用外儲買資源正當時

李　斌

編者按

2009年2月1日，溫家寶總理在英國倫敦接受《金融時報》主編巴伯專訪時說，“我們正在探討、探索如何合理有效地運用外匯儲備來為我們的建設服務。”于是，國內掀起了一場如何讓2萬億美元外匯儲備刺激中國經濟的大討論，專家們紛紛提出自己的辦法，為“外儲內用”出謀劃策。也因觀點存在分歧，引起了不少爭論。其實，“中國巨額外匯儲備怎么花”已經不是新話題了，但金融危機發生后，中國大規模的救市計劃需要巨大的資金做支持，2萬億美元的外匯儲備的確到了應該發揮作用的時候了。本期《新財經》邀請了著名經濟學家鐘朋榮、中國社科院國際金融研究中心副主任何帆、銀河證券首席經濟學家左小蕾，共同探討外匯儲備如何為振興國內經濟作貢獻。

到2008年年底，中國已經擁有了近2萬億美元的外匯儲備。這是中國改革開放三十年來，中國人辛辛苦苦賺來的錢。龐大的外匯儲備，對中國意味著什么？我們怎樣才能有效地運用這些外匯儲備？尤其今天，在金融危機形勢下，讓近2萬億美元外匯儲備發揮作用，已經成為當務之急。

外匯儲備不能直接內用

《新財經》：目前，中國有近2萬億美元的外匯儲備，如何運用這些外匯儲備，來振興國內經濟，是一個很值得探討的問題。您如何看“外儲內用”這種新提法？

何帆：外匯儲備怎么能內用呢？外匯儲備如果用在國內的話，無論是用來投資還是用來擴張消費，在理論上都是不成立的。因為外匯儲備基本都是美元，在國內使用美元只能結匯，一旦美元變成了人民幣，就意味著基礎貨幣的擴張，貨幣擴張了就會引起通貨膨脹。世界上沒有哪個國家是把外匯儲備用在國內的，外儲內用的提法不科學，是炒作。

《新財經》：最近，經濟學家張維迎提出，將2萬億美元國家外匯儲備，拿出一半分給國內居民。他認為，如果政府將持有的美國債券分給老百姓，讓每個中國人都變成美國債券的持有者，是一件好事。您認為這種說法妥當嗎？

左小蕾：這是不對的，怎么能把外匯發給老百姓呢？我們現在有2萬億美元的外匯儲備，發1萬億美元給老百姓，如果老百姓拿著這些外匯在國內消費，就得換成人民幣，這就等于一筆外匯換了兩次人民幣。那么，國內貨幣發行不是過多了嗎？人民幣不就貶值了嗎？如果老百姓把錢拿到國外去消費，只能減少國內的外匯儲備。這樣做，刺激了國內經濟嗎？沒有。外匯儲備減少了1萬億美元，還有可能造成國內貨幣危機。

外匯儲備面臨貶值風險

《新財經》：我們知道，在近2萬億美元外匯儲備中，有5850億美元是美國國債，這是否意味著外匯儲備有縮水的可能？

何帆：由于我們買的美國國債太多，中國現在已經處于“人質”的地位，我們已經被美國“綁架”了。現在拋也不是，不拋也不是，肯定是有風險的。金融危機使美國經濟的泡沫一個個相繼破裂，國債是美國的最后一個泡沫。很難說，美國不會通過這樣或那樣的方式，使國債出現貶值。從目前看，美國正在實行極度擴張的貨幣政策，通過通貨膨脹的方式使美國國債貶值，這幾乎是鐵定的。到時候，我們持有那么多美元資產，肯定會受影響。

鐘朋榮：我堅決反對買美國國債，現在奧巴馬政府為了救市，已經沒有別的辦法，只能大量印鈔票，美元貶值是肯定的。最近，美國國債的收益率，扣除通貨膨脹因素后，收益率才百分之一點幾。現在我們國內有那么多閑置勞動力，有那么多下崗職工，大家一人創造一點財富，也不可能只創造百分之一點幾的財富。買美國國債，簡直是有毛病。我們應該做的事，是創造更多就業機會，把中國人都救起來。

