中投矚目美不良資產(chǎn)

經(jīng)歷了海外金融危機洗禮后，中投正從一個“被動投資者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極投資者”

在經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢的同時，華爾街金融危機所遺留的巨額不良資產(chǎn)，也到了必須妥善處置的時候。中國作為率先實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的國家，或有相對主動的優(yōu)先機會。

11月17日，美國總統(tǒng)奧巴馬與中國國家主席胡錦濤會談，雙方均強調(diào)將在未來的金融合作與政策協(xié)調(diào)方面加強合作。

“全球銀行業(yè)不良資產(chǎn)和有毒資產(chǎn)仍然很多，如美國就有1.4萬億美元不良資產(chǎn)等待處理。在沒清理完之前，整個金融業(yè)都無法穩(wěn)定下來。”11月13日，中國人民銀行新任副行長朱民在中國銀行主辦的一個論壇上的表態(tài)，與半個月前中國投資有限責(zé)任公司(下稱中投公司)董事長樓繼偉發(fā)出的警示，十分相似。

10月28日，在出席“清華全球管理論壇”時，樓繼偉明確指出，“美國應(yīng)該盡快處置不良資產(chǎn)。否則，世界經(jīng)濟將會二次跳水。”這番話讓這位在全球多個市場都有投資的中國主權(quán)財富基金掌門人，再度引起投資界關(guān)注。而中投新一輪全球投資動向，或在布局中。

此前，國際金融公司(IFC)推出了一項旨在收購并重組發(fā)展中國家不良債務(wù)的新計劃，他們希望中國主權(quán)財富基金能夠參與。但中投公司表示，他們可在美國進行此項投資，對投資發(fā)展中國家不良債務(wù)，持慎重態(tài)度。

讓投資界關(guān)注的是，中投公司11月以來連續(xù)發(fā)生四筆、7月至今已達八筆針對能源、礦產(chǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施類的海外投資，海內(nèi)外輿論均在懷疑中投公司是否已改變投資策略。其中最新的一筆是，11月19日，中國保利協(xié)鑫能源控股公司宣布，中投公司將以每股1.79港元的價格購買該公司31.08億股新股，交易完成后，中投公司將持有其20%的股權(quán)。

但這可能僅是近期中投的一種投資方向，外界更愿意解讀為，樓繼偉在暗示，有意投資美國不良資產(chǎn)。與此相呼應(yīng)，11月上旬，倫敦投資局總裁喬邁克(Michael Charlton)透露，中投有意在倫敦設(shè)立分支機構(gòu)，目前他們已就此事向中投提供咨詢服務(wù)。另有消息稱，中投也正計劃在香港或紐約設(shè)立海外基地。

對中投公司有意投資美不良資產(chǎn)一事，中投公司負責(zé)公關(guān)宣傳的人士未正面予以確認，但也未明確否認。另據(jù)接近中投的人士透露，包括美國在內(nèi)的全球各類資產(chǎn)，事實上一直在其視野范圍，美國的不良資產(chǎn)處置，也一定會有好的機會，關(guān)鍵在于如何靈活準(zhǔn)確地把握。

不良資產(chǎn)拖累美二次跳水

中國官員的接連表態(tài)，源于過去兩個月間，美國財政部推出的一系列舉措。

9月24日，美財政部高級官員表示，第一期PPIP計劃于9月30日截止。原因是市場流動性增多，美財政部將逐漸縮減投資規(guī)模。PPIP是美財政部通過公私合作投資計劃，幫助清理金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表中的有毒資產(chǎn)。

10月20日，美國財長蓋特納表示，政府將逐步取消一些已獲成功的問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)項目，并把更多計劃目標(biāo)轉(zhuǎn)向中小企業(yè)及住房等貸款依然疲軟的領(lǐng)域。其理由是信貸市場好轉(zhuǎn)，政府面臨的最緊急任務(wù)仍舊是確保鞏固正處于初期的經(jīng)濟復(fù)蘇進程。

