司的股權是一個難得的機會，買家可以借此將大筆資金投向中國。眼下，很多海外基金迫切希望，能在蓬勃發展的中國資本市場找到一塊立足之地，與中金公司結盟無疑將加速這一目標的實現。”

去年在大摩決定出售中金股權時，貝恩資本、泛大西洋投資集團就曾伙同德州太平洋投資有限公司(TPG)、斯達國際公司(Starr)和J.C. Flowers組成財團一起競購。

11月13日，《財經》先后電話采訪了貝恩資本、泛大西洋投資集團以及TPG在香港的相關人員，他們的回應均不明確。

“這個事情沒法在電話說，需要發傳真采訪。”貝恩資本工作人員表示。但在《財經》把采訪提綱按要求發送后，截至11月18日，未收到他們的答復。

花落誰家還要看中金

大摩曾經表示過“誰出價高就給誰”，但一個客觀的現實是，誰來接手中金的股權，不單單是大摩一廂情愿的事情，還要看中金公司的態度。

一位接近中金公司的投行人士向《財經》透露，在上一輪大摩出售中金股份的談判過程中，一個關鍵問題是，如何為中金員工提供股權獎勵計劃，中金公司管理層要求有意從大摩手上接手的買家，支持并延長員工股權獎勵計劃。

此前曾有消息稱，多年來，中金公司管理層積累了約20%的“影子股票”，管理層希望在大摩退出之時，可以獲得更多股份。但中金方面從未對此予以確認。

所謂“影子股票”，是指向經營者提供長期激勵性報酬的一種形式，其特點是，經營者在被決定給予股票報酬時，報酬合同中會規定，如果在一定時期內公司的股票升值了，經營者就會得到與股票市場價格相關的一筆收入。

在接手對象上，接近中金公司的投行人士稱，外資接手的可能性更大。這將有利于中金以華爾街式的薪酬標準，吸引全球最好的人才;同時，接手對象最好不是投行，這就意味著，外資私募股權公司，有望成為潛在的買家。

而上述傳聞中的兩家報價公司，均是外資私募股權公司。

中金對大摩出售持有股份的要求，在余紫秋看來，這是正常的，“投資方需要選擇自己喜歡的目標企業，強勢企業也有權利選擇對自己有利的股東?！薄?/p>