香檳投資：泡沫追逐記

在全球經(jīng)濟一片風(fēng)雨飄搖的2008年頭9個月，追蹤全球25支最搶手香檳的Liv－ex香檳酒指數(shù)上揚了13.6％，不僅優(yōu)于Liv－ex的其余三個主要紅酒指數(shù)，更是與一路下滑的各國股指形成鮮明對比。曾經(jīng)作為新享樂生活代表的香檳酒，已經(jīng)逐漸在投資市場上嶄露頭角。頂級的佳年份香檳酒產(chǎn)量原本就稀少，且開一瓶少一瓶，無可復(fù)制。而且與紅酒相比，香檳酒買來通常不會陳年而在短期內(nèi)飲用，導(dǎo)致市場上的陳年佳釀更為稀少。因此，伴隨經(jīng)濟泡沫擠掉的是那些單純垂涎經(jīng)濟回報的投資客，真正的酒饕對氣泡的追逐熱情并未消退，或者說受到的影響甚微。

樓市泡沫、股市泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在金融投資領(lǐng)域，“泡沫”是讓所有投資人避之惟恐不及的事物。伴隨泡沫的破滅，之前積累的財富甚至可能在一夜間灰飛煙滅，早先愉悅的心情消失殆盡，這大概也是現(xiàn)今市場的真實寫照了。然而，縱然在如此愁云慘霧的市場上，還是有人對不斷泛起的“氣泡”孜孜以求，甚至，這些“氣泡”還成了決定價值的基本面因素之一。

蘊藏了豐富氣泡、色澤醇凈的香檳酒，不僅從法國路易十四時期開始就成了新享樂主義生活方式的代表，成為崇尚優(yōu)雅精致生活人士的“座上賓”，近年來更是在投資市場上嶄露頭角，成為與紅酒并駕齊驅(qū)的新興寵兒。與其他各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)的投資品相比，香檳酒與紅酒一樣擁有一個顯而易見的好處，一旦投資失敗，在其他投資人經(jīng)歷泡沫破滅的痛苦之時，投資人雖然不至于開瓶香檳大肆慶祝，但最起碼還可以怡然自得的欣賞從酒杯底部靜靜升騰起的氣泡，品一口千金難買心頭好的佳釀。

頂級香檳年復(fù)合回報逾15％

在全球經(jīng)濟一片風(fēng)雨飄搖的2008年，頂級香檳酒的價格走勢無疑讓人眼前一亮。倫敦國際釀酒商交易所(London Intern ational Vinthers Exchange)的各種酒類指數(shù)被譽為釀酒市場的晴雨表，其最新發(fā)布的市場報告顯示，在2008年的頭9個月里，追蹤全球25支最搶手香檳的LiV－eX香檳酒指數(shù)上揚了13.6％，優(yōu)于Liv－ex的其余三個主要紅酒指數(shù)。與酒類指數(shù)一片欣欣向榮形成鮮明對比的是。無論是英國富時100、標(biāo)普500還是日經(jīng)255全都呈現(xiàn)下跌勢頭，中國的上證A股更是在同期下滑超過了50％。

頂級香檳酒如此突出的市場表現(xiàn)，無怪乎倫敦國際釀酒商交易所在其市場報告中指出，“如果說2007年是投資紅酒的豐收之年，那么2008年就屬于香檳酒”。1996年年份的庫克香檳(Krug)一箱12支的售價在2008年年中達(dá)到了2350英鎊，較之一年多之前的1500英鎊，漲幅超過56％。事實上，頂級香檳酒不僅在2008走勢凌厲，逆市而上，且自2004年發(fā)布以來，Liv－ex香檳酒25指數(shù)基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚的勢頭，累計升幅達(dá)到了138％，雖然略遜于Liv－ex佳釀100指數(shù)，但仍勝于Liv－ex佳釀500指數(shù)；并且，從價格波動幅度來看，香檳酒較紅酒更平穩(wěn)。

