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《財經宏觀周報》

2008年10月13日第8期貨幣政策單兵突進

過去幾星期里，金融危機有從資本市場向貨幣市場蔓延的趨勢。在全球的救助浪潮中，中國政府也作出回應。央行的利率和準備金率“雙降”，與各國央行寬松的貨幣政策同調；而且央行在一個月之內兩次“雙降”，表明貨幣政策重心已由從緊轉松，從控制通脹轉向防止經濟下滑。

內外部因素的共同作用，是央行貨幣政策轉變的關鍵。從外部因素看，近一個月來，相關各國投資和消費繼續放緩已很難避免，歐美經濟明年出現負增長的幾率上升，出口增長減速的趨勢短期之內很難得到支撐。從國內因素看，生豬價格周期性下行緩解了通脹壓力，為央行減息創造了空間。另一變化是，政策性信用緊張已逐漸被市場信用緊張取代。目前，貸款增長的放慢可能意味著經濟增長在未來幾個季度會繼續下滑。

假設現有的市場調整已反映外部經濟放慢的程度，現有經濟結構下，央行基準利率明年或下調到2007年初水平。未來一年，央行可能三次減息，存款準備金率的調整次數可能更多。

短期內，央行很可能將保持相對寬松的貨幣政策。而目前貨幣政策單兵突進的方式，不足以應對國內外經濟放慢的嚴峻形勢，配套的積極財政政策可能是宏觀政策調整的重要內容。如果中國也出臺類似美國的救助計劃，有針對性地刺激內需——特別是刺激消費——應是該計劃的優先內容。

（詳見《財經網》http://www.caijing.com.cn/macroscopyweekly/）

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