黃金港灣

當對市場走勢的新一輪恐懼取代投機抄底的貪婪，沒有比黃金更保險的避險工具

與金價和油價同漲跌、與美元反向漲跌的傳統觀點相反，今年以來，黃金在石油一蹶不振而美元短期走強的背景下一路飆升，成為大宗商品市場集體不景氣環境下的一個異數。

就在2月20日，國際四月黃金期貨成功突破1000美元／盎司的大關，僅比去年創下的1014.6美元的歷史最高價格低了不到6.9美元，同時黃金現貨價格也升至992.43美元／盎司。與之相比，原油期貨在紐約商品交易所的價格已由去年夏季超過145美元／桶的最高點跌落至現在的40美元左右，棉花、大豆等其它大宗商品同樣沒有逃離走低的命運。

只要仔細分析即可發現，目前金價的上漲主要是來自投資的需求追捧所致，而非實際使用。在經濟衰退的影響下，2008年全球對黃金的珠寶需求下降11％，工業消費需求下降7％。而與之相對應的是，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Shares截至2月20日的黃金持有量達到1028.98噸，認購量與去年相比增加了32％。可以肯定的是，涌入黃金市場的“熱錢”將隨著市場的變化而變化，甚至更為敏感，這使得黃金價格難免出現波動。

在這個世界金融體系極不穩定的時刻，似乎沒有比黃金更保險的避險工具，這種邏輯也是黃金幾個月來大受追捧的直接原因。就在金價重新突破1000美元關口的當天，道瓊斯指數正創下7365.67這一當時的歷史新低，幾乎是2007年14000多點峰值的一半。金價有史以來第一次突破1000美元／盎司也正是2008年3月貝爾斯登覆滅之時。

但次貸危機第二次大爆發的這半年來，黃金并非始終受到投資者無條件的青睞。黃金期貨在大宗商品泡沫破裂的影響下，一度在2008年10月24日跌至680美元／盎司的低值。不過從金價在短短4個月內逆市反彈至高位的表現看來，投資者渴望抄底的貪婪心態已經被對市場走勢的新一輪恐懼所取代，與其將資金投入朝不保夕、紙面價值可能在瞬間灰飛煙滅的股市，不如投資于黃金這個看上去切實而保險的避險工具。想一想花旗和美林現在的遭遇，就在去年底它們還被認為很可能能躲過一劫甚至一定程度上扮演了拯救者的角色。據《華爾街日報》報道，一些投資者是如此擔心經濟會發生崩潰，以致于不但買進黃金還進行實物交割，而不是以期貨合約或其它證券的方式持有。

正因為如此，金價開始破天荒背離油價而與美元走勢相同。現在，雖然歐洲央行將基準利率從4.25％下調至2％，但減息步伐和幅度都遜于其它央行，導致歐元區2008年第四季度GDP環比下降1.5％，同比下降1.2％，均創歷史最高降幅。同時，日本和俄羅斯等重要區域的經濟也處境艱難。全球各國為了增加出口，紛紛將本幣貶值，把美元推為目前少數投資者可資信賴的投資工具之一。

正如平安證券有色金屬行業分析師彭波指出的，無論未來美元走勢如何，都將推動黃金向高位發展。如果美元因投資者的避險傾向增加而繼續走強，則意味著世界經濟還在繼續惡化，黃金在同樣邏輯下將更受歡迎；如果美元走弱則代表著各國政府為救助計劃和刺激政策注入市場的數萬億美元開始起效，市場很可能被推向通貨膨脹，此時用來對沖通貨膨脹的黃金同樣會走高。

因此到目前為止，市場對黃金的樂觀情緒仍占主流。這對黃金生產企業來說無疑是件好事，而且他們還擁有另一個有利條件：油價這個影響黃金采掘成本的最主要因素已下跌70％以上。美國全球投資者公司(u.s.Global Investors)研究部主管約翰·德里克預計，如果油價和美元匯率維持在當前水平，黃金行業的成本平均可以節省10％至15％。國內資本市場也已經感染上對黃金的狂熱情緒，與“黃金概念”相關的股票價格都呈直線上升狀態。瑞金礦業不僅成為2009年第一只在香港股市實現IPO的新股，還獲得67倍的超額認購，而被認為“礦業神話”的資金礦業股價在整個2月份上漲63％。

對于想要投入這場新的“淘金熱”的個人投資者而言，買入黃金企業股票、黃金期貨或者ETF基金比直接購買實物都要合適得多。畢竟，收藏金幣或金條必須支付比現貨黃金價格高得多的溢價。如果你真的無法擺脫對經濟前景的極度悲觀情緒而想要持有黃金實物，在出手前一定要關注現貨黃金價格并且選擇有信譽的商家，以確保不會陷入一筆糟糕的投資中。