房利美和房地美拖累美國基金

次貸危機陰云未散，對美國兩大住房抵押貸款機構房利美和房地美打擊很大。這兩家公司主要通過為住房市場提供抵押貸款，然后把抵押資產打包證券化推向市場來獲取收入。這種受到政府支持的活動，幫助眾多美國人實現了自有住房夢。然而，自次貸危機以來，美國住房市場江河日下，愈來愈多的人因還不起房貸，致使房屋被貸款機構收回，觸發(fā)了房利美和房地美的盈利危機。2007年，房利美和房地美的虧損分別超過20億和30億美元。截至2008年7月11日，房利美和房地美今年以來股價分別下跌了73.8％和76.7％。

房利美和房地美兩家公司在住房抵押貸款市場份額的總和超過50％，提供了市場所必需的流動性。甚至可以說，這兩家機構打一個噴嚏，整個美國住房抵押貸款市場都可能感冒。這也就不難理解，為什么市場對這兩家機構的償付能力危機反應如此激烈。房利美和房地美有可能需要通過募集新的資本或者其他方法來維持自身的償付能力，這包括來自聯(lián)邦政府的注資救援。由于這兩家公司有著聯(lián)邦政府支持的背景，對其實施類似貝爾斯登拯救計劃的聲音此起彼伏。

重倉于兩大公司的美國基金

早在2007年12月份，基于住房市場受到的沖擊，晨星美國曾經對那些重倉于房利美和房地美的共同基金做過分析。但最近住房市場的急劇變化、房利美和房地美2008年以來股價飛流直下，我們重新審視了這些基金，并更新了名單。

我們挑選了10只重倉于房利美和房地美的美國共同基金。詳見右表。其中金融類和大盤價值型基金各占4只。這跟房利美和房地美所處的行業(yè)和公司所屬的價值一成長類型不無關系。另外，所選基金的資產規(guī)模不大，有4只規(guī)模不足1億美元，另外5只資產不足3億美元，資產規(guī)模最大的也不過39億美元。如右表和右圖所示，這些基金在房利美和房地美的倉位從6.68％～23.62％，截至2008年7月10日的今年以來回報跌幅最大的為40.34％，跌幅最小的也超過20％。

這些基金背后的故事

作為列表中持有房利美和房地美倉位最高的基金，富達精選房產金融基金在上述基金中也是跌幅最大的。該基金長期業(yè)績讓投資者感到沮喪，其最近5年、最近10年和最近15年的業(yè)績均排在同類基金的后10％，其中最近5年年化回報率落后同類基金平均超過10％，最近10年年化回報率落后同類基金平均達到5.5％。

對比列表中的其他3只集中投資于金融行業(yè)的基金，業(yè)績表現也不理想。摩根士丹利金融服務、富達精選銀行業(yè)和AIM金融服務今年以來回報在同類基金中分別排名前95％、73％和91％，其最近3年、最近5年和最近10年的業(yè)績在同類基金排名中也明顯偏后。

受近期表現不振的影響，列表中4只大盤價值型基金最近1年、最近3年業(yè)績在同類基金中的排名，基本上在后30％。但Schneider價值和JHancock經典價值的長期表現仍然讓投資者感到欣慰。Schneider價值最近5年年化回報率排名同類基金前17％，該基金的主動管理風格比較明顯，截至2008年一季度末，前10大重倉股的持倉比重達到48.57％，房地美和房利美位列其第5、7大重倉股。而且，該基金在金融服務行業(yè)上配置的資產比重高達38.13％，鑒于2008年以來美國金融服務業(yè)未能阻擋下滑的態(tài)勢，金融服務行業(yè)資產配置比重與基金凈值的大幅下滑關聯(lián)密切。

海港環(huán)球價值是一只成立于2006年8月的新基金，該基金配置在美國股票的資產比重為35.7％，在美國之外的股票資產配置比重為61.67％，海外股票資產主要配置在成熟市場上，包括英國、歐洲大陸成熟市場和日本，在新興市場上的資產配置幾乎為零。

投資策略并未變化

跟我們2007年12月的所觀察到的相比，這些基金在房利美和房地美上的倉位比例保持穩(wěn)定，顯示基金經理仍然堅守這些短期內可能繼續(xù)受到打擊的股票。

如果你是一個房地美和房利美債券持有者的話，出于兩家房貸巨頭有著政府支持的背景，你的擔憂可能遠遠小于它們的權益投資者。雖然由于價格的下跌導致過去12個月收益率的提高，但這些債券的信用評級和美聯(lián)儲出手拯救貝爾斯登前相比，并沒有發(fā)生明顯的改變。事實上，房利美和房地美為全美國大約12萬億美元的房屋資產的一半提供擔保，它們所發(fā)行的債券在整個市場上舉足輕重，一旦這兩家機構出現信用危機，將對美國經濟影響更為深遠，因而這兩家機構出現破產的概率微乎其微。而一些基金甚至把當前的情形看成投資良機，債券之王、PIMCO的比爾·格羅斯(Bill Gross)已經在投資組合中開始買入這些債券。