商業(yè)銀行信貸增長與貨幣政策傳導(dǎo)

2007年以來，針對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，央行不斷加大了金融宏觀調(diào)控的力度，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性，貨幣政策先后經(jīng)歷了穩(wěn)健、從緊到適度寬松的轉(zhuǎn)變。在一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)推動下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，物價(jià)顯著回落。然而，貨幣政策在發(fā)揮了重要作用的同時，但也暴露出一定的局限性。筆者認(rèn)為，信貸渠道仍是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，如何調(diào)控商業(yè)銀行信貸行為，放大貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)已成為當(dāng)前央行面對的重大課題。

一、商業(yè)銀行信貸行為影響貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)理

信貸體系是貨幣政策傳導(dǎo)的重要途徑之一，商業(yè)銀行的信貸行為對貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道與信貸渠道都會有直接和間接的影響。在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，從長期看，商業(yè)銀行與中央銀行的目標(biāo)是基本一致的。但在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，兩者存在潛在的利益沖突：

央行的目標(biāo)是熨平經(jīng)濟(jì)周期波動，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，因而貨幣政策往往選擇與經(jīng)濟(jì)周期方向相左的操作。通常，央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化制定短期和長期政策目標(biāo)，并通過運(yùn)用政策工具和操作指標(biāo)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。

而商業(yè)銀行追求的是效益的最大化和風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，尋求資金流動性、安全性和收益性的最佳結(jié)合點(diǎn)。從商業(yè)銀行和中央銀行對經(jīng)濟(jì)周期的行為反映來看，商業(yè)銀行信貸行為具有明顯的順周期特征：在經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，企業(yè)資金需求旺盛，盈利狀況趨好，還本付息能力較強(qiáng)，銀行預(yù)期樂觀，加大信貸投放的沖動強(qiáng)烈；而在經(jīng)濟(jì)的下行階段，企業(yè)的投資預(yù)期收益降低，還款能力較弱，商業(yè)銀行預(yù)期也變得悲觀，信貸投放趨于謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)周期的波動導(dǎo)致銀行信貸周期的形成可以看出，商業(yè)銀行信貸行為具有明顯的順經(jīng)濟(jì)周期傾向。

央行和商業(yè)銀行目標(biāo)的差異必然會導(dǎo)致行為取向上的不同。因此，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，商業(yè)銀行的行為調(diào)整與貨幣政策的取向經(jīng)常的不一致，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率受到影響。

當(dāng)貨幣政策隨著經(jīng)濟(jì)周期變化而調(diào)整時，決定商業(yè)銀行信貸行為的是政策執(zhí)行成本收益率的變化。如果選擇順貨幣政策的行為導(dǎo)致凈收益的增加，商業(yè)銀行的理性選擇就是順貨幣政策而為。此時，商業(yè)銀行主觀上是為追求自身的最大利益，客觀上則有益于央行貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而如上所述，更多的時候，商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)和利潤的權(quán)衡，往往會選擇逆貨幣政策操作，商業(yè)銀行信貸行為調(diào)整與貨幣政策的取向的不一致，成為弱化宏觀調(diào)控效果的重要因素。

央行可以通過直接控制或間接影響商業(yè)銀行的信貸行為來增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。但是，盡管貨幣政策內(nèi)含有可以強(qiáng)制性實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的功能，而歷史的教訓(xùn)使央行和商業(yè)銀行都認(rèn)識到一旦這種“強(qiáng)制性”出現(xiàn)在信貸市場上，不僅僅是貨幣政策的有效性會大大地被削弱，商業(yè)銀行的利益也會嚴(yán)重受損，直接控制可能違背貨幣政策實(shí)施的初衷。因此，中央銀行對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制，更多的是通過法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整、窗口指導(dǎo)等相對溫和的、間接性調(diào)控手段，運(yùn)用數(shù)量型、價(jià)格型等調(diào)控工具，使商業(yè)銀行預(yù)期的成本收益率發(fā)生變化，促使其改變資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，增加或減少可貸款數(shù)量，影響中介指標(biāo)變化，進(jìn)而把市場主體的經(jīng)濟(jì)行為變化導(dǎo)人央行預(yù)期的路徑之中。然而，這往往會導(dǎo)致對銀行信貸行為缺乏硬約束，這成為商業(yè)銀行與中央銀行進(jìn)行博弈的前提。

