政治改善催化投資機會

·當新興市場的政治向有利于經濟的方向變化時，就能催生出絕佳的投資機會，這時就應該是投資者入市或者增倉新興市場資產的好時機

·對于任何看好新興市場的投資者，除了要從下而上尋找擁有良好成長前景的公司，研究當地的政治催化劑也非常重要，因為這將幫助投資者更好地把握市場的未來走勢，找到優質的潛力股

活力充沛的全球新興市場，由于擁有內需、基建和自然資源等強勁增長主題，成長空間巨大。不過，在眾多利好的基本因素中，新興市場的政治風險盡管比過去已有很大改善，卻始終高于成熟市場。由于政治環境多變，導致經濟政策的方向反復無常，股市大盤、行業以及單個公司，都可能受到這些政治變化因素的拖累，使得那些不能準確預測或及時應對的投資者蒙受損失，叫苦不迭。

不過，每個硬幣都有正反兩面。當新興市場的政治向有利于經濟的方向變化時，就能催生出絕佳的投資機會，這時就應該是投資者入市或者增倉新興市場資產的好時機，因為利好的政治環境可令本來落后的市場迎頭趕上，甚至轉為領先，成為跑贏大市的黑馬。

對于不少新興市場來說，今年的一大潮流正是政治趨向利好：在臺灣地區，馬英九大選獲勝，帶領國民黨重掌政權，預料將使兩岸關系得到改善，提振臺灣經濟重新踏上繁榮之路；在俄羅斯，梅德韋杰夫當選總統，普京出任總理，“梅普組合”的建立顯示普京仍在權力中心，俄羅斯政局維持穩定，而他隨后的講話則表達對刺激經濟的重視，推動俄股有力上漲；在韓國，新總統李明博率領的大國家黨，在國家議會大選中獲得多數席位，為這位“CEO總統”推行未來的振興經濟政策掃除了政治阻礙。以上這些地方的股市，此前的表現都落后于大市，但今年以來政治上的一系列強勁利好因素，有可能將其催化為年內表現最為耀眼的新興市場之一。

臺灣：下一個重要的中國主題

臺灣可能是所有這些市場中，政治催化劑作用最為明顯的地方。此前八年仿佛就是政治的“硬幣”反面朝上。民進黨陳水扁執政時，對兩岸經貿合作嚴格管控，限制人員與資金往來，并阻礙臺灣從大陸進口商品，結果令臺灣經濟不斷走下坡路，股市表現也明顯落后于其他市場。5月19日，陳水扁時代的最后一天，臺股指數收于9295點，比八年前僅上漲了176點，但同一時期內，鄰近的香港股市卻已飆升達七成。

5月20日，馬英九宣誓就職，國民黨重掌政權，“硬幣”被翻為正面朝上。預計未來兩岸關系有望改善，經濟聯系更加緊密。馬英九和國民黨將會帶領臺灣經濟重新踏上長期繁榮之路，臺灣股市也將進入強勢階段，其中又將以旅游、金融和房地產等三大行業受惠最大。

隨著中國內地居民到境外旅游的政策逐步放開，內地游客對香港等亞洲地區旅游業的盈利貢獻已日漸提高，臺灣卻一直受累于政治問題而未能受益。相比鄰近的亞洲新興市場，臺灣旅游業對整體經濟的貢獻甚少，住宿和飲食只占2007年臺灣本地生產總值的2.1％，旅游相關服務出口業只占1.3％。

根據里昂證券的預測，如果臺灣旅游對大陸居民開放，將每天吸引約3000名大陸游客，這些游客在臺灣游玩的平均時間為一周左右，他們每年可為臺灣帶來總共約434億新臺幣收入（約合99億元人民幣），相當于臺灣2006年旅游業總收入的26％。

第二個受惠的是銀行業，市場預料臺灣銀行在大陸營商的前景漸見樂觀。未來數年，臺灣銀行向在大陸營運的臺商所提供的貸款，有望達到現有貸款額25％的比重，同時亦能緩解臺商在大陸遇到的融資問題。

