私募臉譜

葉　輝　張建鋒

策劃本刊編輯部

2008年，公募基金全線虧損，就連表現最好的股票型基金也虧損了32.28％。相反，私募基金卻交出了一份合格的成績單。有據可查的150多只陽光私募證券信托產品中，有7只取得了正收益，最高的年回報接近20％。一些民間私募高手，甚至取得了逾50％的年收益。

就在公眾不滿于公募基金一年巨虧1.66萬億元，卻只進行敷衍式的道歉時，私募基金還發生了一件震驚投資界的事：陽光私募上海鑫地掌門人蔡杰宣布，將自掏腰包1250萬元彌補客戶虧損。

盡管在法律上沒有保本責任，但上海鑫地還是慷慨解囊，讓我們不得不承認一個事實：相比公募基金，私募基金更在乎投資者，更有客戶意識。

回溯2007年，當股市牛氣沖天時，沒多少人關注私募。嚴格控制風險的陽光私募，在業績上也不如公募基金。但潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。當昔日的明星隨著大盤下跌一起消失時，人們又回過頭來，開始關注私募基金。

為此，在牛年暖春行情中，本刊走入通過信托發行了產品的十幾家陽光私募基金，對他們進行了一次浮光掠影的報道，希望為你勾勒一個大致臉譜。

優異業績惹人關注

在不少人的眼里，私募基金還籠罩著一層神秘的面紗。

什么是私募基金?私募基金，與公募基金相對，是指通過非公開的方式向高端人群及機構發行的證券投資基金，在美國通常稱為“對沖基金”。

國金證券的相關人士告訴記者，雖然在法律上國內私募還沒有獲得像公募基金那樣的“名分”，但借道信托，私募這幾年發展迅速。國內有據可查的目前已經有150多只陽光私募證券信托產品。

2008年公募基金“滿盤皆輸”，股票型基金全年平均虧損超過50％，即使業，績排名最靠前的股票型基金，跌幅也在三成以上，公募基金業全年巨虧1.66萬億元。與之相對應的是私募卻交出了一份合格的成績單，由于倉位控制合理，它們的業績普遍好于公募基金。國金證券發布的“2008年度中國最佳私募基金榜”顯示，不少私募基金都實現了贏利，其中金中和的收益率甚至高達18.19％。

為什么私募去年的業績普遍比較好?上海鑫地投資有限公司總經理蔡杰認為，激勵機制和投資制度上的差異，是導致公募基金與私募基金2008年業績差異的最大原因。公募基金更多的是在資本市場上扮演一個資產配置者，而不是投資者的角色，追求相對回報而不是絕對回報。最低持倉比例要求及其巨量資金規模，迫使公募基金即便在市場處于嚴重泡沫狀態，也必須參與市場買入股票。私募以追求絕對收益為目標，盈利模式是收益與業績掛鉤，不像公募基金那樣不用看業績都能收管理費，因而必定更加謹慎。

上海睿信投資咨詢有限公司董事長李振寧也從規模的角度進行了探討，他認為，私募基金在2008年能夠跑贏公募基金，“船小好調頭”也是重要原因。

去年下跌市的業績優于公募基金，那么在近階段的市場反彈中，私募的表現如何呢?

2月5日，好買基金研究中心發布了《09私募開門紅，繼續領跑》的報告，近1個月的表現，私募業績普遍良好，有83.58％的產品戰勝滬深300，較公募明顯勝出。相對而言，近3個月的數據更有意義。市場在近3個月中基本處于溫和震蕩反彈狀態，私募業績分布在此階段與公募業績分布開始接近，但仍略有勝出。

掌舵人多是業界明星

私募的業績很不錯，那都是些什么人在管理私募基金呢?“沒有三分三，不敢上梁山”，做私募的，大多原本就是業界的投資明星，要不是對自己的實力有足夠信心，誰敢去做私募?私募基金的繁榮發展，衍生出了各種派別，主要有券商派、公募派、留洋派、草根高手派等。

券商派起步較早，實力強勁。在2008年年初就先知先覺解散基金的趙丹陽，出身于國泰君安。去年收益冠軍金中和的投資總監鄧繼軍也是券商出身。曉揚投資管理公司的楊駿，更是上世紀90年代風云一時的君安證券總裁。天馬投資康曉陽也曾長期擔任君安證券資產管理部負責人。

公募派的代表則有江暉、呂俊等。星石投資的負責人江暉，原來是工銀瑞信的投資總監，管理的基金業績出色，其團隊也多是公募出身。上海從容投資管理公司的負責人呂俊，原來是上投摩根基金公司的投資總監，也被視為上投摩根的靈魂人物。

草根高手派的代表，則有劉明達、林園等。1969年出生的劉明達，在大學的專業課是化學工程，卻成名于股市。以他名字命名的深圳明達投資顧問公司，是最早發行陽光私募的公司之一。被稱為中國民間股神的林園，也設立了自己的林園投資，發行了3期信托產品。

