為私募鼓與呼

王　俊

2008年，在公募基金平均虧損逾50％的情況下，在同一個市場作戰的很多私募基金卻取得了較好業績。有據可查的150多只陽光私募證券信托產品中，多只取得了正收益，最高的一年回報近20％。一些民間私募高手，甚至取得了逾50％的年收益。由此有人說，2008年很可能是中國私募證券投資基金的轉折年，主導這一轉向的，不是政策，不是行政，而是在大地冰層之下的投資者的終極選擇。

究其原因，公募基金在享受種種制度優勢的同時，也必然受制于契約倉位、政策指導、市場維穩等諸多因素的限制，再加上做空機制的缺失，在一個單邊下跌的市場中，慘敗幾乎是必然的。所以，公募基金2008年能比的是誰虧得少。而私募不同，趙丹陽可以清盤，江暉可以空倉股票只做債券，大家要比的是誰給投資人創造的回報多。

但是，這只是簡單的表象，深層次看，還是機制使然。

以《證券投資基金法》為法律依托的公募證券投資基金，是中國資本市場的巨大歷史成就，對普及大眾理財意識、構建小康和諧社會，具有不可估量的積極作用。但是，在滿足越來越廣泛的大眾投資理財需求方面，卻有著天然的制度缺陷，其中最重要的一點便是投資者與管理人利益不對稱的制度設計所導致的信托責任嬗變。既然牛市時的超額收益與我無關，那么熊市時巨虧也就心安理得。雖然我們把持有人利益第一寫在紙上、掛在嘴邊，但捫心自問，我們公募基金有幾家公司能真正做到持有人利益第一?于是，便有“老鼠倉”；于是，便有“1元基金更便宜”的誤導營銷。

私募基金則不然。他們在設定年度目標時，客戶資產增值多少一定是首要指標，因為他們知道，公司的利潤、管理者的利益，都來自客戶的利益，不能給客戶創造價值，便一切都是零。所以，私募基金天然是客戶導向的，天然是絕對收益目標導向的，天然是長期的利益共生機制導向的。所以，我們看到了虧錢的私募主動掏錢彌補客戶損失，我們看到了2008年陽光私募的亮麗表現，我們看到2009年的早春行情中私募大放異彩。

遺憾的是，迄今為止，私募證券投資基金仍然處于尷尬境地，沒有法律地位，沒有信用支持，沒有制度監管，只能假道信托戰戰兢兢而行。但“陽光信托”已經開啟，很多優秀公募基金經理正在不斷加入這個行業，投資者的錢流正在悄然轉向。今天，私募基金的整體規模還很小很小。但種子決定未來，在下一輪的牛市周期中，也許就會出現規模過百億、千億的私募基金。

我們可以期待。

讓我們一起鼓與呼。