設立中國體育投資基金的必要性與可行性分析

摘要：體育基金自成立以來，在我國體育事業中起了多方面的作用，為社會體育的改善與發展提供資金支持。近年來，我國通貨膨脹壓力不斷加大，體育基金的保值增值問題日益突出，如何使體育基金存儲期間在保值的基礎上實現穩定增值的研究具有十分重要的現實意義。采用文獻資料法、專家訪談法、數理統計法，通過對體育基金的背景和現狀的分析，吸取國內外養老基金營運經驗，在建議部分長期閑置儲存于銀行的體育基金成立中國體育投資基金，進入資本市場實現體育基金保值增值的目的的基礎上，就設立該體育授資基金的必要性和可行性進行了重點分析，并對政府在規范和監管體育基金營運中發揮的作用進行了探討，認為設立體育投資基金是切實可行的，可以實現體育基金在存儲期間的保值增值的任務。

關鍵詞：體育投資基金；保值；營運；必要性；可行性

中圖分類號：G 80-05 文章編號：1009－783X(2009)03－0281－03 文獻標志碼：A

近年來，體育基金募集量和通貨膨脹率都呈快速增長趨勢，這造成的結果是體育基金非但沒有增值，就連保值都很困難。這使得本來就相對緊缺的體育基金很難發揮它應有的功能。如何使體育基金在保值的基礎上實現穩定的增值，以彌補體育事業發展資金缺口的研究具有十分重要的現實意義。本文吸取國內外養老基金與資本市場良性互動，取得“雙贏”的成功“入市”經驗，并結合我國體育基金實際情況，對實現體育基金的資本營運進行了一些探討。

1 體育投資基金設立的基本構想

1.1 體育投資基金設立的背景分析

1994年，中華全國體育基金會成立，體育基金是根據國家有關法律、法規和政策的規定，負責管理政府撥款和社會企業、名人捐贈，為發展體育而建立起來、專款專用的資金。群眾體育一直是體育基金重點扶植的對象。近幾年，我國政府加大對群眾體育的投入力度，社會各界人士紛紛關心和支持體育事業的發展，尤其是2008年北京奧運會的成功舉辦，更使社會名企、名人慷慨解囊。體育博彩業的迅猛發展也為體育基金募集了大量資金，基金規模也不斷擴大，使我國基層體育現狀得到了一定的改觀。

與此同時，另一個問題擺在我們面前，體育基金的保值增值問題日益嚴重。根據規定，養老保險基金只能存入銀行或購買國債以保值增值。然而，這2種方式都越來越難達到保值增值的目的。

首先來說，體育基金回報率低于物價上漲幅度，那么它的實際增值率就成為負數，客觀上就會加大體育基金的收入與支付之間的缺口，體育基金的功能目標就難以實現。

從近些年的居民消費價格指數(consumer price index，簡稱CPI)走勢來看，不言而喻我國正趨向于通貨膨脹。首先從銀行存款來看，2004年和2007年銀行存款一年期定期存款整存整取加權利率低于當年CPI指數增長率。扣除儲蓄存款20％的利息稅，2005年的存款稅后利息所得和當年CPI上漲率相同。其它年份，存款利息略有結余，但都處于“微利邊緣”。而2007年我國CPI有明顯加速上揚趨勢，上漲4.8％，漲幅比上年提高3.3個百分點。一般說，CPI＞3％的通貨膨脹和CPI＞5％的嚴重的通貨膨脹都會使得體育基金的保值問題雪上加霜，僅有的利息也只是杯水車薪，扣除繳納的利息所得稅，更無法增值，見表1。

再看國債，由于國家債券種類較少，發行規模不大，收益率雖然多數高于存款銀行利率約0.5個百分點，但因缺乏完善的二級市場，流通性較差反而不如銀行存款有吸引力。國債品種少、收益偏低無疑是主要原因，但更重要的是，相對通貨膨脹，國債的保值能力令人懷疑。以國債為例，除2004年外，雖然其它7年國庫券收益率略高于當年CPI增長率，但隨著經濟發展和人民生活水平的提高以及通貨膨脹帶來的壓力，國債匯報率的調整又明顯滯后于CPI增長率，具有一定的延遲性，可見體育基金用于購買國債也越來越難保值。

