熊途如鐵 １３３英雄本色

在全球經(jīng)濟(jì)衰退、中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下，A股市場(chǎng)2008年以來大幅下挫，截至2008年11月26日，總市值較2007年12月31日縮水62％，約25萬億元。面對(duì)突如其來的熊市，是誰作出了準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并勇敢表達(dá)觀點(diǎn)?“第六屆新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選撥開質(zhì)疑分析師的層層迷霧，與機(jī)構(gòu)投資者一道發(fā)掘真正的“英雄”。

評(píng)選規(guī)模創(chuàng)新高901位機(jī)構(gòu)投資者投票。911位分析師參評(píng)

“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選的一大特色是設(shè)計(jì)了征詢意見的環(huán)節(jié)，以使評(píng)選更符合本土研究的發(fā)展?fàn)顩r。2008年8月16日，《新財(cái)富》在海南三亞召開了“第六屆新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選征詢意見會(huì)，就評(píng)選規(guī)則調(diào)整和評(píng)選流程設(shè)置征詢意見。29家券商的40位研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、銷售交易部門負(fù)責(zé)人齊聚一堂，為評(píng)選辦法的修訂出謀劃策。不論參會(huì)人數(shù)還是參與券商規(guī)模，這都是迄今為止國內(nèi)最大型的一次市場(chǎng)化的券商研究所負(fù)責(zé)人聚會(huì)。

在總結(jié)過去五屆評(píng)選經(jīng)驗(yàn)和充分淘通的基礎(chǔ)上，“第六屆新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選于2008年8月28日啟動(dòng)，并同時(shí)公布新一屆評(píng)選規(guī)則，評(píng)選規(guī)則進(jìn)行了科學(xué)合理的微調(diào)，主要包括五個(gè)方面：

一、在對(duì)參評(píng)分析師的資格認(rèn)定上，增加了參評(píng)分析師在2008年度，即2007年8月至2008年8月期間，未受到中國證監(jiān)會(huì)及中國證券業(yè)協(xié)會(huì)處罰的規(guī)定，否則取消本屆參評(píng)資格；

二、在評(píng)選主體上，增加了公募基金的金融工程總監(jiān)、專戶理財(cái)部門負(fù)責(zé)人、企業(yè)年金部門負(fù)責(zé)人；養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資部、固定收益部、研究部；銀行；券商資產(chǎn)管理部。其中，公募基金的金融工程總監(jiān)只能投票給金融工程方向的分析師，銀行只能投票給固定收益方向的分析師，股票型基金的基金經(jīng)理不能投“固定收益”方向的分析師，券商資產(chǎn)管理部作為觀察員，與私募基金一起單獨(dú)列示。

三、在行業(yè)分類上，以金融工程取代了原來的衍生品研究；原來的公路港口航運(yùn)與航空運(yùn)輸合并為交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)；原來的電力設(shè)備更名為電力設(shè)備與新能源。

四、在團(tuán)隊(duì)總分的計(jì)算上，將第一、二、三名分析師對(duì)應(yīng)的權(quán)重，由原來的5分、3分、2分調(diào)整為5分、4分、3分。

五、在基金權(quán)重的劃分依據(jù)上，由原來以當(dāng)年度三季報(bào)公布的基金規(guī)模為依據(jù)，更改為以近一年度四次季報(bào)公布的基金規(guī)模平均值為依據(jù)。

對(duì)規(guī)則的調(diào)整和完善順應(yīng)了本土研究發(fā)展的趨勢(shì)，展示了“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選的專業(yè)性和權(quán)威性，得到了資本圈各方人士的充分認(rèn)可。因此，本屆評(píng)選不論從參評(píng)券商規(guī)模、投票人規(guī)模，還是輻射資本圈的廣度和深度，都達(dá)到了歷史最高水平。