假設(shè)中央銀行與商業(yè)銀行博弈爭議由信貸增長規(guī)模引起的，央行與商業(yè)銀行同時開出自己希望的信貸增長規(guī)模分別是π_c，π_b。在經(jīng)濟(jì)的上升周期，信貸增長給商業(yè)銀行帶來的收益更為直接，其對信貸擴(kuò)張沖動強(qiáng)烈，將努力擴(kuò)大信貸規(guī)模；中央銀行為防止經(jīng)濟(jì)過熱，傾向于信貸規(guī)模實(shí)行一定控制，故我們認(rèn)為π_c＜π_b。經(jīng)過雙方的博弈，筆者認(rèn)為，只有在區(qū)間(π_c，π_b)上才能達(dá)成信貸規(guī)模控制契約。經(jīng)濟(jì)下行周期，商業(yè)銀行為防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，傾向于縮小信貸規(guī)模；而中央銀行為防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，傾向于放松信貸規(guī)模，故此時π_b＜π_c。博弈后的信貸規(guī)模控制契約將在區(qū)間(π_b，π_c)上達(dá)成。

作為中央銀行，為了使均衡的博弈向π_c攏，應(yīng)采取以下幾點(diǎn)策略：

一是“宣示”貨幣政策。貨幣政策措施的出臺意味著不僅是央行貨幣政策操作手段的豐富，更重要的是起到了穩(wěn)定的信號傳遞作用：樹立了央行在貨幣政策執(zhí)行上的“強(qiáng)硬”姿態(tài)，增強(qiáng)了央行在與商業(yè)銀行就信貸規(guī)模控制上的“談判力”，可以對商業(yè)銀行形成穩(wěn)定的調(diào)控預(yù)期，抑制銀行的信貸投放偏差。

二是增強(qiáng)政策信息透明。在現(xiàn)實(shí)中，對商業(yè)銀行和中央銀行而言，雙方的要價(jià)更多地建立在自己的談判能力上。如果不存在任何不確定性，雙方都不會開出一個離期望值遠(yuǎn)的要價(jià)。中央銀行通過政策信號的釋放使政策更為透明化，有利于商業(yè)銀行增強(qiáng)對政策的理解和把握能力，促進(jìn)博弈契約的達(dá)成。

二、相關(guān)建議

(一)提高貨幣政策的透明度和連續(xù)性

當(dāng)政策信息不對稱或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性因素增加時。商業(yè)銀行信貸行為更多地依賴于對中央銀行“類型”的判斷，央行越“強(qiáng)硬”，政策信息越明確，中央銀行的信貸規(guī)模控制目標(biāo)越可信，商業(yè)銀行也將更主動配合貨幣政策的實(shí)施，中央銀行的貨幣政策也更有效。同時，要保持貨幣政策的連續(xù)性，形成商業(yè)銀行對貨幣政策的穩(wěn)定預(yù)期。

(二)不斷豐富貨幣政策操控手段

目前，中央銀行主要通過法定存款準(zhǔn)備金率和利率等工具，調(diào)控貨幣供應(yīng)及信貸增長，但政策效果不十分理想，建議央行不斷豐富貨幣政策工具，增強(qiáng)調(diào)控手段的多樣性和靈活性。

(三)增強(qiáng)基層央行對貨幣政策的執(zhí)行力

建議將目前由總行行使的各種貨幣政策工具和手段，分層次、分階段地向各級分支機(jī)構(gòu)下放，賦予基層央行更多的調(diào)控措施，特別是要能夠有效調(diào)控地方性金融機(jī)構(gòu)的信貸增長，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，增強(qiáng)調(diào)控區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的能力。

(四)要加大對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)力度

貨幣政策對信貸規(guī)模的控制調(diào)節(jié)的是信貸總量，對信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整缺乏硬約束，導(dǎo)致了當(dāng)前信貸“總量收緊，結(jié)構(gòu)扭曲”的狀態(tài)，這顯然與中央銀行的政策預(yù)期相背離，當(dāng)然，這也是貨幣政策操作難以達(dá)到的。央行在注重總量控制的同時，更要注重信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，通過加大窗口指導(dǎo)力度引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理信貸投放。

(編輯 耿欣)