現在是買資源的最好時機

《新財經》：既然美元貶值無法避免，我們用什么方法才能減少損失？

何帆：沒辦法。貿易順差還得增加，只能從源頭上減少，這是最重要的。首先，從流量的角度，要減少外匯儲備繼續增加，現在我們的外匯儲備明顯太多了。其次，從存量的角度，就是盡量減少外匯儲備的損失。外匯儲備的用途無非兩種，一種是進口，一種是投資。從投資渠道看，現在存在一個問題，就是不知道買什么好。外匯儲備傳統上是流動性管理，一般買的都是安全性很高的國債等資產，但現在看來，國債也不是很安全。如果去做激進投資，比如股權投資等，現在也有問題。從理論上說，現在全球金融市場都在震蕩，應該是建倉的時候，但具體到個案就很難講。比如中投，買什么虧什么。

《新財經》：既然投資也有風險，那么只能用進口方式來消費。目前，我們最需要進口哪些物資？

何帆：其實，我們需要進口的物資很多，像石油、戰略物資等。現在石油價格已經很便宜了，盡管還有可能下調，但從長遠來看，還是會漲的，現在的價格已經可以進去了。只是，還有很多制約因素，國內的油庫已經滿了，沒地方儲存。另外，還有很多新的技術，也可以增加進口。過去一提到進口人家的技術，國外都不給，現在已有所松口。我們可以想辦法，不要求進口那些會引起外國緊張的，像戰略的、核心的軍事技術。我們可以進口一些可以改進環境、環保方面的新技術。

鐘朋榮：我們應該用美元去買東西，而不是去買紙（美國國債）。像石油、鐵礦、銅礦都應該買，只是讓國家去買還是讓老百姓去買的問題。國家應鼓勵民營企業去買，出臺一些政策，給這些民營企業貸款，并且專款專用，貸款利息也要低一些，可以貼息。這樣一來，既增加了石油儲備，又提高了民營企業的競爭力，還可以提高就業。

左小蕾：外匯是一定要用在國外的，因為外匯的購買力在國外。那么，用在國外怎么為國家做貢獻呢？首先是外匯保值，外匯是國家資產，當外匯一文不值的時候，經濟就無法穩定，老百姓就會有恐慌情緒，容易導致資產外流，造成經濟危機。所以，外匯保值很重要。但很多時候，貨幣無法保值，我們要想辦法把貨幣資產形態轉化為資源資產形態。現在，我們不是提出要振興十大行業嗎？但很多技術和設備都不夠，可以讓企業去銀行貸款，把貸款換成外匯，去國外買技術、買設備，特別是節能環保的技術、有效使用能源的技術。做這些事情才能真正拉動經濟，才能真正發揮資產對經濟增長的支持作用。

外匯儲備可否借給外國

《新財經》：除此之外，還有沒有其他的方式，讓外匯儲備發揮作用？

何帆：我們的外匯儲備這么多，可以借給別的國家。這樣做的好處是，之前外匯儲備的風險都是我們自己承擔的，借給別人后，風險就可以由我們和債務人一起分擔。最好的辦法不是借給美元，而是人民幣。可以讓債務人先在中國發行人民幣債券，用籌資得到的人民幣去人民銀行買美元，還的時候再還人民幣。這樣一來，美元貶值，人民幣升值，匯率風險也減少了。再說，用這個方法可以推進人民幣國際化，從技術操作上也比較靠譜。

鐘朋榮：我認為把錢借給別的國家這種方法不可行。按照目前的國內經濟形勢，我們應該負債，而不應該借錢給別人。現在國內股市見底了，石油又那么便宜，難道我們把錢借給別人來抄股市的底？把錢借給別人去買石油嗎？我們現在需要擴大內需、擴大就業，我們應該向別人借錢，讓別人買我們的國債，我們要大量的向美國負債，1萬億甚至2萬億美元，然后去買資源，這才是正確的。

看來，無論用什么方式消費外匯儲備，現在都應該是讓近2萬億美元外匯儲備發揮作用的時候了。未來，無論用于避免美元貶值、資源價格上漲及刺激國內經濟的需要，動用外匯儲備已經刻不容緩。政府也應該在這個時候利用外匯儲備進行全球資產配置與投資組合。