——參評(píng)人數(shù)最多。經(jīng)過為期兩周的候選人征集，截至2008年9月12日，本屆評(píng)選共有來自36家券商的911位分析師和近200位銷售服務(wù)經(jīng)理參評(píng)，參評(píng)家數(shù)同比去年增長38.5％，新增參評(píng)券商中更包括合資券商瑞銀證券、本土大型券商銀河證券等。參評(píng)分析師人數(shù)和銷售服務(wù)經(jīng)理人數(shù)同比均增長一倍多。除參評(píng)券商家數(shù)和分析師人數(shù)創(chuàng)歷史最高水平外，各家券商報(bào)名的行業(yè)覆蓋度也是歷屆最高。本屆評(píng)選，31個(gè)研究方向中，有20個(gè)研究方向候選人數(shù)達(dá)到20人或以上，占65％。熊市中宏觀經(jīng)濟(jì)研究尤其重要，反映在本屆評(píng)選報(bào)名中，宏觀經(jīng)濟(jì)以30位候選人成為31個(gè)研究方向中報(bào)名人數(shù)最多的研究領(lǐng)域。

——投票人規(guī)模最大。本屆評(píng)選投票人包括公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司/資產(chǎn)管理部、QFII、銀行、私募基金、券商資產(chǎn)管理部等機(jī)構(gòu)投資者900多位參與投票，同比增長70％。初步估算，即便在目前股市市值大幅縮水情況下，他們管理的資產(chǎn)總規(guī)模仍達(dá)3萬億元。

——獎(jiǎng)項(xiàng)最多。本屆評(píng)選出了31個(gè)研究領(lǐng)域的入圍“新財(cái)富最佳分析師”195名(研究團(tuán)隊(duì)以一名計(jì)，下同)，其中133名最終上榜成為“第六屆新財(cái)富最佳分析師”，本次還評(píng)選了“第三屆新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖”一名，北京區(qū)域、上海區(qū)域和深圳廣州區(qū)域的“新財(cái)富最佳銷售服務(wù)經(jīng)理”前三名以及全國前二十名；同時(shí)還產(chǎn)生了“新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”前十名、“新財(cái)富最具影響力研究機(jī)構(gòu)”前十名、“新財(cái)富最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)”前十名、“進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)”前三名等機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)項(xiàng)，獎(jiǎng)項(xiàng)合計(jì)達(dá)196項(xiàng)。

——引入獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)。作為“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選走向國際化的第一步，自本屆評(píng)選起，《新財(cái)富》雜志社與德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所正式建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所出任“第六屆新財(cái)富最佳分析師、最佳銷售服務(wù)經(jīng)理”評(píng)選的唯一指定獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)投票的統(tǒng)計(jì)工作進(jìn)行全程審計(jì)監(jiān)督，并就“第六屆新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選結(jié)果提供獨(dú)立審計(jì)意見。

——投票主體連續(xù)五屆實(shí)現(xiàn)100％的選票回收率。本屆評(píng)選投票于2008年10月24日截止，德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所于2008年11月14日審計(jì)完畢。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，本屆評(píng)選共發(fā)放選票901張，選票回收率99％。其中，作為投票人重要組成部分的公募基金，選票回收率高達(dá)100％。在投票人數(shù)創(chuàng)歷史最高水平的情況下，選票回收率一如既往地令人滿意，廣大機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)給予“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選鼎力支持，充分展示了這一評(píng)選在機(jī)構(gòu)投資者中獨(dú)一無二的影響力。實(shí)現(xiàn)高回收率的同時(shí)，選票填寫質(zhì)量也實(shí)現(xiàn)最大化，全部機(jī)構(gòu)投資者均認(rèn)真填寫了選票并親筆簽名確認(rèn)自己的填寫，其中不少機(jī)構(gòu)投資者還認(rèn)真點(diǎn)評(píng)了提名分析師在過去一年度的優(yōu)異表現(xiàn)。

熊市競(jìng)爭更激烈，過半冠軍是新人

與往屆的榜單相比，本屆的分析師評(píng)選結(jié)果凸顯了新的特色，一方面，競(jìng)爭的激烈程度明顯加劇，參評(píng)的研究團(tuán)隊(duì)大幅增加，另一方面，2008年特殊的全球金融危機(jī)與地震災(zāi)害環(huán)境，也使得宏觀與非金屬類建材行業(yè)成為基金關(guān)注的熱點(diǎn)。第一名變動(dòng)加劇