不過，對許多衷情于酒類投資的人士而言，香檳酒目前還很難真正算得上是一類投資品，Liv－ex的數(shù)據(jù)顯示，香檳酒只占了專業(yè)酒類投資人投資組合的1％。但是，其平均10－15％的年復(fù)合回報表現(xiàn)，已經(jīng)開始吸引越來越多酒饕的注意。邊享用美酒，邊坐收回報，以酒“養(yǎng)”酒、把投資與愛好相結(jié)合的方式不僅是紅酒的專利，也同樣適用于代表著成功、典雅與歡慶的香檳酒。

“藍(lán)籌香檳酒”統(tǒng)領(lǐng)二級市場

與葡萄酒類似，并非所有的香檳酒都具備投資價值。在一級消費市場上，香檳酒既有售價在35美元/支以下的開架品，也有超過400美元，支的貴價貨，出產(chǎn)的酒莊、收成年份和葡萄品種等條件都會左右香檳的價格。葡萄酒中有專門的“投資級葡萄酒”，香檳酒由于品牌數(shù)量相對較少，并沒有這樣的專門稱呼，但真正具有投資價值的“藍(lán)籌香檳酒”也就顯得更為集中。

根據(jù)蘇富比拍賣行的《葡萄酒百科全書》，法國香檳區(qū)一共有約19000個葡萄種植園，這其中的5000家擁有獨立的香檳酒品牌，因此，全球香檳酒的品牌超過12500個。類似酩悅香檳(Mo＆Chandon)之類的大集團控制著約2/3的香檳產(chǎn)量，余下的則多由規(guī)模較小的家族式酒莊出品。盡管小酒莊也不乏色澤、口味甚至銷量俱佳的名品，但從其日后的流動性來考量，大牌酒莊的佳釀往往更具升值潛力。如果再加上佳年份的保證，無疑等于給頂級香檳酒的投資價值作了一份背書。大多數(shù)非投資級別的香檳都是混合多年的葡萄釀造而成，因而都不標(biāo)示年份。

位列Liv－ex香檳酒25指數(shù)之列的唐培里儂(DomPefignon)、庫克、以及路易水晶香檳(Louis RoedererCfistal)向來為酒饕心目中的極品，它們不僅是多數(shù)專家所公認(rèn)的穩(wěn)當(dāng)投資，同時也是二級流通渠道上所熱捧的品牌。2007年11月至2008年10月的一年間，佳士得共舉行了28場酒類專場拍賣，在總共78件成交的香檳酒拍品中，唐培里儂和庫克香檳酒的比例約占60％。

號稱“香檳之王”的唐培里儂不僅在成交數(shù)量上以40％的比例統(tǒng)領(lǐng)香檳酒的二級市場，在成交的絕對價格上也長久占據(jù)領(lǐng)頭羊的地位。2008年4月，在紐約舉辦的陳年香檳酒拍賣會上，2瓶此前從未商業(yè)發(fā)售過的1959年份的唐培里儂玫瑰粉色香檳才以84700美元創(chuàng)下有史以來香檳的拍賣紀(jì)錄，短短一個月后這個紀(jì)錄就被自家兄弟刷新。在5月香港舉行的一場拍賣中，一組3瓶分別為1966、1973和1976年份的1.5公升裝的唐培里依Oenotheque，以726200港元(約合93260美元)的價格成交，遠(yuǎn)超過之前2萬美元的估價。而早在2004年，1921年份的唐培里儂香檳就曾拍出超過2萬美元的高價。二級市場上輝煌的成交紀(jì)錄奠定了唐培里儂在投資市場的地位，而一級消費市場上不斷上揚的需求無疑也會對其長期的升值起到一定的推動作用。2007年，在葡萄酒交易網(wǎng)站(www．wine－searcher．com)上的3600萬個查詢中，唐培里儂的搜索次數(shù)在美國、英國、澳大利亞、德國和產(chǎn)地法國各居于第二、九、五、六和第八位。

影響流通價格的除了酒莊品牌、葡萄年份以及色澤口感等先天條件之外，標(biāo)簽的好壞、是否帶有原裝的盒子等也都會影響香檳酒的投資潛力，拍賣行里成交的香檳如遇標(biāo)簽破損或帶有原裝紙箱的情況都會做出特別說明。此外，一般說來一箱6支的香檳酒總是比相同的單支具有更大的升值潛力，同樣的，相對750毫升的標(biāo)準(zhǔn)瓶，數(shù)量較少的1.5、3甚至12公升的大瓶裝也更容易受到藏家的青睞。