此外，由于往返兩岸的航程時間預期將縮短，有望刺激在大陸居住和工作的臺商回到臺灣本土購買物業，因而帶旺臺灣房地產市場。臺灣第二大城市高雄，高級物業的售價目前僅為約每平方米2萬元人民幣，比越南的胡志明市還低。未來高雄的房地產可能將成為海外臺商和香港投資者的購買目標。此外，在國民黨大勝之后，不少臺灣企業與外國投資者因為憧憬臺灣對大陸開放，已部署投資臺灣的商用物業市場。

陳水扁的執政曾令臺灣經濟積弱多年，使得臺灣股市比亞洲其他地區落后甚多。如果馬英九確實能夠兌現競選時的承諾，改善兩岸關系和臺灣經濟增長前景，相信臺灣將進入增長步伐加快的階段，預計臺股至少在未來三年都將維持強勢。

俄羅斯：“梅普組合”新希望

今年5月初，俄羅斯政壇實現政權交接，不過，權力中心并未發生改變。梅德韋杰夫接替普京出任總統，而已經兩任俄羅斯總統的普京，則在國家杜馬以高票獲選出任總理，俄羅斯從此進入“梅普組合”時代。“梅普時代”的開啟，讓此前人們對俄羅斯政治前途的擔憂徹底消散，由于普京仍掌實權，人們相信俄羅斯的經濟政策不會發生改變，投資者信心得到穩定。與此同時，預料“梅普組合”的政府將在俄羅斯經濟增長中發揮更加強勢的作用，將推動俄經濟加快發展。

從普京當選總理后在俄杜馬闡述的經濟施政要點來看，未來俄羅斯政策的幾大走向，都將對俄經濟產生非常正面的影響。首先是降低石油等特定行業的稅率，具體方案將在今年8月最后確定，相信降稅措施將進一步推動俄羅斯原油生產和煉制加工。其次是推動金融改革，包括進一步規范金融市場，發展衍生產品，降低交易稅率，以及推廣證券市場的零售投資業務等，目標是要讓俄羅斯轉型為一個地區性的金融中心。第三，加大基礎設施投資，在2030年以前投資總額將達到13萬億美元。

國際投資界普遍認為，俄羅斯經濟現在面臨的最大風險是日益高漲的通貨膨脹。普京對此也有計劃，他表示將把控制通脹當做經濟政策的重中之重，在未來幾年把通脹率降到個位數，不僅通過貨幣政策來遏制通脹，而且還將投資17億美元來發展農業，提高本土市場糧食供應。

俄羅斯擁有豐富的天然資源，對外足以從中國等其他新興市場的高速增長中受惠。同時，國內市場又擁有基礎建設投資加大和金融市場改革深化等增長動力。俄羅斯股市目前的估值仍然很低，據瑞信估計，2009年俄公司每股盈利增長可達18％，預期市盈率僅為9.6倍，相當有吸引力。展望未來，只要俄羅斯能夠將通脹控制在合理范圍，“梅普組合”的這些利好政策將在較長時間內，持續推動俄羅斯經濟快速發展。

韓國：“747經濟發展計劃”

在今年4月9日舉行的韓國國會選舉中，新總統李明博所領導的大國家黨在全部299個國會議席中獲得153席，贏得半數以上席位，出現了韓國歷史上首次總統和執政黨均來自同一政黨的局面。這種“朝大野小”格局將有利于李明博推動和落實政策，而其中最為人關注的，就是這位“CEO總統”所提出的刺激經濟措施。

在李明博執政以前，韓國經濟已經經歷了幾年令人失望的沉寂，未能顯現其真正的經濟實力。韓國曾在上世紀創造過著名的“漢江奇跡”，從60年代初至1997年金融危機以前的幾十年中，年均增長率高達8％，即便是金融危機之后到2002年期間也有年均7.2％的增幅。但在李明博的前任盧武鉉執政期間，韓國國內內需不振，就業惡化，稅負沉重，房價飛漲，令年均增長萎縮至4.5％，股票估值更是在亞洲區內幾乎墊底。

國際投資界認為，韓國經濟其實擁有相當不錯的基本面因素，欠缺的只是利好經濟的政策環境。因此，曾經擔任過現代建設總裁等職的李明博，以及他在競選時所提出的“747經濟發展計劃”就被廣大韓國民眾寄予厚望。李明博的“747經濟發展計劃”提出，要將韓國的本地生產總值增長率提高到7％，到2017年人均本地生產總值達到4萬美元，并且躋身全球前七大經濟體。