31個(gè)研究領(lǐng)域共產(chǎn)生“第六屆新財(cái)富最佳分析師”第一名61人，其中超過一半為研究團(tuán)隊(duì)，包括金融工程第一名聯(lián)合證券研究團(tuán)隊(duì)的成員為8人；策略研究第一名中金公司研究團(tuán)隊(duì)成員為5人；此外，研究團(tuán)隊(duì)成員為4人的有2個(gè)行業(yè)、3人的有5個(gè)行業(yè)、2人的有8個(gè)行業(yè)。

與2007年相比，13個(gè)研究方向的15位“最佳分析師”蟬聯(lián)冠軍，他們是：國泰君安證券研究所的陳亮、孫建平、王峰；國信證券經(jīng)濟(jì)研究所的彭繼忠；申銀萬國證券研究所的趙金厚、王鵬；中信證券研究部的胡雅麗、李追陽、劉旭明、馬曉立、潘建平、謝從軍、殷孝東、于軍、趙雪芹。其中，陳殼、李追陽、劉旭明、殷孝東4人“三連冠”；胡雅麗、馬曉立、潘建平、于軍、趙雪芹5人“四連冠”，本屆沒有“五連冠”；申銀萬國證券研究所趙金厚憑借深厚的研究功底和堅(jiān)持不懈的努力連續(xù)第六年榮登榜首，并在本屆與團(tuán)隊(duì)伙伴王鵬兼獲“農(nóng)林牧漁”和“食品飲料”兩個(gè)行業(yè)第一名。中信證券研究團(tuán)隊(duì)潘建平、顏云飛兼獲“非金屬類建材”和“建筑和工程”兩個(gè)行業(yè)第一名，其中潘建平已是連續(xù)第二年獲此殊榮。

2008年，新上榜的“最佳分析師”冠軍有18個(gè)研究方向的4－4人，其中12個(gè)是研究團(tuán)隊(duì)。他們?cè)?007年7個(gè)排第二、6個(gè)排第三、2個(gè)排第四，另外還有3個(gè)分別排在第五、六、八名。去年18個(gè)研究方向的38位“第五屆新財(cái)富最佳分析師”在本屆的角逐中痛失冠軍寶座，18個(gè)研究方向中的13人屈居亞軍，2人獲第三名，3人獲第四名。

對(duì)6年來冠軍榜單的變化情況進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，剔除離職及行業(yè)變動(dòng)因素后，單純由于分析師排名變化導(dǎo)致的變動(dòng)，2008年冠軍榜的變動(dòng)率為58％。較過去5年顯著提高(2004－2007年分別為27％、37％、41％、45％)。從上榜“最佳分析師”所屬券商研究機(jī)構(gòu)的分布看，本屆有16家研究機(jī)構(gòu)的分析師上榜，與第五屆基本持平(2003－2007年分別為9、11、15、13、17家)，一定程度上反映出，熊市中很難有新的研究機(jī)構(gòu)能脫穎而出，但也給了更多分析師展示研究實(shí)力的機(jī)會(huì)，2008年上榜的競(jìng)爭激烈程度明顯加劇。

研究團(tuán)隊(duì)參評(píng)陡增

2008年榜單中，以團(tuán)隊(duì)形式報(bào)名的有70組，占總榜單的53％，因此，盡管上榜獎(jiǎng)項(xiàng)為133個(gè)，但實(shí)際獲獎(jiǎng)人數(shù)則達(dá)到253人，研究團(tuán)隊(duì)上榜率較去年增加66％，反映出團(tuán)隊(duì)研究模式在券商中應(yīng)用越來越廣泛。究其原因，主要是隨著機(jī)構(gòu)投資者需求，特別是對(duì)大市值行業(yè)需求的多樣化，對(duì)總量領(lǐng)域和大行業(yè)的各個(gè)子行業(yè)，通常研究機(jī)構(gòu)會(huì)配置更多分析師。同時(shí)，伴隨行業(yè)地位提升和分析師流動(dòng)加劇，更多研究機(jī)構(gòu)選擇“1+1”的分析師配置方式，即一個(gè)首席分析師帶一個(gè)助理分析師，以保持研究水平的穩(wěn)定性。

宏觀統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)

