國企行權潮

監管部門對于國有控股的境外上市公司到底已經授予了多少期權，兌現了多少，并不完全掌握

中移動“金庫”

2004年11月，一紙調令，王建宙從工作多年的中國聯通調至中國移動集團，任總經理、黨組書記以及香港上市公司的董事長。同年12月，王建宙通過中國移動期權激勵計劃，獲得60萬股股票期權，次年再次受到激勵；此后兩度小規模行權12.5萬股，獲益334.775萬港元。

王建宙目前名義年薪約為505萬港元，此外合計持有97萬股期權（不含2007年上半年行權的4萬股，以及2006年行權的8.5萬股），其名義身價，如果以2008年6月18日108.6港元/股的股價計，已逾1.05342億港元；扣除行權成本，收益也在7380萬港元以上。

緊隨其后的，是李躍、魯向東、薛濤海、張晨霜、沙躍家等五位高管及董事，每人持有約78萬股期權，以250天的日均價計，市值亦達8000多萬港元；扣除行權成本后，有望獲益6000萬港元。

與其“身價”相比，王建宙行權的比例微乎其微。但是，有人比他走得更遠。

1997年，中移動（當時還是中國電信香港有限公司）借上市東風推行了股權激勵計劃，期權授予及行使過程中均不包含業績約束。1998年3月首次根據該計劃授出期權，六位董事獲授，同期無人行權。

1999年，石萃鳴、陳兆濱兩位董事于當年4月20日，在卸任后以每股11.10港元的價格行使了全部認股權，當時股票市值為每股15.15港元。其中石萃鳴認購290萬股，陳兆濱認購260萬股，行權涉及資金6105萬港元；同期股票市值8332.5萬港元，相關收益約為2227.5萬港元。石為更名前中國電信（香港）有限公司董事長，陳為總經理，1997年仍在任。

2000年，當時的公司副董事長兼常務副總經理李平，在8月離任前悉數行使了認股權；總計動用7634萬港元，對應同期股份市值為2.234億港元，期權收益約1.47億港元。其中，成就其億萬身價的一筆最重要的期權收益，是以11.10港元/股的價格行權240萬股。由于行權時的每股市值已經高達58.75港元，這筆期權的總市值更是高達1.41億港元，實現收益1.1436億元。李平當時年僅46歲，現擔任中國電信副總經理。

2001年，董事和高管沒有行權，但數目不詳的雇員進行了行權。行權累計動用資金3.4641億港元，對應期權市值3.9555億元，據此計算收益約為4914萬港元。

2002年，中移動未透露姓名人士，以11.10港元的行權價認購210萬股股份，涉資2331萬港元，當時的股價為28.85港元/股，對應的市值為4798.5萬港元；據此計算，其收益為2467.5萬港元。

2003年，中移動沒有行權記錄。但在2002年6月的股東周年大會上，中移動宣布廢止1997年10月通過的舊認股權計劃，推出新的認股權計劃，計劃有效期為十年。很多在香港上市的國企都在2002年對最初的激勵方案進行了修訂，這主要是為了滿足2001年香港交易所新上市規則的要求。但中移動的新計劃卻同時擴大了激勵范圍和力度。

中移動稱，新計劃“旨在為本公司提供靈活有效的途徑”，以“酬謝及提供福利予本公司……以及附屬公司的雇員、執行董事及非執行董事，從而激勵參與者”。根據新計劃，董事會可以自行酌情邀請參與者認購公司認股權，實際執行中覆蓋了中移動所有分公司和子公司的高層與骨干。且2004年起授予的期權，一年后即可行權40％，隨后兩年可分別行使30％，比原辦法規定的“兩年內可行權50％，另50％五年內行權”要方便得多。

與舊的認股權計劃相比，新計劃授予范圍更廣，行權限制期限更短，也未見任何限制和約束條件。這與其說是一種中長期激勵計劃，不如說是一種短期的可觀的“全民福利”。

公開資料顯示，根據新的認股權計劃，2004年7月3日和10月28日，中移動有關高管及雇員曾分別以22.85和22.75港元的價格認購兩筆期權，行權涉資6.61767億港元。以當時的股價26港元計，對應股票市值約為7.64億港元，收益約為1.0246億港元。

