國內期市一枝獨秀

杜寶泉

工業品在短期內將維持震蕩偏強格局，但真正的牛市需要全球經濟復蘇，一枝獨秀不是春。

春節后國內商品期貨價格維持強勢，部分品種漲幅還較為可觀。本次上漲和以往不同，并不完全是由資金推動和投機力量導致的商品價格齊漲齊跌，不同種類品種雖然都出現上漲，但背后的推動力量差別較大。

基本金屬方面，表現最為強勢的是上海期銅。其上漲動力主要來自兩方面，一是市場預計中國經濟不久將開始復蘇。部分公布的指標顯示中國經濟活力有所增加。今年1月前20天新增貸款達9000億元，1月份銀行新增信貸規模可能突破1.2萬億元，同比增速將大大超過去年12月的18.76％，而為歷年之最。M2供應量同比增幅在連續6個月回落之后，去年12月強勁反彈到17.8％；去年12月末M1的增速為9.06％，比11月末高了2.3個百分點，也終止了連續7個月的回落態勢。春節期間國內消費市場紅火，商務部1月31日發布的數據顯示，大年三十至正月初六，全國實現社會消費品零售總額2900億元，同比增長13.8％。甚至受中國對鐵礦砂等原材料需求帶動，波羅的海綜合運費指數出現急升。

二是中國國儲增加儲備。實際上自去年第四季度以來，中國政府在農產品、金屬、能源方面的儲備力度都在增大。在商品價格以崩塌的方式下跌以來，中國國儲成了非常重要的多方力量。

原油的下游品種燃料油、塑料、PTA都是在11月份見底止跌，走出震蕩攀升的走勢。綜合來看，若沒有全球經濟的全面好轉，工業品的價格單單靠中國朦朧的利多是難以走得太高的。

貴金屬黃金價格上漲，主要是受到避險情緒的刺激。由于經濟前景仍不樂觀，各國不斷以巨額資金救市，利率不斷降低，投資者擔心紙幣的購買力下降，這刺激了黃金需求增加。所以黃金近日的上漲，并沒有美元下跌作為推動因素，也沒有原油價格的上漲作為支撐，美元和黃金的關聯度有所下降。國際金價重新站上900美元／盎司的整數關口，并有蓄勢進一步上攻的態勢。

農產品期貨價格上漲也主要有兩方面的因素，一是南美阿根廷和中國華北麥區發生重度干旱，二是國家政策非常明確提高糧價以增加農民收入。

阿根廷自去年播種開始到現在，天氣一直干旱，當前市場預期阿根廷大豆產量較原來預估下跌10％-20％之多。本次阿根廷干旱的嚴重程度已經可以和2006年澳大利亞相比，當時澳大利亞的干旱也造成全球小麥價格上漲。最新的預報顯示，阿根廷未來的旱情仍嚴重，高溫天氣仍在。

除了阿根廷干旱，國內北方小麥產區出現1951年以來最嚴重的旱災。雖然我國小麥連年豐收供給充足，但若旱情再持續15-20日，影響返青，則將對單產造成嚴重影響，這勢必推高國內小麥價格。本次干旱甚至可能對2009年糧食價格的整體水平產生影響。

另外，為刺激就業，在外部需求疲軟的情況下，政策已經明確了增加農民收入，重要手段為提高糧價和增加補貼。從時機上看，由于大宗商品下跌，通脹壓力暫時大大緩解，這個時候提高糧食價格，既增加農民收入又不會有過多對通脹的擔憂。

整體看，未來農產品的價格將更多是決定于本身的基本面，經濟危機的影響將有所減弱，近日植物油期貨持倉快速增加，有望在多項利多的刺激下走出盤局。

如果沒有危機的進一步發展，工業品在短期內將維持震蕩偏強格局，真正的牛市需要全球經濟復蘇，即使中國經濟真的率先恢復，一枝獨秀也不是春。另外，需要關注危機的下一步演進。目前美國公司債違約率開始上升，值得密切注意，若出現新一輪實體經濟的破產潮，工業品價格將再度下行。