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張凱鋒　劉　濤

2008年，江南春在挫敗中反思，但他的腳步沒有因此停下，他依然在努力實現創業以來最熱衷的一個目標——打造中國最大的生活圈媒體群。在他看來，讓分眾并入新浪，正是向這個目標推進了一步。

究竟以什么樣的方式讓分眾與新浪走在一起?江南春與曹國偉在上海交流之后，又在北京談了一次，就價格、并購內容做了更詳細的討論。在價格方面，新浪開出的條件是，最高以增發4700萬股的價格并購分眾。雙方曾經有過上下幾百萬的討論，但最終以增發4700萬股為準。

在并購的內容方面，好耶成為一個技術性難題。好耶是分眾于2007年收購的互聯網廣告服務提供商，為新浪、搜狐、騰訊等多家互聯網公司提供服務。分眾預計，2008年，好耶的銷售額將在18-20億元之間，是一家資質非常好的公司。但如果新浪并購好耶，將會影響好耶的第三方中立地位，給企業的成長帶來負面影響。

江南春與曹國偉商定，把分眾分為兩塊——以好耶為主的互聯網業務和分眾的數字戶外媒體業務，新浪通過換股的方式獲得分眾樓宇液晶、框架、賣場廣告的核心業務，并形成一個新的集團，分眾集團將持有新浪40％多的股權。未來，不排除在納斯達克上市的FNCN(分眾傳媒)將更名為好耶公司，從而實現好耶的獨立IPO。

為什么是新浪?

第三方觀點：

一家只有3、4年歷史的企業，如此高速擴張，能把管理做好嗎?江南春是一個天才銷售員，但不是一個出色的管理者。他個人的管理能力沒有跟隨分眾規模的擴大而達到相應的高度。他無法駕馭這么龐大、復雜的公司。所以，引入新浪這樣一個成熟的管理團隊，對分眾來說是很有必要的。

在江南春看來，這筆交易之所以如此迅速地完成，有其必然性。江南春和曹國偉對彼此的個性、企業情況都十分了解。2007年，新浪與分眾傳媒之間的交易額超過了新浪年收入的5％，從2008年5月起，按照納斯達克的上市規則，曹開始擔任分眾的非獨立董事。“曹總在我們董事會中很活躍，很有話語權，經常發表意見。因為我們的主要業務是廣告，而他本人也是傳媒與廣告領域的專家，其他董事都會聽聽他的意見。”江南春說。而曹國偉亦表示：“彼此都很熟悉，把交易的架構搭出來，把對價確定，其他都是枝節上的一些問題，實際操作只用兩星期。”

此外，分眾選擇新浪的另一個理由是：“分眾只做第一，從來不做第二。”江南春說。他認為。新浪擁有最強大的互聯網媒體平臺，而分眾擁有最強大的戶外廣告平臺。其實，新浪與分眾業務的互補性，江南春早在2年前提出“生活圈媒體群”概念時就已經顯露無疑。作為一個天才的廣告銷售人員，他至今仍然樂意一再談起他心目中的完美價值鏈：新浪和分眾覆蓋的是同一類別的受眾——白領、中產階級、商務人士，這個2億左右的群體是中國的主流消費者。新浪和分眾都沒有實現完整的覆蓋。但兩者合在一起，“基本覆蓋了這個完整的族群”，從公寓、寫字樓、電梯、賣場到辦公室，實現了完整的覆蓋，即這個所謂的主流消費群體在一天中的大多數時間都籠罩在分眾+新浪廣告抵達范圍之內。對于任何一個廣告主而言，其吸引力自然不言而喻，這也是“這次交易最大的價值”。

江南春相信“平行整合是沒有意義的。最多1+1=2，而新浪與分眾則有很大的協同效應”，從具體的營銷體系來看，新浪的廣告銷售主要通過代理，而分眾則是直銷，兩者沒有重合。分眾和新浪分別有3000家和1000家品牌廣告主，如果經過有效整合，新浪廣告銷售的打包組合更為豐富，且在擁有分眾的直銷團隊之后，新浪完全可以更精準地按地域、用戶興趣來匹配廣告，深耕細作之下，可以挖掘的空間極大。歷史上，新浪和分眾都擁有成功整合的經驗，可以大幅提高交易成功的可能性。

“我不關心誰是股東”

第三方觀點：

今后，分眾的牌子可能會逐漸消失。自從2008年以來，江南春已經心生退意，辭去分眾CEO就是最直接的表現。未來，江南春在新浪不會有很強的進取心，很可能逐漸堅持股票，慢慢淡出。

