2009年我國固定資產投資效應及其風險分析

婁 峰

摘要:文章通過非競爭型投入產出模型,計算了我國2009年1-8月份固定資產投資的拉動效應;根據中國宏觀經濟年度模型,預測了2009年我國宏觀經濟形勢,并在此基礎上進行了固定資產投資分險分析。

關鍵詞:投資效應;宏觀經濟

2009年,在一攬子經濟刺激政策推動下,我國固定資產投資加速增長,成為擴內需保增長的主要動力,2009年1-8月份,我國固定資產投資運行特點如下:

第一,投資增長加快,成為“保增長”的主要引擎之一。根據國家統計局數據,2009年1-8月份,我國全社會固定資產投資91321億元,同比增長33.5%,扣除價格因素后,全社會固定資產投資實際增速為38.3%,比上年同期加快20.6個百分點,為近10年來的最高增長水平。根據非競爭型投入產出模型,測算2009年1-8月份固定資產投資的實際增長率為35%,拉動GDP增長6.2個百分點,投資對GDP增長的貢獻率達到87.6%,是過去10年43%均值的2倍,這表明4萬億投資計劃發揮了積極作用,投資高增長成為抵御金融危機保增長的主要動力。

第二,投資結構有所優化。這主要體現在:首先,第一、三產業投資增長明顯加快。1-8月份,在城鎮固定資產投資中,農林牧漁業投資同比增長68.9%,第三產業投資增長36.6%,這均高于第二產業29%的增速,有利于產業結構的優化。其次,國民經濟中急需發展部門和地區的投資增長比較快。主要表現為:鐵路投資增長126.5%,水利、環境和公共設施管理業增長54.5%;衛生、社會保障和社會福利業增長71.3%;文化、體育和娛樂業增長57.1%;水利投資增長65%;西部地區和中部地區分別增長42.1%和38.1%,均明顯高于東部地區。

第三,民間投資有待加強。根據最新統計數據,2009年1-8月份,城鎮固定資產投資中,國有及國有控股投資41192億元,同比增長40.1%,遠高于城鎮固定資產投資總體水平。這表明前8個月的投資高速增長是通過國有企業和地方政府的大項目來實現的,投資結構中民間投資明顯不足。

2009年1-8月份,在我國的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策背景、調整部分行業投資項目資本金比例、宏觀經濟景氣回升、新開工項目計劃投資高增長、土地市場升溫提高地方政府資金配套能力等眾多有利因素的影響下,我國的固定資產投資仍會保持高位運行態勢。根據中國宏觀經濟年度模型,預測2009年我國全社會固定資產投資為227402億元,名義增長率為32%,比2008年高出6.5個百分點,為近16年的最高增長率;剔除價格因素,投資實際增長率為34.4%,是2008年投資實際增長率的2.26倍。

2009年固定資產投資風險分析有以下方面:

第一,產能過剩加劇風險。盡管在本輪經濟刺激計劃中,國家十分重視經濟結構調整,但客觀上,投資高速增長使得我國產能過剩的風險進一步積聚。2009年第2季度,在高投資的驅動下,我國規模以上工業增加值增速達到了9.1%,已經高于第2季度國內生產總值7.9%的增幅,特別是6月份工業增加值同比增長了10.7%,重新回到了兩位數的增長。但工業經濟效益指標降幅明顯下降,遠低于2008年的水平:1-8月全國規模以上工業企業累計實現利潤13603億元,比上年同期減少了4040.3億元,下降了22.9%;1-8月全國規模以上工業企業主營業務收入增速與上年同期相比下降了26.45%。工業增加值的快速上升和工業企業利潤的迅速下滑反映了我國的產能過剩問題已經比較突出。正如中國人民銀行報告指出,2009年一季度我國24個行業中有19個行業存在不同程度的產能過剩。從全球經濟調整周期上看,由于全球化帶來的增長紅利高峰已過,雖然與去庫存化相關的短期周期已接近尾聲,但是與去產能化相關的中長周期卻剛剛開始,這必將影響我國未來長期潛在產出,使得我國的產能過剩問題在未來的較長時期內相對更加突出。

第二,地方財政風險。在本輪經濟啟動過程中,一些地方政府在爭上項目時過度追求規模,不顧地方政府財力限制,從銀行過度融資,使得一些地方政府的負債水平遠遠大于其財政實力,負債規模呈10-20倍的增長,政府債務率遠遠超過了風險警戒線。一方面,一些地方政府融資平臺遍地開花,過度負債現象嚴重;另一方面,銀行盲目授信、資金運用不透明、信貸資金財政化等問題不斷集聚,這給地方財政、銀行風險和未來地方經濟發展埋下了巨大隱患。

第三,銀行結構風險。2009年以來,為配合國家的經濟刺激計劃的順利實施,我國銀行業貸款規模迅速擴張。1-7月份,銀行業金融機構新增人民幣各項貸款7.73萬億元,同比增加4.89萬億元,是去年同期的2.72倍,同比增加172%。雖然,快速增加的銀行貸款為固定資產投資提供了充足的資金來源,對推動我國經濟企穩發揮了重要作用,但值得注意的是,銀行貸款高速投放積聚的風險隱患也在迅速增加。對銀行業本身來說,銀行經營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經營的傾向有所抬頭、項目資本金不足風險、房地產市場資產泡沫風險等新的風險等,威脅著我國銀行業的安全。

第四,投資消費結構進一步失衡。2009年1-8月份,全社會固定資產投資實際增速為38.3%,創1997年以來歷史最高值;而社會消費品零售總額實際增長16.6%,不到投資增速的一半。根據中國宏觀經濟模型,預測2009年固定資產投資占GDP比例由2008年的57.3%驟升到69.5%,上升12.3個百分點;消費占GDP的比例則進一步下降,消費偏低、依賴投資拉動的結構性失衡進一步加劇。

參考文獻:

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3、岳國強.4萬億新增投資的見效時間和拉動效應[J].中國投資,2009(3).

*本文得到中國社會科學院2008年度重大課題“經濟模型前沿理論與方法及其在中國經濟分析與政策模擬中的應用研究”資助。

(作者單位:特華博士后科研工作站。作者為博士后、金融學博士)