從2005年起，中移動開始了大規模行權。資料顯示，2005年公司共動用32.4556億港元行權，相關收益約為38.6144億港元。

2006年，中移動分六批行權，行權資金約39.9368億港元，相關收益達26.8064億港元。

2007年，行權仍在繼續。全年仍然分六次行權，累計行權涉及資金16.5914億港元，由于股價飆漲，獲得收益創記錄地達到42.3427億港元。

“發酵”

中移動并非孤例。事實上，中國的電信運營商在行權記錄上都頗為大膽。

中國聯通在2000年6月香港上市時，亦曾公布期權激勵計劃，最初授予價為發行價15.40港元，2002年后又公布了新的股權激勵計劃。但聯通上市后股價不振，直至2004年才出現行權，近兩年行權更為集中。

2006年，中國聯通有數位董事和高管加入行權。其中執行董事兼總裁尚冰行權22萬股，即將卸任的董事李建國行權21.2萬股，執行董事兼副總裁楊小偉行權20.4萬股，執行董事兼首席財務官佟吉祿行權22萬股，董事兼副總裁李正茂行權10萬股，曾多年擔任中國聯通副總裁的61歲非執行董事呂建國行權29.2萬股。

中國聯通2007年年報顯示，2007年，共有5130.8萬份期權被行使。截至2007年7月31日，根據股份期權激勵計劃已授出并繼續有效的期權共2.3615億份，相當于年報付印前最后實際可行日期已發行股本的約1.73％。

中國電信自2003年3月開始授予股票增值權，2003年批準授予2 .765億股份增值權單位，2005年4月又批準了5.6億股份增值權單位；2006年1月批準了8.373億股份增值權單位，授予價分別為1.48元、2.78港元和2.85港元。

由于授予價較低，中國電信上市后雖股價不高，當事人仍然收益不菲。截至2007年12月年，已有2.04億股份增值權單位被行使，中國電信因此確認的支出費用為6.89億元人民幣。

中國網通的做法相比之下較有約束。2004年9月上市前，中國網通根據期權計劃向九名董事、七名管理層和440名其他管理人員授出了1.58億股期權，占總股份的2.46％，認購股價為發行價8.40港元/股。2005年12月6日，網通向新收購四省區（山西、內蒙古、吉林、黑龍江）管理層骨干以及薪酬委員會認定的專業人士，第二次授予期權0.79億股，行權價為12.45港元/股。

至2005年，網通已有5700萬股期權被行使，平均每股收市價14.46港元，2006年和2007年行權仍在繼續。行權者中，包括時任網通董事長的張春江等多位董事和高管。

從《財經》記者在業內了解的情況看，在電信運營商中，恰如效益最好、成長最快的是中移動，授予期權比例最高、范圍最廣、人數最多的莫過于中移動，行權最為頻繁普遍、收益最大的也是中移動。一位電信業內資深人士稱，中移動發放的期權占公司總股比的7％，在股價最高時，相關期權市值已近千億港元。

一位與中移動接觸較多的上游供應商內部人士告訴《財經》記者，據他所知，中移動在2006年國資委叫停后就停止了新的期權授予計劃，“以前中國移動‘三級正’以上都有期權。一級正是地方公司的總經理，二級正是部門正職，三級正是高級項目經理。”總體而言，高管授予比例較高，但真正行使的較少。

期權如何發放，在各公司都是高度機密。中移動發展戰略部的一位職員在加入之初就被領導提醒：不要討論期權問題，“該有期權的時候，領導會找你談；在沒有找你談之前，你不用關心這個事情，也不能隨便打聽別人的期權情況。”中移動研究院一位原來在外資公司任職的高層則因到得太晚，已錯過了獲得期權的機會。

期權收益如何分配，則更是諱莫如深。多位監管部門人士和一些電信業內資深人士在接受《財經》記者采訪時證實，部分高管已經實現自己的期權收益，但是每個公司對期權收益的管理辦法都有不同：有的公司直接對應于個人，也有公司設立了一個“中央基金賬號”，由公司出資行權后納入“中央基金”，再進行二次分配。

