商品期貨監管風暴

市場人士認為，美國商品期貨監管部門公開宣布調查市場操縱行為，是應對石油價格飛升給國會帶來的政治壓力的舉措

居高不下的石油和農產品價格正在引發美國期貨市場的監管風暴。美國商品期貨監管部門商品期貨交易委員會（CFTC）近期對外聲稱正在進行石油期貨市場投機者操縱行為調查，而據《華爾街日報》報道，美國商品期貨交易委員會還將宣布對農產品期貨市場價格尤其是對棉花期貨投機價格操縱行為的調查。

市場人士認為，這兩項調查可能標志該委員會從一向秉持的自由市場導向監管原則轉為傾向更嚴格的監管。不過亦有人認為，CFTC公開宣布調查，乃是應對石油價格飛升帶來國會方面的政治壓力的舉措。Foley Lardner LLP 合伙人、曾長期任芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）董事會顧問的斯科特·厄雷（Scott Early）即對《財經·金融實務》記者表示，“考慮到目前美國消費者要負擔比半年前翻番的油價，CFTC受到的政治壓力相當大”。

CFTC聲稱，對于原油期貨市場的調查起因于“市場情況出現異常”。由于該委員會的調查多數并不公開，此次高調宣布進行中的調查，引發了一些市場猜測。調查行動自去年底開始，旨在發現違規的價格操縱行為，以及投機者對于市場價格的影響。調查不僅圍繞原油期貨衍生合同交易相關的實物交割、運輸、儲存以及交易情況獲取更多信息，還將展開更多信息共享方面的國際合作。

5月中下旬紐約市場原油期貨價格一度升至135美元每桶，隨之而來，市場關于石油價格飛漲究竟是反映了現貨市場供求關系還是由于衍生品市場的套利投機所致展開了激烈討論。近期美國國會頻頻舉行關于高油價與金融投機行為主題的相關聽證會，一些消費者組織和市場人士認為，包括對沖基金、退休基金和主權財富基金在內的大機構投資者大舉進入商品市場與價格泡沫形成有直接聯系。

有數據顯示，上述機構投資者們近年大量投資各種商品指數基金，期望通過商品市場價格上升獲利。從2003年底2008年3月份，全球進入商品指數相關投資的總資產從130億美元升至2600億美元。

馬思特資本管理公司（Masters Capital Management）CEO邁克·馬思特（Michael Master）5月在美國國土安全與政府事務委員會的一次聽證會上表示，事實上，過去五年間指數基金投資熱帶來的對于石油期貨的需求增長量，基本與中國石油需求增長總量相當。

史蒂卡資本管理公司（Sitka Pacific Capital Management）投資顧問邁克·舍洛克（Mike Shedlock）認為，很難清楚地量化投資指數基金的機構投資者們對市場所起到的拉動作用，但投資商品指數基金的大機構投資者對于大宗商品價格并非十分敏感，不可否認他們的大量參與，會對商品市場價格造成上行壓力。

CFTC執行主席沃特·魯肯（Walter Lukken）表示，投資者在去年席卷美國的信貸危機爆發后進入商品期貨市場，乃是尋求投資安全回報的反應，但“我們需要搞清楚的是資金來源以及對市場的影響。”他強調說，CFTC要求機構投資者出具更多交易信息的舉措與調查非法交易行為是兩碼事。

就在5月底的一次聽證會上，CFTC首席經濟學家還出席作證，表示商品價格上升與基金交易行為并無多大關聯。CFTC委員會此前亦多次出具研究結果，表示沒有足夠的證據表明期貨市場價格全面高企是金融機構大量投機行為的直接結果。據稱，CFTC目前正進行著約60項有關商品市場的調查。

據媒體報道，CFTC委員巴特·丘爾頓（Bart Chilton）在給參議員的信中表示，他支持對能源市場可能存在的“不當”投機行為，尤其是某些發生在機構投資者間的交易進行調查。這些不當的價格操縱行為可能包括：交易員利用交易系統漏洞進行非法套利，以及某些經由場外交易市場進行的投機行為。美國國會1936年通過的商品交易法案對投機者進行大宗商品交易的數量有一定限制，而商品指數掉期等金融產品卻使得投機者得以繞過該限制進行套利交易。

厄雷認為，大宗商品價格上升是大勢所趨，原因有來自新興經濟體需求的上升、全世界機構投資可支配資金的規模巨大等。但是，要通過調查證明所謂價格操縱的投機行為，卻并不容易。因為石油價格本身波動很大，原本就受市場心理預期影響，并沒有一個所謂公平市場價格。他還認為這一調查對于市場的機構投資者繼續投資能源商品期貨不會造成什么實質威脅，但因為調查將市場行為處于聚光燈下，保證交易合規將更為重要。

“政府對期貨市場的調查和監管固然重要，但關鍵挑戰在如何清除投資泡沫。全球范圍內存在追求高回報的大量流動資金，必然帶來投資泡沫。這泡沫不在商品市場出現，也會在別處出現。”舍洛克說。■