給中國潑臟水害人害己

周茂清

由華爾街房貸泡沫誘發的金融風暴來勢洶洶、鋪天蓋地，將全球經濟都拖入到衰退的泥潭之中。然而，在這場金融風暴發源地的美國，有人不是痛定思痛，反省自身，而是文過飾非，推諉責任。其中最為突出者，當屬美國財長保爾森和美聯儲主席伯南克。前者說中國等新興市場國家的高儲蓄率造成全球經濟失衡，是導致金融危機的原因。伯南克則干脆把美國房地產泡沫歸咎于外國人尤其是中國人的高額儲蓄。這是極不負責任的言論！

對于美國這樣一個經濟實力超強、政治影響力廣泛的發達國家，在檢討金融危機的原因時，理應深刻反省自身，認真吸取教訓。若怨天尤人，倒打一耙，實在是毫無道理。

的確，中國是一個儲蓄大國，而且中國外匯儲蓄中的大部分投資購買美國的債券和國庫券。然而，這與美國金融危機的發生有何干系？中國的儲蓄率高，美國的消費者就可以毫無顧忌地超前消費，就可以寅吃卯糧？中國的外匯儲蓄大量投資于美國，美國的金融機構就可以為了牟利而制造信貸泡沫？美國政府就可以放松監管？在金融危機不斷擴散和蔓延的時刻，各國應相互理解、加強合作、共同應對。作為世界最強大經濟體的美國，更應勇于承擔責任和義務，積極實施有利于整頓金融秩序、促進經濟增長的宏觀經濟政策，切實保障投資者權益，維持國際金融市場的穩定，而不是強詞奪理、混淆視聽。

誠然，中國的儲蓄率是高，但這個高除了受倡導節儉的傳統文化影響之外，主要是由于目前社會保障體系不健全，許多人有錢不敢亂花；還由于目前投資渠道不通暢，許多人有錢無處投。為了保持國內經濟的穩定增長，中國政府正在制定和出臺一系列政策，包括合理引導消費，加大相關領域的投資力度，以積極擴大內需。中國的經濟增長能夠保持穩定，就會有更強的實力參與國際社會的合作與協調，就會為全球走出金融危機做出更大貢獻。

至于這兩位金融界的高手所說的導致金融危機發生的直接原因，世界各國不管怎樣爭論，恐怕對以下幾點早有公論：

其一，次級房貸的大量發放。眾所周知，在網絡經濟泡沫破滅后，房地產成為布什政府推動美國經濟增長的重要手段。為吸引更多的人加入購房大軍，次級房貸應運而生。截至2007年7月末，美國次級房貸規模約1．4萬億美元，大致占美國抵押貸款市場1／10左右，其中1／3發生拖欠。在經濟繁榮時期，如果次級借款人出現還貸困難，只需出售房屋或者進行抵押再融資便可。但是從2006年開始，美國利率不斷上漲，加上美國房價開始下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資，于是產生了大量無法還貸的借款人。

其二，金融衍生品的泛濫。事情到這一步，也不過是美國國內金融市場的小問題，因為相對于美國14萬億美元的抵押貸款市場，1.4萬億美元的次級抵押貸款所占比重并不大。但問題在于，美國成百上千個抵押貸款公司、商業銀行把各自放出去的次貸打包賣給“兩房”，而“兩房”憑借其背后隱含的國家信用擔保，低息借債買下次貸，然后通過資產證券化的方法，以次債的形式賣給華爾街的投行、各國的央行、商業銀行等機構；在次貸轉化為次債后，華爾街的金融機構又再次衍生，構造出各種次債信用衍生品。從本質上看，金融衍生品并沒有降低投資的風險，僅僅是將風險轉移或擴散了出去。

其三，市場約束機制的失靈。金融衍生品的發展，有賴于準確的信用評級。美國的信用評級機構為了爭奪客戶，不惜違背職業道德，競相給次貸衍生品出具背離真實風險狀況的評級，錯誤引導投資者。這反映美國的市場約束機制出現失靈。

其四，金融監管機構的失職。美國自實行金融混業經營以來，金融創新層出不窮，金融產品日趨復雜，然而政府對金融業的監管仍然實行分業監管，保險公司、商業銀行、投資銀行等分別屬于不同的政府機構監管。次貸證券化過程中有眾多不同類型的機構參與，需要各監管機構高度協調配合。監管機構過于龐雜就會出現協調和配合問題，就會出現監管機構的失職。

上述四點原因，無一不是美國自身所致。如再往深處探究，無論是美國為了實現其世界霸權戰略而發動反恐戰爭，還是為了達到其控制別國經濟的目的而放縱跨國公司的投機炒作，乃至寅吃卯糧、借貸度日的消費文化，都對金融危機的發生和蔓延負有不可推卸的責任。當前，最緊迫的任務是認真總結教訓，共同努力，盡快擺脫危機，保爾森等人忙著推卸責任既毫無道理，也不合時宜。▲

（作者是中國社科院金融所研究員。）