然而，對于這場并購，資本市場并不看好。雙方合并的消息一公布。新浪與分眾的股價雙雙大幅下滑。分眾傳媒的股價大跌16.2％，報收于9.2美元；新浪的股價大幅下挫17.1％，報收于24.25美元。海外分析師質疑，雙方合并后是否能夠產生協同效應。

國內業界關注最多的問題之一是，在兩家股權均十分分散的上市公司里，誰來保護股東的利益。分析人士指出，對新浪來說，這是一筆合算的買賣，但這樣的交易方式將使新浪現有股東的利益被攤薄46％。

一位分眾員工覺得難以接受把分眾賣給新浪的做法，而且覺得今天的江南春與過往豪情萬丈、將數十家競爭對手收入麾下的形象反差很大。“原來的分眾幾乎只剩下一個殼了，江南春還握有新浪的股權。而我們呢?”這位員工在接受媒體采訪時說道。

“新浪的一些股東認為，利益被攤薄了，但你也要想，你得了一個比新浪業務量更大、盈利更多的公司的股權。我和曾總在資本市場上這么多年，帶領各自公司做了很久，我們認為這筆交易是公平的。

對我來說，誰是分眾的股東我從來不關心，我只關心分眾的廣告主有什么需求、怎么看市場。誰是股東，他是否拋售，跟我們沒有任何關系，我覺得大家不必思考這些問題。真正應該關心的是，未來新浪與分眾合并的價值和意義是否能體現出來。你去看分眾的股東，這幾年一直在變化，第一大股東也一直在變，以前是我，后來是別人，前五大股東每年都不一樣。我們不像有的公司，一個人持有企業70％的股份，我們的流動性很強，我們不關心股東的問題。

有人問我，今后你還是不是分眾的精神領袖。我為什么要做精神領袖呢?未來這個領袖結婚了、體假了，或者轟然倒塌了，企業和員工要怎么辦呢?我覺得創始人對一個公司很重要，但他對公司的價值體現并不是他個人的話語權和控股權，而是他對這個平臺和業務是否有積極的價值，一個員工并不是因為江南春在分眾，他就因此而自豪。

從我創辦分眾的第一天，我就沒有認為分眾是我的公司。我只是在公司初創的時候起到比較大的作用，在企業里我個人的作用會越來越小，因為這是一家公眾公司，我不是它的家長。一旦我做不好、不稱職，股東可以馬上抹掉我。我不希望把一個公司做成成也江南春，敗也江南春。否則，我一開始就不要去融資，不去稀釋我的股權。

所以，分眾與新浪合并，我沒有什么失落感。我覺得，這是件很好的事，它讓其企業獲得更長的生命力和可持續的競爭力。即使有一天，新浪、分眾這些名字都不存在了，只要是對事業長期發展有利的，我就能夠接受。”對于外界的質疑，江南春直面回答。

“我不會退出，我永遠有一個目標”

江南春帶著一份平和的心態，把自己連同分眾送入了新浪。他的選擇烙有新一代創業家鮮明的價值觀：不背包袱，不扛旗；他為創始人身份所累，對企業沒有強烈的控制欲；尊重商業規則，注重商業價值。

在并購完成之后，江南春與曹國偉將如何分工，在新的大家庭中如何發揮各自的作用?

觀察人士猜測，江南春將持有新浪近5％的股權，并不大，但其在新浪董事局中可能會有很大的話語權，甚至可能擔任董事長。

“我一直在考慮的是，如何能讓戶外生活圈的概念更完整，與新浪合并是向這個目標前進7一步，還是后退了一步。如果我不想做了，‘3·15之后我就可以辭掉董事長，賣掉股票就完了，但我從來沒有想過。我的股票沒有鎖定期，但是在2007年、2008年，最艱難的時候，我都沒有減持過股份。我現在想的是，未來我應該不是在一線工作，管理方面的事會多一些。我對公司的價值永遠只有三條：第一，洞悉消費者生活形態的改變，與媒體接觸習慣的改變；第二，洞悉廣告主需求的改變；第三，在媒體中尋找適應這種變化的價值和方法。這是我的核心價值，也是我最拿手的。

有人說，我現在賣，不劃算。其實劃算不劃算，還是看你想不想退出。我不會退出，對于我來說，一個核心問題不是什么時候退，而是我永遠有一個目標，就是要做成生活圈的媒體群，我要打造這個平臺。我評估一件事做還是不做，就是看我離這個目標是更近了還是更遠了。如果這個人生觀變了，我隨時可以賣股票。

從這個角度來看，分眾與新浪的合并是一種前進。”

“我是一個非常生意化、商業化的人。我研究的永遠是商業模式、盈利方式。”江南春強調。

編輯劉濤