政府融資曲線突破

融資已經成為地方政府的現(xiàn)實要務。

土地出讓、向銀行貸款等融資模式日漸乏力，而通過政府所屬的投融資公司發(fā)行企業(yè)債的融資模式如火如荼之時，由地方財政局擔保，向投資者發(fā)行信托理財產品，為地方政府籌集基礎設施建設資金的“政信合作”再次證明：融資也可以不斷進化。

而中國人民大學財政與金融研究學院教授類承耀說道：“這些融資模式以前就有，只是在這個特殊的經濟時期，這些模式逐漸被改進和凸顯。”

“08諸城債”啟示

當然，我們期待融資思想的不斷深化，至少，在某個案例中能有一種啟示，“08諸城債”的前世今生便是如此。

“08諸城債”的發(fā)行顯然受到地方政府“缺錢”的直接影響。這支專項用于治污減排項目建設的企業(yè)債券，也是國內首支縣級企業(yè)發(fā)行的市政類企業(yè)債券。債券發(fā)行方是諸城市財政局下屬的諸城市經濟開發(fā)投資公司，可以算作是諸城市政府的“隱性負債”。

治污減排的財政投入不足一直是許多地方頭痛的問題，作為經濟大省和工業(yè)大省的山東同樣如此。?實際上，如何利用資本市場直接融資，引進社會資金市場化治污減排，諸城一直在探索。據(jù)山東省發(fā)改委副主任李永健介紹，在此次治污減排專項債券發(fā)行之前，在從緊的貨幣政策下，增加貸款受到額度和擔保的限制，地方政府用于治污的融資渠道極為有限，每年投入的資金只能建設其中的一部分。因此，發(fā)行企業(yè)債券，成為治污減排領域創(chuàng)新投融資體制、轉換經營機制、促使其納入健康發(fā)展軌道的迫切需要。

諸城債成功發(fā)行后，預計能有效緩解治污減排的財政投入壓力，隨后，淄博、濰坊、青州等地都表示有發(fā)行專項債券的計劃。

其實，“08諸城債”的成功發(fā)行，還要追溯到政府對融資平臺的做大、做強。

諸城市經濟開發(fā)投資公司是諸城市人民政府決定并授權市財政局作為發(fā)起人而出資組建的國有企業(yè)，是市政府授權范圍內城市基礎設施建設的投、融資主體。為做大做強公司的規(guī)模和實力并加快城市建設，自2004年以來，為支持公司融資建設城市基礎設施項目，諸城市政府加大對公司的財政補貼力度，每年從財政預算內安排給公司一定城建資金，用于進行城市基礎設施建設。

同時，為加大治污減排力度，緩解治污減排項目建設資金不足的問題。2007年12月，經諸城市人大常委會審議，市政府批準，由公司向境內機構投資者發(fā)行企業(yè)債券，用于治污減排項目建設；批準公司為發(fā)債主體、建設主體、償債主體及項目建成后的運營主體，同時項目建設中置換出的土地經營權歸公司所有，以保證債券的順利發(fā)行和治污減排項目建設的順利進行，確保債券按期還本付息。根據(jù)諸城市政府安排，在有關部門的配合下，公司已取得土地儲備3600畝，后續(xù)通過治污減排項目建設置換出的土地使用權也歸公司所有，充足的土地儲備為公司的長久發(fā)展打下了良好基礎。

而且，作為諸城市城市基礎設施建設的投融資平臺，公司積極加強與開發(fā)性金融機構和商業(yè)銀行的合作，多渠道、全方位籌集城建資金，較好地保障了城市建設的資金需求。

“窮則變，變則通”，解決“錢荒”難題，還需先做好地方政府融資平臺。

“需要進步”

隨著財政緊運行的繼續(xù)，地方政府通過變通模式發(fā)債籌資早已暗潮涌動。

從近年的多種融資現(xiàn)象來看，幾乎所有地方政府舉債都是多頭進行。有的是政府直接運作，有的是通過財政、發(fā)改委等部門運作，還有的是通過政府所屬的投融資公司運作。而發(fā)行市政債券正成為解決城市基礎設施建設融資困境的趨勢，僅2008年，就有08興瀘債，08昆建債，08西基投債，08甬交投債，08鐵嶺債等債券的發(fā)行，這些債券基本都是由地方政府指定的代理機構或投資公司發(fā)行，募集資金都用于當?shù)爻鞘谢A設施建設。

如果從地方經濟長遠發(fā)展考慮，地方政府債券融資有助于政府擺脫長期以來“土地財政”的被動局面，可以為城市的可持續(xù)發(fā)展尤其是基礎設施建設提供資金動力。地方政府債券主要有兩種形式：以地方財政信用即稅收收入作為擔保的一般責任債券和以項目收益來償還的收益?zhèn)Ｊ找鎮(zhèn)m然由政府代理機構發(fā)行，并在一定程度上體現(xiàn)政府意圖，但一般是以項目自身收益來償還，項目本身是有償使用的公共產品，投資者能夠根據(jù)所披露的項目信息判斷收益?zhèn)男庞脿顩r。

其實，收益?zhèn)梢韵刃幸徊健Ｔ诘胤秸畟呐嘤跗冢梢钥紤]優(yōu)先發(fā)展收益?zhèn)ㄟ^調節(jié)收費水平或轉讓特許經營權等方式來償還債券本息，不會直接加重老百姓未來的稅收負擔。但是，當前擴大內需，拉動經濟增長的目標下，進行大規(guī)模的市政建設不可避免，基礎設施投資額很大。與日漸捉襟見肘的地方財政而言，所需的龐大的資金差距太大。所以，盡管地方城投公司借助債券和理財?shù)染徑饬艘欢ǖ娜谫Y壓力，但這畢竟是一個較為狹窄的應用。

此外，對于一些地方政府開始以發(fā)行信托的方式繞行，解決資金問題，有學者認為，鑒于目前國內的信托公司普遍信用程度不高，與銀行相比，資本金較少，規(guī)模較小，雖然收益高，但風險也很高。而且，在拉動內需的大背景下，許多地方項目要求上得快，如果項目風險控制不當，有可能無法收回本息。如何在利用宏觀經濟形勢迅速擴張的同時，控制好風險，需要給予充分重視。

構建再融資平臺

這些問題背后所暴露的深層次問題是，在新一輪的投資擴張中，如何配套建立地方融資的多種渠道，解決地方政府在籌集中長期建設資金方面融資渠道狹窄、信息透明度低的問題。

對此，財政部財政科研所所長賈康提出運用長期建設國債資金規(guī)范和創(chuàng)新地方融資平臺。比如，通過發(fā)行長期建設國債，將其作為專項資金下?lián)艿降胤剑x擇（或組建）合適的企業(yè)集團等法人實體作為資本金投入，進而形成該法人實體獲得銀行貸款等方式籌集社會資金的再融資平臺。

同時，他也表示，地方融資平臺借助于國債資金的同時，也要按照市場化方法對國債資金及其再融資的資金進行運作，從而提高資金的使用率，并且由于具備了基本的透明度和規(guī)范性，有利于加強監(jiān)督和風險的防范、控制。