“規(guī)矩”成就價值

嚴(yán)格來說，香檳酒也屬于葡萄酒——同樣由各種葡萄釀造而成——只不過與紅、白葡萄酒相比多經(jīng)歷了一個添加糖汁和酵母的二次發(fā)酵過程。在酒里生成了些氣泡而已。然而，真正的香檳酒遠(yuǎn)非發(fā)泡的葡萄酒如此簡單，從產(chǎn)地、土壤、氣候條件到制作工藝以及標(biāo)牌設(shè)計均有嚴(yán)格的規(guī)定。古人有云：“沒有規(guī)矩，不成方圓”，而對于香檳酒而言，正是有了諸多條條框框的約束和限定，才成就了其在酒饕心目中的地位，也讓“氣泡”逐漸成為資本追逐的目標(biāo)。

香檳本是法國的一個地名，該地區(qū)的釀酒歷史可以追朔到中世紀(jì)，盡管彼時的香檳酒與今天相比并未包含標(biāo)志性的氣泡，但早在1114年，當(dāng)?shù)匾晃恢鹘叹蛯ζ咸言耘嗟耐寥篮蜌夂虻认嚓P(guān)因素進行了明文規(guī)定，圈定了現(xiàn)代釀造香檳酒所需的葡萄種植區(qū)域雛形。

真正名副其實帶有氣泡的香檳酒的誕生是17世紀(jì)的事情了，當(dāng)唐·培里儂神父接管教會的酒窖之時，如何解決葡萄酒發(fā)泡是整個釀酒行業(yè)所面臨的棘手問題。一旦所含的二氧化碳過高，酒瓶就會爆炸，由此引起的連鎖反應(yīng)通常會導(dǎo)致最后的成品酒數(shù)量比釀造之初減少20－90％。唐·培里儂窮其47年的窖主生涯沒有趕走酒中的氣泡，但卻通過創(chuàng)造性地使用軟木塞密封酒瓶，讓二氧化碳慢慢溶化在葡萄酒中，從而宣告了“發(fā)泡葡萄酒”的真正誕生。

至今，法國香檳酒行業(yè)委員會CWC(theComiteInterprofessionel duVin deChampagne)已經(jīng)詳細(xì)地開發(fā)出一系列有關(guān)香檳酒的規(guī)定。只有在距離法國巴黎西北90英里釀造的氣泡酒才能冠之以“香檳酒”的美稱，而釀酒所使用的葡萄也局限于該地區(qū)319個葡萄莊園約7.5萬英畝土地上種植出的黑皮諾(Pinot Noir)、莫尼耶皮諾(PinotMeunier)和霞多麗(Chardotmay)三種。除此以外。葡萄枝的修剪、收成時間、壓榨的程度以及發(fā)酵的方式都有相應(yīng)的明文規(guī)定。甚至，連香檳酒投入市場的總量也有專門的控制，以維持其相對高端的定價。CIVC同時還擁有著一支法律團隊，取締一切濫用“香檳”之名的氣泡酒或是其他商品。歐盟、加拿大、澳大利亞和智利都先后簽訂了相關(guān)條約，從法律上正本清源。由于香檳酒所標(biāo)榜的獨一無二的“土壤精神”，即便是其他產(chǎn)地同樣以“香檳法”生產(chǎn)的酒也只能稱作是“氣泡酒”，香檳酒的名字本身已經(jīng)成了品質(zhì)和價值的保證。

著名的服裝品牌圣羅蘭(Yves Saint Laurent)在上世紀(jì)就曾試圖推出過一款名為“香檳”的香水，而倫敦的奢侈品百貨哈羅斯(Harrods)更是在幾年前出售過“香檳”牌礦泉水，標(biāo)價20英鎊(約合220元)。瑞士的小鎮(zhèn)香檳從1657年開始就出產(chǎn)標(biāo)簽名為“香檳”的靜態(tài)葡萄酒，由于瑞士政府在1999年與歐盟達(dá)成了有關(guān)協(xié)定，從2005年開始。該小鎮(zhèn)出產(chǎn)的葡萄酒無法繼續(xù)使用“香檳”為標(biāo)簽。2007年，小鎮(zhèn)葡萄酒的年銷量與使用“香檳”標(biāo)簽的2004年相比下滑了70％，從11萬瓶降至3.2萬瓶。這些例子都從側(cè)面反映出了香檳二字所蘊含的經(jīng)濟價值，一旦進入投資品市場，這些成就了香檳酒的“繁文縟節(jié)”更是成為其投資價值的保護傘。