熊市中宏觀統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)已經(jīng)成為業(yè)界共識(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為：“2008年只有宏觀看對(duì)，對(duì)行業(yè)才可能有較好的把握?！狈从吃诒緦玫陌駟沃?，宏觀經(jīng)濟(jì)的前三名中金公司、中信證券和申銀萬國證券分別位列“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”的第三、第一和第四名，并且這三家機(jī)構(gòu)中獲得冠軍分析師人數(shù)也位居機(jī)構(gòu)中前三位，分別有5人、10人和4人獲得第一名。

非金屬類建材是基金最關(guān)注行業(yè)

以本屆選票回收率實(shí)現(xiàn)100％的公募基金公司合計(jì)565張選票作為樣本，統(tǒng)計(jì)各行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者投票及分?jǐn)?shù)分布顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)和策略研究居前兩位，分別獲得91.86％和84.42％的投票率，并且得分率也最高，分別為89.48％和85.19％。綜合考慮得票率和得分率，行業(yè)中非金屬類建材、房地產(chǎn)和非銀行金融居前三名，得票率分別為83.36％、83.19％和83.19％，得分率分別為84.57％、84.31％和84.22％。房地產(chǎn)和非銀行金融是基金公司資產(chǎn)配置中的重點(diǎn)行業(yè)，基金對(duì)其關(guān)注度高在意料之中。非金屬類建材在2008年災(zāi)后重建、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入等因素推動(dòng)下，也成為基金關(guān)注熱點(diǎn)。行業(yè)中得票率和得分率最低的是紡織品和服裝行業(yè)，這與該行業(yè)出口面臨重大考驗(yàn)缺乏行業(yè)投資機(jī)會(huì)可能有很大關(guān)系。因?yàn)樵u(píng)選規(guī)則中股票型基金經(jīng)理不能參與固定收益研究的投票，因此，該領(lǐng)域得票率和得分率在31個(gè)研究方向中排名最低。

研究機(jī)構(gòu)名次漲落，獎(jiǎng)項(xiàng)含金量高低值得重視

分析歷年榜單，可以對(duì)參評(píng)券商研究機(jī)構(gòu)的發(fā)展態(tài)勢(shì)獲得基本的判斷，有些排名直線上升，有些則呈倒U型滑落趨勢(shì)，各機(jī)構(gòu)所獲獎(jiǎng)項(xiàng)的“含金量”也有所差異。研究機(jī)構(gòu)發(fā)展呈四種態(tài)勢(shì)

對(duì)6年來參與評(píng)選主要研究機(jī)構(gòu)獲得“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”獎(jiǎng)項(xiàng)的情況進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，截至目前，這些機(jī)構(gòu)發(fā)展的路徑總體呈“直線上升型”、“高位持平型”、“U型”和“倒U型”四種形態(tài)。直線上升型代表機(jī)構(gòu)為中信證券，其首屆評(píng)選未上榜，后由2004年第六名、2005年第五名直接躍升至2006年第一名并維持至今。高位持平型代表機(jī)構(gòu)為申銀萬國證券，自首屆上榜至今，六屆評(píng)選一直維持在第二至四名的高位，其中2004－2007連續(xù)四屆保持第二名。U型代表機(jī)構(gòu)為國金證券、國泰君安、海通證券、中金公司，即初期上榜名次較好，后出現(xiàn)滑落，但目前呈現(xiàn)出回升的較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。倒U型代表機(jī)構(gòu)為光大證券、國信證券、海通證券、聯(lián)合證券、招商證券。即上榜名次在初期和中期呈現(xiàn)爬升態(tài)勢(shì)，但目前有所滑落，相關(guān)研究機(jī)構(gòu)應(yīng)該引起足夠重視。

北京區(qū)域券商競(jìng)爭力更強(qiáng)

此外，本屆上榜情況也一定程度反映出券商競(jìng)爭力和券商的區(qū)域特征。中信證券、中金公司兩家研究總部在北京的券商合計(jì)獲得15個(gè)研究方向的第一名；國泰君安、申銀萬國、國金證券、海通證券四家研究總部在上海的券商共獲得11個(gè)研究方向第一名；招商證券、國信證券、聯(lián)合證券三家研究總部在深圳的券商共獲得5個(gè)研究方向第一名。這一結(jié)果與2008年宏觀統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)也不無關(guān)系，地處北京的研究機(jī)構(gòu)可能在政策靈敏度和獲取信息及時(shí)性上更具優(yōu)勢(shì)，而市場(chǎng)化程度較高的深圳本地券商在這方面可能會(huì)略遜一籌。