由于派別不同，這些私募基金的投資理念也大不相同。東方港灣投資公司總經理但斌是個徹底的巴菲特崇拜者，他完全“復制”巴菲特的投資思路。巴菲特一生重倉13個股票，其中7個股票賺了270億美元。但斌選好他認可的股票之后，也是長期持有，據說平時基本不看盤。楊駿則認為巴菲特不可死學。他一般同時看幾百只股票，隨時調整組合，每只股票有嚴格的持倉比例限制。

尷尬中快速發展

由于至今未能立法，私募基金在國內身份尷尬，不得不承受公眾的一些誤解。在不少人的眼里，私募原來似乎一直與“坐莊”、“地下基金”、“非法”等字眼相聯系。其實，這是一種誤解。

從2005年開始，私募基金摸索出了陽光化的模式——信托模式。它們跟信托合作，由信托公司發行理財產品，籌集到的資金由私募基金負責運作，雖然必須利潤分成，但也解決了長期困擾私募發展的合法化市場運作問題。

陽光私募近年發展迅速。根據好買基金研究中心的統計，2008年年初陽光私募只有81只，但是到年底時，運行時間超過3個月的私募已經達到145只。這個數字，還在不斷增加。

記者了解到，深圳是私募基金借道信托的發源地。由于它們在深圳得到了有關部門的支持，最初的一批私募，多集中在深圳。據深圳市2008年初的初步統計，深圳當時就有各類注冊私募公司3800多家，自有資金200多億元，管理資金3000多億元。不過，隨著越來越多的信托公司參與私募基金的發行，已經有越來越多的私募“北上”、“滬移”，北京和上海也成為越來越多私募駐扎的地點。

因為身份尷尬，不少私募刻意保持低調。不過，已經有越來越多的人關注私募。隨著國金證券、第一財經研究所和好買基金研究中心等機構對私募的研究和關注，私募的信息已經變得越來越透明。

私募更加“客戶至上”

相比公募基金，私募更重視客戶的利益，管理人一般都會拿出自有資金，參與基金的運行，以便更好地維護客戶利益。

今年年初，就在公眾不滿于公募基金一年時間巨虧1.66萬億元，卻只進行敷衍式的道歉時，私募基金卻發生了一件破天荒的事。1月7日。陽光私募上海鑫地投資管理有限公司的掌門人蔡杰

宣布，將自掏腰包1250萬元來彌補客戶損失。

深國投發布的公告稱，成立一年的“深國投·鑫地1期”進行份額調整，投資顧問上海鑫地和其掌門人蔡杰今年年初向深國投遞交《關于放棄部分信托計劃利益的說明函》，要求分別放棄約23.737萬份和4.846萬份的信托利益，放棄的信托利益均歸于信托計劃。

盡管在法律上沒有保本責任，上海鑫地卻“自掏腰包”補償客戶，承擔了超過15％部分的損失。賠償案一出，引發業界廣泛關注。不過，蔡杰對此卻很淡然。他接受本刊記者采訪時說，當初作出這個決定時根本就沒想到事件會有這么大的影響，也不值得炫耀，因為“幫客戶賺到錢才是根本目的”。

“追求絕對收益”，是私募最大的特色。信譽為生存之本，私募更注重客戶利益也就越情理之中了。也正因為如此，私募的吸引力才這么大。

私募前景很看好

人們目前買私募主要還是看管理人的名氣，但是一些知名私募2008年的業績反倒很糟糕。

“民間股神”林園管理的3只陽光私募——林園1號、林園2號、林園3號，虧損都超過50％；但斌的東方馬拉松私募也損失過半。萬利富達則以61.85％的年度跌幅排在業績榜尾，這只產品由大鵬證券分析師出身的胡偉濤掌舵，重倉持股戰略一度讓他在2007年站在私募基金經理頂端，2008年卻墜入谷底。

業績不好的私募管理人，接受本刊采訪時大多不愿多談，甚至干脆拒絕采訪。

本刊記者采訪中也發現業績不錯的私募基金經理，并沒有想象中的得意，或者沾沾自喜，他們反倒都不斷提醒記者，投資是長期的事情，不能以一時成敗論英雄。

當記者采訪一位2008年業績非常出色的私募經理時，他坦言壓力很大，除了投資上的，也有客戶給予的壓力。他坦誠地對記者說：“別把我們捧得太高。2007年一些做得很好的私募，去年業績都很差，一年的業績并不代表什么。”

在采訪投資者的過程中，大家普遍認為私募產品有它自身的投資優勢，表示都看好私募行業的前景。

上海鑫地蔡杰表示，對比美國的大型私募基金動輒上百億美元的規模，中國的私募基金普遍規模還較小。伴隨著中國經濟的發展和民眾對各類財富管理需求的增強，未來幾年中國必將出現一批著名陽光私募公司，管理百億元以上資產。同時，私募基金高速發展必然帶來行業的優勝劣汰，優勢企業崛起的同時，一部分業績及信譽不佳的企業將會被淘汰出局。

上海睿信李振寧認為，做投資是靠業績說話的，私募在投資上有諸多優勢，監管部門應該給予私募更大的空間。

北京京福資產管理公司總經理陳山呼吁，私募這個行業還存在諸多問題，最主要的就是身份，相關部門應該加強私募的管理，給予牌照，那樣才能讓私募更健康地發展。