改革開放以來中國公債宏觀調(diào)控效應分析

[摘要] 公債作為國家經(jīng)濟宏觀調(diào)控的重要工具，在國民經(jīng)濟發(fā)展中有著重要作用。文章對中國公債與消費需求、中國公債與投資和進出口需求的數(shù)量關系進行論證，分析公債與中國經(jīng)濟周期的關系；通過對中國公債與儲蓄率和資本形成、中國公債與資本配置狀態(tài)的闡述，指出公債與中國經(jīng)濟增長的關系。

[關鍵詞] 公債 經(jīng)濟周期 經(jīng)濟增長

一、公債與中國經(jīng)濟周期

1.中國公債與消費需求

在中國經(jīng)濟運行與宏觀調(diào)控實踐中，消費需求越來越成為影響總體經(jīng)濟運行的關鍵因素，同時也愈來愈成為決定宏觀調(diào)控政策操作方向的重要指標。

圖1 1991年～2007年中國公債余額、社會消費品零售總額與CPI的增長情況

資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，2007年數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報。

從1990年代以來公債對消費需求的宏觀調(diào)控來看，在經(jīng)濟周期的下行階段，公債對消費需求的刺激作用主要通過財政公債融資扭轉(zhuǎn)衰退勢頭進而改善消費預期來實現(xiàn)；在經(jīng)濟周期的上行階段，公債對消費需求的平抑作用主要通過提升貨幣政策的操作空間進而緊縮經(jīng)濟中的流動性來實現(xiàn)。

2.中國公債與投資和進出口需求

固定資產(chǎn)投資的起落誘發(fā)經(jīng)濟周期性擴張與收縮，這一點在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中表現(xiàn)尤為突出。由于公債投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，因此政府控制公債投資規(guī)模對于穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資進而熨平經(jīng)濟波動具有重要意義。

1998年以來公債在對投資需求方面的宏觀調(diào)控來看，在經(jīng)濟周期的下行階段，公債對投資需求的刺激作用主要通過財政公債融資擴大投資支出直接拉動總投資需求；在經(jīng)濟周期的上行階段，公債對投資需求的平抑作用主要通過削減公債融資的投資支出，同時與貨幣政策配合多渠道緊縮投資規(guī)模。但是這一階段總需求的調(diào)整并未形成合理的消費-投資結(jié)構(gòu)，從而制約了公債的經(jīng)濟增長效應的實現(xiàn)。

二、公債與中國經(jīng)濟增長

1.中國公債與儲蓄率和資本形成

1980年代以來，隨著公債發(fā)行規(guī)模的不斷擴大，我國非政府儲蓄率趨于上升，政府儲蓄率趨于下降，在二者此消彼長的交錯變化過程中，國民總儲蓄率總體呈上升態(tài)勢。盡管資本投入增速有所放緩，但資本投入對經(jīng)濟增長貢獻度的增長勢頭依然不減。

表1 資本投入對經(jīng)濟增長獻單位：%

資料來源：轉(zhuǎn)引自武劍：《儲蓄、投資和經(jīng)濟增長》，《經(jīng)濟研究》1999年第11期。

以經(jīng)濟建設費標明的中國政府的財政投資性支出在進入1990年后，隨著經(jīng)濟體制改革的深入，財政性投資支出逐漸減少了對具有競爭性的生產(chǎn)經(jīng)營領域的投入，而轉(zhuǎn)向具有外部性的公共基礎設施項目與科教研發(fā)等有助于知識和人力資本積累的項目上，這無疑對增強經(jīng)濟長期增長能力起到積極作用，而這些支出絕大部分是來自于財政的公債融資。

2.中國公債與資本配置狀態(tài)

我國1991年以來的全社會固定資產(chǎn)投資增長率對公債余額增長率具有滯后的 “提上拉下”的作用。此后公債余額增長率均高于全社會固定資產(chǎn)投資增長率。

圖2 1991年～2007年中國公債余額、全社會固定資產(chǎn)投資與GDP的增長情況

資料來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，2007年數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報。

進一步分析我國公債余額與社會投資總額的關系發(fā)現(xiàn)：公債在促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化過程中發(fā)揮著重要作用。通過分析發(fā)現(xiàn)，我國公債發(fā)行的“擠出效應”并不明顯，非政府部門固定資產(chǎn)投資總額與公債發(fā)行額之間呈現(xiàn)明顯的正相關關系，我國公債發(fā)行未明顯擠占私人部門投資。

2003年以來，經(jīng)濟形勢的變化要求轉(zhuǎn)變主要依靠公債投資拉動經(jīng)濟增長的方式，這就需要既立足當前又著眼長遠，在繼續(xù)安排部分國債項目投資，保證一定財政投資規(guī)模的基礎上，適當調(diào)減國債項目資金規(guī)模，騰出更多財力，用于支持體制改革和制度創(chuàng)新，為市場主體和經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個良好和相對寬松的環(huán)境，體現(xiàn)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的要求，建立有利于經(jīng)濟平穩(wěn)運行和自主增長的長效機制。

參考文獻：

[1]中華人民共和國國家統(tǒng)計局：《2007年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》.http://www.stats.gov.cn/tjgb/ndtjgb/qgndtjgb/t20080228_402464933.htm

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