奧巴馬動了你的奶酪？

梁　冬

當美元持續大規模貶值時，中國的經濟刺激方寨連同你的創業夢想會同時陷入困境。

現在如果一個投資能夠持續跑贏CPI，就相當了不起了。在2007年，中國一個街道居委會的阿姨都可以在中國任何一家銀行買到超過80％回報的基金，我們就會理解一個道理：比把一個企業管理得井然有序更重要的是，在正確的大趨勢下做合理的事情，或者是在某一種宏觀判斷下決定“不做”一件事情。所謂戰略選擇，其實就是德魯克所說的“在正確的時間做正確的事”，這比努力把事情做正確要重要許多。

在目前形勢下，對于中國的創業家或者企業家來說，理解這幾個重要問題非常重要：

第一，在全球化的格局里面，居霸主地位的美國國家戰略對全球的資本流動和產業格局的巨大影響；

第二，中國政府的宏觀經濟決策對中國企業生存環境的影響；

第三，世界的能源和原材料的價格走勢對中國產業的影響。

奧巴馬將選擇的國家戰略

以現在美國的外債比例來看，美國政府每年用于償還外債利息的收入超過整個GDP的7％(這是以2008年9月份以前推算)，如果加上這輪經濟危機帶來的美元增發和新的外債數量，相信這一比例會進一步提高。高額的外債將會嚴重影響美國經濟的持續發展，所以奧巴馬政府將會有很強的動力去推動美元大幅貶值，以減少美國的實際外債。美元貶值對于債權持有者來說無疑是一個極其負面的結果。

目前中國擁有5850億美元的美國國債，已經取代日本成為美國最大債主。美元貶值不僅僅意味著所持債權的大幅縮水，更重要的是將會使中國之后的經濟刺激方案陷入困境。

從公開披露的數據來看，四萬億的經濟刺激方案，中間有超過一半以上將會用于大規?；?。如果這筆資金如期投入，美元在此期間大幅貶值的話，原材料及能源價格將會大幅上漲，許多基建項目就有可能在建設中途超出預算，形成大量“爛尾工程”。而政府融資基本上來自當地金融體系，如此，不僅將形成地方政府的財務困境。還將造成國內金融體系的危機。

那么，問題的關鍵是美元到底會持續大規模貶值嗎?

第一，隨著中國經濟的增長恢復，加上中國政府對出口退稅力度的增大，將會導致中美貿易順差進一步加劇。作為民主黨人的奧巴馬，他的選票主要來自中下階層，奧巴馬作為一個強烈的貿易保護主義者，一定會加強對中國的貿易遏制，保護美國的產業工人利益。與此同時為了增加美國出口，奧巴馬仍然會推行弱勢美元政策。

第二，由于種種原因，美國在相當長的時間內保持了強勢美元的政策。對中國而言，強勢美元有利于中國的大規模出口，從而在另外一方面，勢必導致中國的產業升級和產業結構調整步伐放緩。與此同時，中國面臨重回2007年經濟過熱和通貨膨脹的狀況。就中短期而言，這也許是最有利于中國的狀況，同時也令中國具有更多的時間去獲得較高的增長。但是奧運會之后，美國政府和經濟界已經充分意識到中國崛起的步伐。本著遏制中國發展的長期國家戰略，美國將不會允許這樣的趨勢繼續下去。因此預計美國仍然會選擇推動美元貶值(人民幣升值)來遏制和打擊中國的崛起。

只有當我們知道哪種狀況最有利于美國國家戰略的時候，我們才能想象他的貨幣政策選擇，從而對未來作出預防。相信中國政府也已經看到了以下的可能。

第一階段，美國將會以一切手段推高美元匯率。建立短期內的強勢美元地位，從而成功將美國救市和新任總統上臺大幅減稅帶來的高額赤字轉嫁給其他國家。亦如美國兩房債券模式。與此同時透過外交及其他手段瓦解反美元帝國聯盟，令其不能沖擊美國霸主地位。現在看來這一階段已經接近尾聲。

第二階段，在一年左右的時間內促發美元貶值，從而成功削減美國的實際負債水平。美國最著名的投資家沃倫·巴菲特，多次就此觀點撰文建議，他甚至為此自己投資拍攝了一部電影紀錄片在美國各大院線播放，強調美元應該加速貶值的必要性。而在上一次民主黨執政時期，克林頓政府也曾經使用過類似策略。在美元貶值過程中必然會引發美國國債持有人的恐慌。奧巴馬政府完全可以透過調整美元貶值的時間和幅度，在國際政治舞臺上獲取更多的主動權。但是從中期來說由于美國國債的數量已經遠超于美國經濟增長所帶來的支撐力，因此系統性的解決美國外債問題將會變成奧巴馬政府必須解決的問題。在可以想到的最好的方案里，即是透過引發美元貶值之后導致債券持有人的憤怒，最終折價拋售美國國債。

第三階段，當美國債務問題部分解決之后，為了維持美元及美國經濟的霸主地位，美國政府將可以透過推動美元的升值，迫使他國貨幣包括人民幣的貶值來促發他國的政治和社會動蕩，迫使美國以外的資金從各國抽離回流政治相對平穩的美國。在1996年的亞洲金融危機時期，印尼和韓國、泰國都曾經發生過類似的情形。這是克林頓班底的策略。而現在奧巴馬的班底基本起用了克林頓時期主要干將。這也加強了我們對美國國家戰略將會故伎重演的判斷。事實也證明，1989年蘇聯解體，1990年代末日本經濟大衰退以及1997年亞洲金融危機，都帶來了之后幾年美國經濟的強勁增長和繁榮。

創業家做哪些正確的事

顯然留給中國經濟強勁增長的時間不會太長，短則半年，長則三年。中國面臨美元貶值帶來的巨大沖擊。

中國可以選擇的手段無外乎增加流動性、減稅、提高工資水平(提高最低工資保障以及增長公務員工資)，大面積推動醫療和住房保障體系，提高農民收入水平，提高農產品價值。這些措施都必然推動人民幣增發，為中國2010年以后帶來通脹壓力。

如果短期內刺激內需的手段不能達到明顯效果，作為保持戰略穩定的需求，為了加強出口，人民幣貶值將不得不作為可能的選擇。如此，外來投資將不可避免的流出中國，這將引發中國房地產和股票市場受挫。同時大量中國的新創企業將面臨資金壓力。相信這也不是中國政府愿意看到的局面。

在這樣的動蕩背景之下，中國企業應當如何抉擇?我的建議如下：

大量企圖在全球拓展業務的公司，以及擁有大量外匯資產的公司，都不可避免要建立有效的外匯對沖機制。否則，很容易在未來兩年的人民幣與美元匯率大幅振蕩過程中被清洗。

未來兩到三年全球的石油和能源價格將會出現大幅動蕩，因此應該減少在能源和原材料方面的大規模投入。

隨著中國大規模刺激內需和工資水平的提升，加強對員工數量的控制，將成為許多中國企業必須認真面對的問題。勞動密集型的產業風險遠較過去十年更高。人力資源成本的上漲而可能引發大規模裁員，建議大家裁員要及早并溫和地進行。這樣也可以有更多資源補償員工。

在能源和原材料價格大幅動蕩和匯率大幅變化的過程中，以合伙人制為基礎模式的律師事務所、會計師事務所、審計師事務所以及相關的文化產業機構，可能成為風險較低的領域。同時對于創業家來說，他們也將會越來越多的把知識管理的業務外包給專業公司。對于后者說，資產負債表上固定投資所占的比重相對較小，抗風險能力也較強。

(本文作者為太美公司總裁)