TARP計劃始于去年10月，PPIP計劃始于今年3月。經(jīng)過這兩個計劃后，按 國際貨幣基金組織(IMF)的測算，美國總計2.2萬億美元不良資產(chǎn)中，還有1.4萬億美元尚未處理。在樓繼偉看來，這些不良資產(chǎn)若不加速處理，將“危害巨大”。

對于美國認為“目前市場流動性增多， 信貸市場已好轉(zhuǎn)”，樓繼偉并不認同。他認為，金融危機發(fā)生后，美國政府被迫迅速出臺多項救助措施，實施了一部分金融救助計劃。同時，美國政府實施了量化寬松的貨幣政策，創(chuàng)造了大量廉價的流動性，但這么多流動性并沒有流入實體經(jīng)濟，而是在金融市場和金融體系內(nèi)部循環(huán)，推動了股市、大宗商品等資產(chǎn)價格的上漲。

“華爾街豐厚的利潤大部分都來自于交易收入，與借貸無關(guān)。信貸市場依然低迷，資產(chǎn)證券化和杠桿融資市場仍然陷入停頓，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復(fù)。造成危機的根本問題并沒有得到解決。”

至于該如何處理剩余1萬多億美元不良資產(chǎn)，樓繼偉提供了一個思路。上世紀(jì)80年代末，美國儲貸協(xié)會發(fā)生危機，當(dāng)時美國學(xué)習(xí)歐洲的經(jīng)驗，成立了資產(chǎn)重組管理公司RTC，負責(zé)對儲貸協(xié)會進行重組、清理。上世紀(jì)90年代，中國政府借鑒RTC的做法，成立四大資產(chǎn)管理公司，負責(zé)處理四大銀行的不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)的誘惑

為何樓繼偉在一個論壇上要如此著墨于美國不良資產(chǎn)?

此前，有金融界人士擔(dān)心，這一年來，美國核銷不良資產(chǎn)已經(jīng)把全球金融業(yè)“搞得極度慌亂”，如果再核銷剩下的不良資產(chǎn)，資金能從哪里來?

樓繼偉力推主權(quán)財富基金應(yīng)對金融危機的資金充裕能力和資產(chǎn)配置再平衡策略的優(yōu)勢。金融危機以來，機構(gòu)投資者損失比較大，不少機構(gòu)損失超過20%。而主權(quán)財富基金作為長期投資者，投資策略不同于對沖基金，不會迅速、頻繁地買入、賣出所持有的資產(chǎn)，且在市場變化過程中，嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)配置再平衡政策。

以挪威主權(quán)財富基金為例。挪威央行NBM資產(chǎn)管理公司前段時間公布的年報顯示，2000年年中以來，股票市場下行趨勢明顯，NBM調(diào)整了資產(chǎn)配置計劃，增持股票。2008年，NBM整體投資組合虧損是23.3%。到今年第二季度末，自2008年初以來整體組合的虧損已經(jīng)降低到5%。二季度末至今，估計NBM已經(jīng)基本收復(fù)了去年以來的損失。

和其他多數(shù)主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金或大學(xué)捐贈基金相比，中投公司的投資回報最好。中投公司2008年年報顯示，其投資組合在去年是浮虧2.1%，但包括匯金公司在內(nèi)的總資本回報率，達到6.8%。

分析人士表示，美國市場當(dāng)前的困境可能有利于中投公司這樣的外國投資者。而美國的房地產(chǎn)行業(yè)高管也正在進行游說，希望修改稅法鼓勵海外資本流入美國地產(chǎn)市場，以協(xié)助阻止美國商業(yè)地產(chǎn)的價值進一步下滑。

由“被動”變“積極”

