居民消費水平與房地產業、股市的關系

陳大宇

[摘 要]近幾年，由于我國經濟的快速發展，我國居民尤其是城市居民的收入也快速增加，在解決了吃住行等基本問題剩下來的“閑錢”也逐漸增加。這就造成了大家對投資保值的需求和對經濟發展的關注度增加，從而一些經濟詞語甚至是專有名詞逐漸被大家所熟知。如CPI（消費物價指數）、牛市熊市、上證指數和房產泡沫等與股市、房地產業相關的詞語經常出現在各大報紙、網站首頁和電視新聞報道之中。那么和我們密切相關的居民消費水平與房地產價格、股市之間的關系和相互作用是怎么樣的呢？本文就此簡單地給大家介紹一下它們之間的關系。

[關鍵詞]居民消費水平 房地產業 股市

這三者乍一看好象關系密切，其實從最基本的來說，居民消費水平與房地產價格、股市是沒有直接關系的。CPI即消費者價格指數(Consumer Price Index)，是衡量居民消費水平最重要的指數，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量。它主要反映消費者支付商品和勞務的價格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具，以百分比變化為表達形式。在美國，消費物價指數由勞工統計局每月公布，有兩種不同的消費物價指數。一是工人和職員的消費物價指數，簡稱CPI-W。二是城市消費者的消費物價指數，簡稱CPI-U。而在中國，CPI的計算則有所不同。美國CPI中，住房權重占到四成，而中國不計入CPI，反而食品的權重高達三成之多。所以，從直接來講，房地產的價格高低和股市指數的漲跌是不直接計入CPI計算的。可以說，在中國每斤豬肉賣多少錢比股市和房市價格變動加起來對CPI的影響還要大的多。我們平常衡量消費水平的高低主要看的就是CPI的高低。從表面上看，我國居民消費水平與房地產價格、股市好象沒有直接關系或者說關系很微弱。但實際上這三者的關系要復雜得多。

首先，我們來談談居民消費水平與房地產業的關系。雖然房地產價格不計入CPI的計算，但根據研究，我國房地產業對居民消費具有帶動和擠占的“雙重影響”。從帶動效應來講，房地產業的高速發展、住房價格的升高會帶動與之相關產業的發展，如建筑業、水泥加工、鋼材等建材行業發展和行業企業的壯大。此外，房地產業的迅速發展還會提高建筑工人和設計人員等為數眾多的相關行業人員的收入。這些人員收入的增加，同時必然會引起消費的增加，進而對居民消費水平起到帶動的作用。據國務院發展研究中心的一份報告指出，房地產投資與住房消費的關系為每100元的房地產投資可拉動約30元的住房消費，對建筑裝飾用品消費的拉動作用大約為購房支出的1/10，對建筑工人特別是農民工的日常消費的帶動作用為100元投資可增加消費 40元左右。與此同時，房地產的發展還會對居民的消費水平產生擠兌效應。由于經濟的增長和房地產業的發展必然會導致房產價格的提高，而房產價格的提高則會壓榨居民其他的消費金額。比如目前在北京、上海等大城市居民，每月償還房貸的金額都占到全部收入的70%以上。這就必然會擠壓居民在其他方面的消費，進而使居民消費水平降低。

與房產業相比，股市對居民消費水平的影響要復雜的多。目前我國股市對居民消費水平的影響主要分為三點：

一是股市的漲跌對居民消費水平產生了直接和間接的財富效應。直接的財富效應很容易理解。股市的上漲會使把資產投入其中的居民獲得收益，當他們把股市中的資產套現后，資產隨之增加。而這些從股市中收益的居民自然會增加消費，從而使居民消費水平提高。如果股市下跌，同理而言會使居民資產縮水，消費水平下降。所謂股票市場的間接財富效應，是指股票價格的變動會被人們認為是重大的宏觀基本面信息，導致人們對未來經濟發展的預期發生改變，從而影響居民的消費支出。簡單的說，股市上升會讓你對未來更加樂觀，你因此增加消費。你會預期未來收入會增加，那么何不現在就開始消費。但對于股市是否真能對居民消費起到實際的作用，學界依然有很多爭議。宏觀經濟學認為股市的財富效應正反兩方面都有。也就是說在牛市時，股票價格上漲會刺激居民增加消費；反之，當處在熊市時，股市的不景氣會抑制居民的消費欲望，降低消費水平。拿我國來說，從2006年中旬股指1000點左右開始，一直上漲到07年底的6300多點。這期間伴隨著日開戶數和日成交量記錄屢屢被刷新，越來越多的人進入股市從中得到了收益。而根據消費心理學，人們從資產市場中獲得的利潤更容易投入到消費中去而不是像從生產領域得到的利潤大部分用于積累和擴大再生產。可以說這輪牛市充分推動了我國的居民消費水平，甚至可以說房地產價格的飛漲、CPI的持續維持高位也是由于股市的上漲刺激了居民的消費欲望，從而造成了供求關系的不平衡。

二是股市的漲跌對居民消費水平產生的影響帶有明顯的滯后性和不確定性。通常情況下，居民在從股市上漲獲得利益的時候不會立即就退出資本市場套現實現盈利，而大多是進一步觀望以期待獲得更多的資本利得收入。也就是說，他們的獲利不會立即得到兌現，自然而然消費也不會立即實現。因此，盡管從今年開始股市由高點快速回落，但每個月的CPI指數仍然很高，房價也仍然處在很高的位置。

三是股市的變化會促使我國居民消費結構升級。我國的國情使得股市上漲造成了另一個不好的結果即加劇了貧富的差距，使居民消費水平上漲產生的負效應更加的明顯。這是因為，在股市上漲之前我國的貧富差距就已經很嚴重，隨著股市的上漲那些有閑錢投資的人或原來就有資本在股市中的一部分人會得到很大的收益。而與之相比，那些收入只夠支撐甚至還不夠支付日常開銷的那部分人(這部分人占據我國人口大多數)，尤其是廣大農民從股市上漲根本得不到任何收入，結果造成“富的更富，窮的更窮”。同時，那部分從股市上漲得到收益的人群加大了消費，拉動了消費價格的上漲。對于他們來說，豬肉、食品油等日常食用品一斤漲幾塊錢根本沒什么關系。但對于那些原本就艱難支撐家庭開銷而又沒有從股市上漲得到任何好處的相對貧困人群來說無異與噩夢一樣。

綜上所述，居民消費水平與房地產業、股票市場之間也存在著相互影響，相互促進的疊加關系。按照凱恩斯的消費推動論，消費是拉動經濟增長的重要因素，甚至比投資對經濟增長的推動力還要大的多。所以，消費水平的上漲會對房地產業和股票市場產生推動作用，同時股票市場的發展會增加消費，促使消費水平的上漲和房地產價格的上升。它會抑制消費，又會促進消費。對于股市來說，房地產業的發展加大了股市風險。減少留入股市的資金不僅使房地產業發展抑制股市上漲，還對股市中的某些行業如地產、金融、建筑業等行業的企業產生重大推動作用，進而刺激股市上漲。所以房地產業的發展對居民消費水平和股市的影響要具體問題具體分析。

參考文獻

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[4]凱恩斯J，M(keynes.John marynard)著 何瑞英譯，貨幣論，北京商務印書館，1986