“奢侈品式”營銷

從早期的法國王室慶典御用酒到今天集高尚、品味與身份象征于一體的飲品，各大香檳酒莊和品牌所有者通過高超的包裝技巧，把香檳打造成了類似奢侈品的搶手商品，抬高了香檳酒的身價。而這種身價由于有著酒莊文化、產(chǎn)地限制和釀造技術(shù)等基礎(chǔ)面的共同支撐，不管在消費市場還是投資市場都助長了日益上揚的需求曲線。奢侈品集團路易酩軒(LVMH)常務(wù)董事安東尼奧·貝利奧尼(AntonioBelloni)就曾表示，香檳品牌就如同集團所擁有的頂級珠寶品牌一樣，需求始終存在，不用擔(dān)心尋找買家的問題。從這個意義上而言，投資香檳酒是一個頗為明智的選擇，因為香檳市場容量的擴大一方面是來自需求的增長，而更主要的是與奢侈品相仿的不受成本左右的定價權(quán)。

從公元898年至1825年。香檳酒出現(xiàn)在每一位法國國王的加冕典禮上，隨著其在歐洲王室的流行，香檳酒中歡騰的泡沫不僅成為奢侈與權(quán)力的象征，也由此確立了“慶典之王”的酒中地位。香檳酒這種幾乎與生俱來的與王室貴族關(guān)聯(lián)的特性，經(jīng)過各大酒莊的宣揚之后恰恰與中產(chǎn)階級的興起不謀而合，到19、20世紀(jì)之交，中產(chǎn)階級已經(jīng)成為了香檳酒忠實擁躉的主力。

英國前首相邱吉爾一生鐘情于香檳，不僅每日早餐時要飲用若干，并且還曾經(jīng)發(fā)出過“我們不是為法國而是為香檳”而戰(zhàn)的戰(zhàn)爭動員令。由于對香檳品牌保祿爵(Pol Roger)的偏愛，在他過世之后，保祿爵酒莊還特制了一款以黑皮諾葡萄為主調(diào)的紅香檳，并在瓶子上貼了一道印有邱吉爾頭像的黑色頸標(biāo)，命名為“邱吉爾爵士”香檳。在各大香檳酒莊的營銷策略上，借力名人效應(yīng)是一張常打常新的牌。

時值今日，與波爾多紅酒等其他酒類飲品相比，香檳酒的營銷方式與高級服裝訂制、名貴手袋等奢侈品的營銷方式更為接近，連香檳酒家族中的狀元與榜眼——唐培里儂和庫克兩個品牌也為全球最大的奢侈品集團路易酩軒所有。集團旗下的酒類業(yè)務(wù)酩悅香檳通過贊助馬球、游艇等所謂“貴族運動”來提升品牌形象。

對香檳酒莊而言，愈高端的形象就意味著定價時可以注入更多的品牌附加值。而對香檳酒的投資人而言，酒莊的品牌提升和賣力宣傳則不失為一個好消息。越來越多的成功人士、中產(chǎn)階級以及屬于高凈資產(chǎn)的人群受到誘惑進入投資香檳酒的利基市場，不僅手中的現(xiàn)貨不愁沒有下家接手，而且數(shù)量稀少的佳年陳酵更是成了搶手的“香餑餑”，身價看漲。

亟待成熟的投資品

盡管近兩年來香檳酒的市場走勢強勁，但與傳統(tǒng)的葡萄酒相比，香檳酒的投資方式較為單一，且長期的升值潛力還有待觀察，因此雖然不少酒饕和投資人開始認(rèn)真考慮將香檳酒作為一類專門的投資品，但酒類基金經(jīng)理則普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