巧合的是，樓繼偉在“清華全球管理論壇”上發(fā)表上述講話時，同期演講者還有全球最大的私募股權(quán)基金(PE)之一——凱雷投資集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)魯賓斯坦(David M. Rubenstein)。盡管樓繼偉在論壇上并未涉及會通過海外PE投資，但有中投、黑石合作案例在先，使得投資界對于二者同現(xiàn)一個論壇，依然聯(lián)想無限。

從今年7月開始至今，中投公司已先后發(fā)生八筆針對能源、礦產(chǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)的海外投資，投資對象分別是加拿大南戈壁能源有限公司、俄羅斯石油公司諾貝魯、哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發(fā)公司、泰克資源公司、印度尼西亞布密公司、來寶集團、美國愛依斯電力公司。

其中，四筆投資均系11月快節(jié)奏地進行。

如此密集投資大宗商品，讓海內(nèi)外輿論懷疑中投公司是否已改變投資策略。其實，登陸中投公司網(wǎng)站會發(fā)現(xiàn)，其投資策略并未改變，改變的只是投資態(tài)度。

中投公司在投資的資產(chǎn)類別里這樣表述:“境外主要投資股權(quán)、固定收益和另類資產(chǎn)。另類資產(chǎn)投資主要包括對沖基金、私募市場、大宗商品和房地產(chǎn)投資等。”

這意味著，目前的投資方向，并未偏離上述表述。但若對比樓繼偉今年在“中國發(fā)展高層論壇”上的發(fā)言，就會清晰地看到，中投公司在經(jīng)歷了海外金融危機的洗禮后，正在從一個“被動投資者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極投資者”。

其原因，樓繼偉認為在于“2008年危機以來，機構(gòu)投資者損失慘重，不少機構(gòu)損失超過20%。特別是共同基金和養(yǎng)老基金，它們作為被動投資者，損失更為嚴(yán)重。而那些管理比較積極的，及時做戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置調(diào)整的機構(gòu)損失相對少一些。因此，有必要對長期堅守一種資產(chǎn)配置的模式進行反思。”

對于已經(jīng)投資和將要投資的大宗商品及房地產(chǎn)，樓繼偉解釋，金融危機之后，資產(chǎn)價格泡沫破裂，股票和大宗商品價格出現(xiàn)理性回歸，具有了長期投資的價值。特別是今年二季度以來，金融市場逐步趨穩(wěn)，實體經(jīng)濟下滑的速度放緩，市場信心開始回升。為了把握有利的投資時機，中投在通過分散投資時點和資產(chǎn)類型控制整體風(fēng)險基礎(chǔ)之上，加快了投資力度和進度。

“大宗商品及其生產(chǎn)商一直是中投的投資重點。中國經(jīng)濟增長與大宗商品價格具有較高的相關(guān)性，中投可借此分享中國經(jīng)濟的成長。另一個現(xiàn)實的考慮在于，中投對中長期通貨膨脹的預(yù)期愈加強烈，因此將能源、礦產(chǎn)等大宗商品和房地產(chǎn)作為對沖通脹的工具。”樓繼偉說。

與此同時，全球各地樓市的下跌也為現(xiàn)金充裕的買家創(chuàng)造了機會。

目前，美國商業(yè)房地產(chǎn)的價值已比高峰期下跌了35%。而中投公司最近還投資了澳大利亞大型房地產(chǎn)信托基金Goodman Group，購買了英國知名房地產(chǎn)商——歌鳥房地產(chǎn)。

除了歐美市場外，令人關(guān)注的是，中投公司還準(zhǔn)備投資日本。

中投公司副董事長兼總經(jīng)理高西慶近日在接受日本《朝日新聞》采訪時表示，日本市場已出現(xiàn)積極信號，相當(dāng)程度上可能要回暖，中投會將一部分資產(chǎn)配置在日本市場。

“中投的投資范圍沒有限制，但不會投不符合公司社會責(zé)任的領(lǐng)域。日本的工業(yè)、產(chǎn)業(yè)，不管是高科技還是房地產(chǎn)，中投都在積極接觸。”高西慶同時強調(diào)。■