真錢 假錢 金融危機(jī)（三）

假錢與虛擬經(jīng)濟(jì)

虛擬經(jīng)濟(jì)和“假錢”密切相關(guān)，它發(fā)軔于假錢，隨著假錢的發(fā)展而發(fā)展起來(lái)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)就是創(chuàng)造“假錢”并使“假錢”成為交換工具進(jìn)入流通的經(jīng)濟(jì)。

“假錢”，即票、據(jù)、單、證、券、卡和它們的衍生品，雖然在一定程度上填補(bǔ)了真錢功能上的不足和在某些情況下的使用不便，有助于向經(jīng)濟(jì)體回饋資金、合理配置資源、集小錢辦大事等等，但也制造和增加了“信用”和風(fēng)險(xiǎn)，為投機(jī)和操縱提供了極大的空間。例如，通過(guò)票據(jù)流通和轉(zhuǎn)賬結(jié)算，銀行系統(tǒng)能將貸款又轉(zhuǎn)化為存款，形成數(shù)倍于原始存款的“派生存款”，由此可以擴(kuò)大貸款規(guī)模。這就創(chuàng)造了信用，也增加了風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)真錢（紙幣）自脫離黃金以后，就已具有了假錢的這種增加信用和風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。

上面說(shuō)的票、據(jù)、證、券、單、卡等“假錢”是資金憑證，它們是由真錢派生出來(lái)的。還有一類票、據(jù)、證、券是資產(chǎn)憑證，它們代表的是實(shí)物資產(chǎn)，由資產(chǎn)派生出來(lái)。如果僅僅是自持這類資產(chǎn)憑證，或僅限于（一級(jí)）發(fā)行，它們還不屬于“假錢”；如果進(jìn)入市場(chǎng)買賣，成為交換工具，它們就演變成準(zhǔn)資金憑證，具有假錢的性質(zhì)了。

資金憑證和資產(chǎn)憑證之間、資金憑證之間、資產(chǎn)憑證之間的各種交易、拆分、組合、創(chuàng)造，衍生出的新的單、據(jù)、證、券（合同單、合約）就是金融衍生品，又是一種假錢。虛擬經(jīng)濟(jì)中交易的金融衍生品就是從股票、利率、匯率和商品這些資產(chǎn)、資本、資金的權(quán)益派生出來(lái)的交換工具。

虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模巨大

虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模現(xiàn)在已經(jīng)大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。全球金融衍生品的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)各國(guó)GDP總和的8至10倍。虛擬經(jīng)濟(jì)能有那么大的規(guī)模，與“杠桿效應(yīng)”有很大的關(guān)系。

金融衍生品的交易一般采取的是保證金交易方式，只要支付3%—15%的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需要實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移。合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約，才需要買方交足貨款。這就是杠桿效應(yīng)，也是放大“錢”的效應(yīng)。

很多票、據(jù)、單、證、券、卡發(fā)行或流通到一定規(guī)模，即使不采取保證金的交易方式，也具有杠桿效應(yīng)：局部或小范圍內(nèi)交易的價(jià)格，就成了整體的定價(jià)。例如股票，每支股每天交易（換手）率也就5%左右，有時(shí)更低，但這支股票當(dāng)天的價(jià)格就由這5%左右，甚至遠(yuǎn)不到5%的買賣雙方所決定了。整個(gè)股市也是如此。不難看出，這里可“操作”的機(jī)會(huì)真是太多了。比如，用不太多的錢對(duì)某支股票集中注資或者拋盤自接，左右供需，影響定價(jià)，就能抬高自己大量持有的股票的價(jià)格或者壓低他人持有的股票的價(jià)格，進(jìn)而將他人的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己手中。

股市中的這種操作在中國(guó)好使，在股市監(jiān)管較完善的地方不那么容易行得通了。巴菲特大概不是靠這種操作成為股神的。

在虛擬經(jīng)濟(jì)中，買賣股票不是金融機(jī)構(gòu)掙錢的主要門徑。股票和實(shí)物商品衍生品交易加起來(lái)大約只占金融市場(chǎng)份額的1%，而以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的交易，則占到市場(chǎng)份額的約62%，貨幣衍生品交易約占37%。看來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)最大的收入來(lái)源還是利息。次貸就是掙利息，購(gòu)買次貸衍生品如次貸債券也是掙利息。

虛擬經(jīng)濟(jì)不是投資

有人以為虛擬經(jīng)濟(jì)是投資，這完全錯(cuò)了。可能是因?yàn)樗c股票、債券等相聯(lián)系，所以發(fā)生了誤解。最初購(gòu)買股票、債券等自己持有，不去交易，這是投資。而拿股票、債券到市場(chǎng)上交易，這種交易行為就不是投資，而是商業(yè)行為。虛擬經(jīng)濟(jì)做的正是這一塊。