獲獎(jiǎng)“含金量”不同

按照截至2008年11月26日的行業(yè)流通市值進(jìn)行排序，銀行、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)、公用事業(yè)和非銀行金融分別以5120億元、2426億元、1953億元、1943億元和1722億元列前五位。行業(yè)流通市值排名反映出各行業(yè)的市場(chǎng)影響力，而大行業(yè)是機(jī)構(gòu)投資者投資首選和資產(chǎn)配置重點(diǎn)，因此，對(duì)應(yīng)行業(yè)的分析師對(duì)機(jī)構(gòu)資金的話語權(quán)也會(huì)更大，含金量更高。這也是“新財(cái)富最佳分析師”榜單公布順序以行業(yè)流通市值為序的初衷。

進(jìn)而，以獲得前五名分析師(為了與“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”結(jié)果可比)的所屬機(jī)構(gòu)為單位，匯總前五名所在行業(yè)的流通市值，同時(shí)考慮名次權(quán)重(第一至五名依次為5至1分)，根據(jù)計(jì)算結(jié)果排序得出的結(jié)果，生動(dòng)反映出各機(jī)構(gòu)獲前五名行業(yè)的“含金量”差異。不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、策略研究、固定收益研究和金融工程4個(gè)研究領(lǐng)域，中金公司名列榜首，如考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)和策略研究第一名均由中金公司研究團(tuán)隊(duì)獲得，那么，中金公司無疑是本屆評(píng)選最大的贏家。平安證券、中信證券、國金證券、招商證券分列第二至五名。

銷售服務(wù)與研究相得益彰，銷售服務(wù)經(jīng)理爭奪戰(zhàn)悄然上演

伴隨券商研究的發(fā)展和成熟，銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)也逐漸發(fā)展壯大，《新財(cái)富》自2005年起開始對(duì)券商銷售服務(wù)的評(píng)選，首屆評(píng)選提名人數(shù)76人，到本屆評(píng)選已經(jīng)達(dá)到161人，增長112％。對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的銷售服務(wù)已經(jīng)越來越引起券商的重視，“銷售彰顯研究”已經(jīng)成為上規(guī)模券商的共識(shí)，之前人們一直聚焦分析師爭奪戰(zhàn)，如今機(jī)構(gòu)間銷售服務(wù)經(jīng)理的爭奪也在悄然上演。如2006年“新財(cái)富最佳銷售服務(wù)經(jīng)理”全國第三名原招商證券潘琳現(xiàn)任職于安信證券、2006年全國第七名原中信建投證券賀燕萍現(xiàn)任職于光大證券，2006年全國第四名、2007年上海區(qū)域第一名的原聯(lián)合證券張華現(xiàn)任職于中金公司，2007年上海區(qū)域第二名、原平安證券南方現(xiàn)任職于安信證券等。

在銷售服務(wù)的內(nèi)容上，銷售服務(wù)的主要工作包括將分析師研究報(bào)告及時(shí)準(zhǔn)確推介給機(jī)構(gòu)客戶、保持與客戶的溝通、隨時(shí)了解客戶需求、組織路演、組織大型主題會(huì)議等，除了這些常規(guī)化內(nèi)容外，隨著基金傭金分倉競(jìng)爭的加劇，銷售服務(wù)模式也不斷推陳出新，如根據(jù)客戶需求組織行業(yè)首席分析師對(duì)基金公司的研究員，特別是新入職人員進(jìn)行培訓(xùn)；利用研究優(yōu)勢(shì)向基金客戶提供特色服務(wù)。如提供海外成功運(yùn)作的基金公司經(jīng)驗(yàn)等；組織各種主題聯(lián)誼活動(dòng)等。銷售經(jīng)理儼然成為連接分析師與機(jī)構(gòu)客戶甚至上市公司的樞紐點(diǎn)。

以2005－2008年“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”和“最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)”排名進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，歷屆本土最佳研究團(tuán)隊(duì)前五名中，有80％均出現(xiàn)在最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)前五名中，僅名次有細(xì)微差別，反映出銷售服務(wù)與研究受認(rèn)可度正相關(guān)。