因此，如何加強體育基金在存儲期間的運營管理，實現它的保值增值是一項非常緊迫、非常重要，事關體育基金生死存亡的任務。

1.2 體育投資基金概述

證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。基金是通過發行基金券來募集資金，通過設置信托進行股票、債券等金融工具的投資，并由投資者承擔風險，享受投資收益的一種集合投資制度。基金作為集合理財投資工具，其專業管理、組合投資、分散風險的特點日益得到投資者的認識和信賴。

體育投資基金是金融的衍生品，是上述二者的結合，是設立于體育基金之下，但又獨立于體育基金具有特殊功能的新型基金。建議國家體育總局利用長期閑置儲存在銀行的體育基金設立專項資金，主要投資于股票、債券等有價證券以及這些有價證券的衍生品的投資，以獲取紅利、利息，使其在保值的基礎上實現增值，用以彌補群眾體育發展資金的缺口，如圖1所示。

1.3 體育投資基金的投資原則和投資特點

體育投資基金的目的是為了保值增值，服務社會。因此，它首先要遵循投資“三性”原則：1)安全性，規避市場風險。2)流動性，體育投資基金的剛性需求。3)盈利性，確保一定的收益回報。

另外，體育投資基金在投資遵循“三性”原則的同時，還要遵循社會效益原則。由于體育投資基金與一般投資基金不同，它不以短期收益為目標，具有很大的投資空間，具有投資周期長的特點，因此，體育投資基金還適度投資于基礎設施建設這類有穩定回報的項目的債券。這樣做，既支持了國家經濟建設，促進社會事業發展，又避免了社會公眾投資者的贖回壓力。

2 中國設立體育投資基金的必要性與可行性分析

2.1 體育投資基金設立的必要性

《體育事業“十一五”規劃》指出：群眾日益增長的體育需求與社會所能提供體育資源不足的矛盾，是我國體育發展過程中的主要矛盾。具體表現為：體育投入主要依靠政府財政支出，社會資本進人壁壘高；政府對體育投入不足，體育支出在政府財政支出的比重很低；資金投入結構不合理，在群眾體育投入與競技體育投入之間、奧運項目投入與非奧運項目投入之間、高水平運動隊投入與后備人才培養投入之間以及中央和地方的財政投入之間存在著不同程度的結構失衡問題等。這造成了競技體育與社會體育正趨向于“剪刀差”模式發展。因此，設立體育投資基金對于緩解上述矛盾，促進社會體育發展有明顯的必要性。

首先，體育投資基金可以使體育基金在保值的基礎上穩定地實現增值，為社會體育的發展提供可持續發展資金，使社會體育的發展充分享受我國經濟高速發展帶來的機遇，解決國家財政支出對體育事業投入不足的問題，減輕政府經濟負擔。其次，體育投資基金可以推動我國投、融資體制、現代企業制度的改革，穩定金融市場，擴大我國利用外資的規模，為重點產業提供可靠的資金。再次，由于體育投資基金的長期性和敏感性，從而使體育投資基金組織比其他機構更能行使最佳監管職能，換言之，體育投資基金通過參與證券市場運作而成為積極股東，有利于改善上市公司的治理結構，可以說實現了“多贏”目標。

2.2 體育投資基金設立的可行性

2.2.1 體育投資基金“入市”模式分析

體育投資基金“入市”有2種模式：1)直接“人市”，直接由國家體育總局下屬的中華體育基金會負責基金的運作及管理。采取這種方式可以節省間接“人市”模式下的代理成本，有利于體育基金的運營監管，但由于缺乏專業投資技術和投資經驗，勢必對體育基金的運作安全性構成威脅，故建議目前不采取此模式。2)間接“入市”，將體育投資基金委托于專業資產管理機構進行投資理財，例如：基金管理公司、證券管理公司等。在當今新興加轉軌和金融動蕩時期，迫切需要專業團隊對市場的正確把握。現有的基金管理公司監管較嚴，運作透明，資產管理和負債管理相分離，有以投資組合方式管理數十億規模資金的經驗，而且它還可以節省出新設機構的開發成本，因而是目前體育基金投資管理的最佳人選。