具體的經濟政策包括，減免稅收，包括企業稅和個人所得稅；大規模投資基礎設施，如韓半島大運河和國際科學及商業城等；撤銷管制規定，容許工業企業持有金融機構，放寬對住宅及按揭借貸市場的限制，鼓勵私有化；縮小政府規模，削減政府開支，減少公務員人數，以及精簡政府部門等。

對于韓國經濟來說，李明博和大國家黨的掌權可能提供了強有力的催化劑。假如“747經濟發展計劃”能夠有效落實，將有機會改善韓國的營商環境，刺激韓國經濟增長加速，并將推動韓股急起直追。

在韓國經濟的各個行業中，出口貿易的增長前景最為正面。雖然今年以來的美國次貸危機，令不少以歐美為主要市場的出口國家受到牽連，但韓國的出口卻因為主要輸往新興市場，而未受影響。據統計，美國占韓國出口市場的比例正逐年降低，從2000年的21.8％降至去年的12.3％，預料今年還將進一步降低至10.5％。與此同時，新興市場的份額卻越來越大，目前已經達到七成之多。其中中國的龐大內需市場，正在成為韓國出口貿易的最大支撐。韓國對中國市場的出口額正以每年11％左右的速度增加，已經占到韓國總體出口份額的23％。再加上今年以來韓元兌美元已下跌11.5％，進一步刺激出口貿易增長，因此預計韓國今年的出口形勢仍然樂觀，總額將達到400億美元以上，明年更有機會突破500億美元。

尋找政治催化劑

除了上述政治利好的臺灣、俄羅斯和韓國，今年還有不少新興市場也都處于政治變化的關鍵時期。

在泰國，主要由前總理他信支持者組成的人民力量黨在大選中獲勝，泰國內狀況有所改善。雖然泰國的政治風險仍然存在，聯合政府內各成員之間爭執不斷，但泰國新政府成立以來，已推出一系列利好經濟的措施，包括取消外匯存款凍結30％資金的規定，將居民收入可免稅部分從10萬泰銖上調到15萬銖，以及鼓勵投資退休基金和減免中小企業稅負等，相信這些措施都將對泰國經濟起到正面的刺激作用，并能提振泰國股市的投資氣氛。

在馬來西亞3月份的大選中，國民陣線僅以簡單多數獲勝并繼續執政，失去了國會中的絕對多數優勢。這一選舉結果令馬來西亞未來的政治走向不太明朗，市場日漸擔憂基建項目或會延遲，致使股票市場人氣較弱。在印度，隨著2009年大選臨近，國內通脹問題倍受執政黨重視，當局已經出臺了措施，限制水泥出口，并對鋼材出口征收高額關稅，使得相關的水泥鋼材等出口企業盈利受損，股價下跌。印度當局還同時在新年度預算報告中，勾銷農民巨額債務，希望能為明年大選鋪路。

所有這些新興市場都擁有良好的長期增長動力，有的人口龐大、內需強勁；有的資源豐富、出口旺盛；還有的更是兩者兼具，可為投資者分散風險并創造增值機會。但是，和大部分成熟市場不同，在看好新興市場成長機會的同時，投資者也應高度重視這些國家或地區中的政治催化劑，以及它們可能對經濟和股市產生或正或負的影響。

政治上的良好領導和管理，能讓某個新興市場跑贏其他，比如政府增加基礎建設開支，吸引外國直接投資，以及刺激本地居民消費等，都可以推動經濟，提振投資氣氛。反之，政治不利亦會拖累該國或地區的經濟增長，打擊投資者信心。

美國一位政治學者曾經這樣描述：在新興市場中，“政治對市場產生的影響至少可以和經濟相當。”從某種程度上來說，也正是政治上的不同導向，導致了擁有類似增長前景的各個新興市場，在實際經濟的發展速度和穩定性上大相徑庭。

因此，對于任何看好新興市場的投資者，除了要從下而上尋找擁有良好成長前景的公司，研究當地的政治催化劑也非常重要，因為這將幫助投資者更好地把握市場的未來走勢，找到優質的潛力股。■

作者為摩根富林明資產管理投資服務總監