《財經》記者從監管部門有關人士處獲悉，現在監管部門對于這些國有控股的境外上市公司究竟已經授予了多少期權、兌現了多少，都仍是未知數。國資委也因此在2007年10月發起了一次“調查摸底”。

蔚為洪流

金融類企業搶跑行權的也比比皆是。最先實行股票增值權計劃的是中國財險。

2003年11月7日，中國人民財產保險股份有限公司（香港交易所代碼：02328；下稱人保）在香港聯交所上市。根據其“高層管理人員股票增值權計劃”，所授出的股票增值權五年有效，但首年不能行權，之后每年最多行權25％，初步授出股票增值權的行使價等于IPO價（發行價為1.80港元）；授予對象為董事會及監事會成員，總裁、副總裁、財務總監、部門總經理、省分公司總經理及薪酬委員會確認的其他人員和有突出貢獻的雇員。當時的董事會成員有董事長唐運祥，副總裁王毅，財務總監王銀成、劉政煥、喬林、丁運州等。

據2006年人保年報披露，當年末可行權數量為2156.2萬股，行權平均價為1.90港元；據此推算，行權涉及的資金大約相當于4000多萬港元。據了解，這部分被授予股票增值權的高管已陸續行權。

2003年12月，中國人壽在香港上市時也在招股說明書中公布了類似計劃，即以IPO價格（3.95港元）授予高管和高級技術人員等100人左右股票增值權，鎖定期為四年。

此后，中國人壽逐漸擴大股票增值權計劃的參與范圍，至省級、地市級分公司主要負責人及優秀保險營銷員。中國人壽在2006年曾兩次以5.34港元/股和6.89港元/股，分別授予股票增值權407萬股和5300萬股；對應當前股價，這些核心管理人員及業務人員享受的股票增值權已價值近12億港元，增值平均比例高達350％以上。

在國有上市銀行中，交通銀行是股權激勵計劃的領跑者。2005年6月23日，交行在H股掛牌交易，并披露其股票增值權計劃：以H股發行價2.50港元/股為授予價，向在職交行高管授予750萬股，相當于已發行股份的0.11％。至2007年6月23日，交行的第一批股票增值權到期，其增值幅度高達220％。

2005年末，建行、中行、招行、工行陸續在H股上市，亦紛紛實施對高管人員的股票增值權激勵計劃。建行于2007年7月率先將股權激勵擴大到全體員工范圍，該計劃包括高管、中層員工、一般員工三個層次，其中用于員工激勵的股份來自股東成員中國長江電力股份有限公司的減持。

石油類企業則相對保守。中海油曾先后推出四個不同的股份期權計劃，但除了外籍高管，行權者寥寥。

據年報披露的信息，截至2007年12月31日，中海油高管和雇員累計持有的股份期權數量達到3.03795億股，其內在價值為23.75億元人民幣。以6月18日收盤價13.34港元/股計算，這批股份的市值約為40.52625億港元。從2005到2007年，中海油董事和高管除一位退休的獨立非執行董事柯凱斯在退休前行使了被授予的期權，其他并無行權記錄，行權者主要集中在一批數量不詳的“其他雇員”之中。

中海油期權起初授予范圍較為集中，且授予批次頻繁。從歷年的年報統計來看，截至2007年底，中海油董事長傅成玉已經先后七次獲得股權激勵，獲授期權數量累計達到1854.1萬股，行權價從1.19港元/股到7.29港元/股不等。以中海油6月18日收盤價13.34港元/股計算，對應身價達2.4734億港元，若行權，收益可達1.6226億港元。

中石油也是最早實施股權激勵計劃的企業之一。公司自2000年4月首次公開發行H股即公布了相關計劃，主要授予給董事會、監事會成員及高管，允許其在2004年4月之后、2008年4月之前開始行權。

截至2007年底，中石油高管累計被授予期權8700萬股，董事會及監事會成員被授予3500萬期權，除一位獨董放棄了授予的187萬股期權，其余均未行使。但根據會計準則，期權只要授予，不管當事人是否行使，公司都要將行權價與股價之間的差價作為期權費用計入成本。截至2007年12月31日，中石油已累計為此計提14億元。■