建立各方面監督的相互制衡機制。建議在中國證券監督管理委員會的宏觀監督下，由中華全國體育基金會、金融機構、審計、協會等部門代表，成立相對應的體育投資基金監督管理委員會，直屬國家體育總局，對受拖人和托管人等運營主體實施統一監管。基金托管人的主要職責是托管基金資產，可采取第三方存管的方式，在國有商業銀行開設專門帳戶，交由基金托管人托管，由基金管理人管理。為確保投資基金的安全，必須要求商業銀行成立專門的體育投資基金托管部，將保管資產與信貸資產嚴格分離。

2.2.2 資本市場的發展環境分析

據統計，國外保險基金投資于債券市場、貨幣市場和股票市場的投資回報率分別為7.9％、3.6％和14.4％。可見，股票市場的投資回報率高于債券市場和貨幣市場投資回報率的2～3倍。我國國民經濟以每年平均9％的速度持續增長，良好的經濟環境為證券市場的迅速發展提供了堅實的保障，不僅體現在數量上，還體現在市場的廣度和深度上。不可否認，我國證券市場正逐步走向成熟。表2顯示，即使在4年資本市場低迷期間，除2002和2004年略有虧損外，其他年份股票型基金年收益率均高于銀行、國債。再看基金市場，隨著持有年限的增加，基金的收益穩定性是在逐漸提高的(見表3)。眾所周知，基金收益比銀行存款、國債高，開放式基金的推出更是解決了資金流動性問題，提高了體育投資基金變現的能力。

綜上所述，投資證券比投資國債、銀行更具吸引力，更重要的是證券市場為體育投資基金提供了一個獲得較高投資回報率、滿足保值增值需要的可供選擇的投資場所。

2.3 政府在體育投資基金中的功能分析

體育事業是一項公共事業，需要全社會的關心和支持，發展體育投資基金，政府有義務和責任。由于我國證券市場起步較晚，相關的法律有待健全，體育基金進入資本市場必然要面臨各種投資風險，如何規避風險是體育投資基金面對的首要問題。

首先，政府相關部門加快完善證券市場法律法規體系，規范資本市場參與者的行為，切實保護投資人的合法權力和收益是規避市場風險的有效手段。

其次，政府在社會公益性基金的投資政策上給予特殊的限制性規定，例如：投資方向、投資結構及其比例等。智利是拉美國家養老保險制度私有化改革的領頭羊(見表4)，其養老基金對各種金融工具的投資都有配置限額(見表5)。值得一提的是，到2001年2月，智力對各種金融工具的投資更加靈活，配置更加多樣，養老金資產中36.45％投資于政府債券，13.79％投資于公司股票和債券，35.39％投資于金融機構發行的各種投資工具，2.41％投資于投資基金。除拉美國家外，投資限制也是歐洲國家基金監管的傳統，德國規定，在一個養老基金的資產組合中，證券、房地產和外國資產的比例分別不能超過20％、5％和4％；法國、丹麥等規定，養老基金的資產中必須有50％以上投資于政府債券。可見，利用合理的投資組合分散風險，避免資金因市場波動帶來損失是世界各國普遍采用的方式。

此外，我國公益性基金市場化營運還處于起步階段，迫切需要政府引導、政策支持。政府可以為具有較大公益性質的投資提供補貼或為投融資提供擔保；稅收方面，要使財政稅收發揮政策導向與杠桿的作用，例如，免征所得稅等。政府還應加強社會中介機構的監督，加緊引進和培養高質量的獨立審計、精算、信用評級等中介機構，對體育投資基金的管理營運實施監督，積極營造良好的投資環境。

3 小結

體育事業的發展單純依靠政府的“輸血”是不夠的。設立體育投資基金是對提高體育基金“造血”功能的一次探索，是使我國體育事業充分享受我國經濟高速發展帶來機遇的一種嘗試，也為順利完成《體育事業“十一五”規劃》，推動體育事業又好又快地發展，提供了一條可操作途徑。