有的金融機(jī)構(gòu)叫“投資銀行”，做的其實(shí)不是投資。盡管它也參與企業(yè)重組、兼并、破產(chǎn)、資產(chǎn)評(píng)估，甚至向企業(yè)注資，但它根本目的是通過(guò)這些手段買賣企業(yè)資產(chǎn)，從中掙價(jià)差，而不是對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品掙利潤(rùn)。虛擬經(jīng)濟(jì)買賣資產(chǎn)，興趣不在資產(chǎn)本身，而在資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的價(jià)格和未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)。買賣資本、資金，也是為了掙價(jià)差。期貨、房地產(chǎn)市場(chǎng)中的實(shí)物買賣和自用，不屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，但把某些期貨、房地產(chǎn)的暫時(shí)擁有作為手段，通過(guò)市場(chǎng)買賣去掙錢，就屬于虛擬經(jīng)濟(jì)了。

虛擬經(jīng)濟(jì)怎么掙錢呢？就是在這些金融工具之間的創(chuàng)造和交換以及這些金融工具與真錢之間的交換中掙價(jià)差、掙利差。低價(jià)進(jìn)，高價(jià)出，之間的差就是價(jià)差。進(jìn)價(jià)過(guò)低進(jìn)不到貨，出價(jià)過(guò)高出不了手，所以要想多掙價(jià)差，主要得靠進(jìn)出量大。這就和前面講的銀行掙利差的道理一樣。需要補(bǔ)充一下，銀行的利差、利率差也是價(jià)差，是資金使用價(jià)的價(jià)差。所以虛擬經(jīng)濟(jì)主要的和主導(dǎo)的主體——金融機(jī)構(gòu)（另外的主體是社會(huì)其他各種參與者，如股民等）主要就是掙差價(jià)的（有時(shí)也混以一些投資），是一種商業(yè)行為。不過(guò)它們交換的不是一般商品而是交換工具本身。

假錢與價(jià)格互相推動(dòng)

過(guò)多的真錢和假錢撒到社會(huì)上，幾乎實(shí)現(xiàn)了交換工具的源源不斷，各種資源都被調(diào)動(dòng)起來(lái)，投入到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和繁榮。但同時(shí)也造成了信用泡沫——過(guò)多的高風(fēng)險(xiǎn)的信用。

信用泡沫和交換工具泡沫追逐什么東西，什么東西的價(jià)格就會(huì)大漲。追逐資產(chǎn)就造成資產(chǎn)泡沫，例如，一塊土地在條件沒(méi)什么變化的情況下一年內(nèi)能“升值”幾十倍甚至上百倍；一個(gè)企業(yè)在軟硬件（廠房、設(shè)備、人員、技術(shù)、管理等）沒(méi)什么改變的情況下“市值”幾個(gè)月內(nèi)能漲幾倍甚至幾十倍。追逐石油，油價(jià)一年內(nèi)能翻幾番，追逐銅等有色金屬也是如此。如果這些追逐是人為“定向”的，就是“坐莊”、“炒作”、投機(jī)。不難看出，什么也沒(méi)變，價(jià)格卻大漲，實(shí)際上是財(cái)富虛增，也就是價(jià)格泡沫。價(jià)格泡沫反過(guò)來(lái)又強(qiáng)化和加大信用泡沫，使交換工具泡沫膨脹。

前面說(shuō)過(guò)，有這么多交換工具就是有這么多的債，不是你欠我的，就是我欠你的。這些債是一環(huán)扣一環(huán)的，形成債務(wù)鏈，其中某個(gè)重要環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，都會(huì)發(fā)生連鎖反應(yīng)。

很多人、機(jī)構(gòu)、公司等持有的這些票、據(jù)、單、證、券、卡等作為交換工具的假錢，當(dāng)初可能是用真錢換來(lái)的，它們本應(yīng)該能夠變現(xiàn)，能夠兌成真錢。

但是后來(lái)假錢和“信用”互相推動(dòng)，自我繁殖，關(guān)系復(fù)雜，越來(lái)越多。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生某種變化時(shí)，如果它們是能隨時(shí)單獨(dú)變現(xiàn)的，還能如數(shù)兌成真錢；如果因受兌換日期限制，或因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成“集體出逃”或一些重要債務(wù)環(huán)節(jié)斷裂，這些假錢就不能按當(dāng)初的定價(jià)或票面價(jià)值與真錢兌換。它們會(huì)貶值、大幅貶值、一錢不值甚至成為負(fù)價(jià)值。當(dāng)初以真錢換取這些假錢的人則會(huì)蒙受巨大損失，甚至一夜之間一文不名，傾家蕩產(chǎn)。

如果換了假錢的真錢是自己省吃儉用省下來(lái)的，即別人欠你的債，則你自己吃啞巴虧（不過(guò)，可能有些不該屬于你，是假錢造成的財(cái)富虛增）；如果這些真錢是你欠別人的債（企業(yè)或個(gè)人貸款、借款），你就會(huì)發(fā)生償債困難，造成你的債權(quán)人虧損，達(dá)到一定規(guī)模則造成一連串的虧損，虧損嚴(yán)重了就倒閉，倒閉又造成債務(wù)鏈條斷裂，形成成批成片的虧損倒閉，愈演愈烈就像原子核內(nèi)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。這次美國(guó)次貸危機(jī)中發(fā)放次貸的銀行和貸款公司就是這種情況。