“波爾多紅酒多年來的升值潛力是市場有目共睹的，只是近兩年走勢略為平淡；相較之下，香檳酒是投資品的新生力量，恰好這兩年行情看漲。因此從長期來看，我們?nèi)匀豢春貌柖嗉t酒的投資潛力。”佳釀基金(Fine Wine Fund)的基金經(jīng)理彼德·倫澤(PeterLunzer)表示。

另一個阻礙香檳酒與波爾多一樣成為酒類基金配置品種的重要原因在于，有關(guān)香檳酒的各項數(shù)據(jù)缺乏系統(tǒng)的整理。這一方面是因為香檳酒進入拍賣行的歷史短，且成交量較小，可供參考的數(shù)據(jù)有限；另一方面，相對于波爾多酒莊對產(chǎn)量數(shù)據(jù)的開誠布公，一些香檳酒莊對年產(chǎn)量與銷量諱莫如深，數(shù)據(jù)的不透明不利于香檳酒投資品特性的進一步開發(fā)。倫澤指出，就目前而言，香檳酒作為一種非常小眾的新興投資品，風(fēng)險遠(yuǎn)大于波爾多紅酒。

酒類基金經(jīng)理的觀望態(tài)度直接影響了香檳投資市場的成熟與擴大。與傳統(tǒng)葡萄酒可以通過期酒、二級市場直接投資以及購買葡萄酒基金的方式間按人市相比，目前香檳酒主要通過拍賣行進行交易，投資方式較單一。

需求壓力托市

2000年以來，全球香檳酒的銷量持續(xù)攀升，2007年年產(chǎn)量達(dá)到了約3.4億瓶的峰值，總銷售額突破78億美元。盡管原產(chǎn)地法國的年銷量就占到了全球總量的58％，余下的出口也主要由英國、美國、德國和比利時四國主導(dǎo)，但俄羅斯、日本、中國以及印度等國家香檳銷量的激升對刺激需求起到了不容忽視的作用。以中國市場為例，雖然2007年的香檳酒銷量僅為英國的1.68％，以及全球的2‰，但增幅卻突破了30％，而2006年的增速更是達(dá)到了50％，這與法國、英國、美國的銷量增(降)幅形成了鮮明的對比。

一邊是不斷攀升的市場需求，而另一邊，香檳酒的出產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了一定的極限，提升空間十分有限。不僅幾乎所有符合香檳釀造要求的土地都已經(jīng)開發(fā)利用種植葡萄，且每公頃的產(chǎn)量也從1－3萬千克葡萄增加到1.55萬千克的極致，產(chǎn)量的增長已遠(yuǎn)無法滿足旺盛的需求。為了順應(yīng)需求，2008年3月，香檳酒的319個葡萄種植園區(qū)首次進行了更新?lián)Q代，40個新莊園登上了象征著出身與質(zhì)量的法定產(chǎn)區(qū)葡萄酒(Champagne's Appellationd'Origine Controlee－AOC)名單，另有兩家則被除名。然而，短期內(nèi)，葡萄種植區(qū)域的擴大不會對香檳酒的產(chǎn)量起到拉升作用，因為此后的大概4年時間都會消耗在與土地有關(guān)的各項分析上，而即使在種上葡萄苗以后，起碼還要3年時間才能第一次收成，更不用提歐盟冗長的審批過程。“要品嘗由新葡萄莊園釀出的第一滴香檳酒，少說也得到2020年。”CIVC聯(lián)席主席之一曼特高菲(Ghislain deMontgollier)表示。

而且，香檳酒整體的銷量畢竟與全球經(jīng)濟的景氣度密切相關(guān)，經(jīng)濟不景氣下起碼噴香檳助興的需求降低了不少。CIVC的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)就顯示，2008年前8個月，全球香檳酒的銷量下滑了2.6％，其中香檳酒的主要消費國法國、英國和美國的銷量均出現(xiàn)了下滑，但不管是香檳酒莊還是香檳投資人都對后市相對樂觀。也許，經(jīng)濟危機擠掉的是那些單純垂涎經(jīng)濟回報的投機客，真正的酒饕對氣泡的追逐熱情并未消退。或者說受到的影響甚微。