永隆競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)收官

以高估值購(gòu)買(mǎi)一家低增長(zhǎng)的香港本地小銀行，招行在爭(zhēng)議和矚目中將永隆收入囊中

5月30日香港預(yù)報(bào)連日暴雨。香港中環(huán)德輔道中45號(hào)，于1973年建成的永隆銀行（香港交易所代碼：00096，下稱(chēng)永隆）總部大樓相比臨近的建筑，顯得蒼老而凝重。下午4時(shí)許，該樓21層會(huì)議室，該行71歲滿頭白發(fā)的董事長(zhǎng)伍步高終于如愿以償，簽下了與招商銀行（上海交易所代碼：600036，香港交易所代碼：03968，下稱(chēng)招行）的收購(gòu)協(xié)議書(shū)。

對(duì)于永隆的控股方伍氏家族而言，這是歷史性的一刻。經(jīng)過(guò)數(shù)月的心血耗費(fèi)，這家有75年歷史的香港本地銀行，終于轉(zhuǎn)讓給了招行。

根據(jù)協(xié)議，招行以每股156.5港元的價(jià)格，收購(gòu)伍氏家族持有的永隆53.12％的股份，并向所有股東提出要約收購(gòu)，總價(jià)達(dá)367億港元。以永隆2008年一季度每股凈資產(chǎn)測(cè)算的市凈率（即P/B值）為3.1倍，這一價(jià)格幾乎可以和香港銀行業(yè)并購(gòu)史上的最高記錄相媲美。2001年4月，新加坡星展銀行曾以3.2倍的市凈率收購(gòu)了道亨銀行71.3％的股權(quán)，收購(gòu)規(guī)模達(dá)到420億港元。

招行此番經(jīng)過(guò)兩輪競(jìng)標(biāo)，最終戰(zhàn)勝了中國(guó)工商銀行（下稱(chēng)工行）、澳新銀行（下稱(chēng)ANZ）等競(jìng)標(biāo)對(duì)手，卻并無(wú)春風(fēng)得意之感。簽約過(guò)后，招行召開(kāi)分析師會(huì)議，稱(chēng)這一收購(gòu)具有里程碑意義，卻拒絕了所有媒體有關(guān)此次并購(gòu)的專(zhuān)訪要求。

“價(jià)格是貴了些。”招行大股東招商局集團(tuán)一位知情人士事后承認(rèn)。

交行退出

今年2月，永隆傳出待售的消息。招行、工行、建行、交行以及澳大利亞第四大銀行ANZ等，積極參與競(jìng)標(biāo)，因?yàn)檫@一資源具有稀缺性。

在23家香港本地銀行中，有八家是家族式管理的銀行，其中有五家在香港上市（東亞銀行、創(chuàng)興銀行、大新銀行、永亨銀行和永隆銀行），其中愿意出售的屈指可數(shù)。永隆被視為一個(gè)管理風(fēng)格保守的小型家族銀行，資產(chǎn)質(zhì)量很好，不良貸款比例只有0.26％；2007年的股本回報(bào)率（ROE）11.5％，資本充足率14.7％。除了銀行業(yè)務(wù)，還有證券經(jīng)紀(jì)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，而永隆在香港本地所擁有的35家分行和30多萬(wàn)比較忠誠(chéng)的客戶，更是吸引中外買(mǎi)家的亮點(diǎn)。

工行有關(guān)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，永隆吸引工行之處在于其客戶價(jià)值。目前工行旗下的工銀亞洲（香港交易所代碼：00349）在香港僅有十幾萬(wàn)客戶，客戶基礎(chǔ)薄弱制約了零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，難以形成規(guī)模效應(yīng)；如果加上永隆的客戶群，能達(dá)到40萬(wàn)人，這能顯著降低零售業(yè)務(wù)的單位成本。

ANZ新任CEO邵銘高（Michael Smith）曾任恒生銀行董事長(zhǎng)，進(jìn)入亞洲市場(chǎng)多年的ANZ在香港還沒(méi)有分支機(jī)構(gòu)，邵銘高希望借此收購(gòu)重返香港，所以，對(duì)競(jìng)購(gòu)永隆一事也格外積極。

永隆的創(chuàng)辦人伍宜孫是香港著名華資銀行家，2005年5月以104歲的高壽在香港逝世。今年3月底，其弟伍宜以101歲高齡辭世。

伍氏兄弟雖然長(zhǎng)壽，但早已退居二線，將管理權(quán)交給了下一代。伍氏兄弟的兩房后人分別以伍宜孫有限公司和伍宜有限公司的名義，分別持有永隆24.9％和28.2％的永隆股權(quán)，董事長(zhǎng)伍步高今年71歲，行政總裁伍步謙62歲；現(xiàn)任董事會(huì)成員也以家族成員為主，但都已過(guò)退休年齡。家族中的第三代雖然還在參與董事會(huì)，但都有自己的事業(yè)，不愿意繼續(xù)經(jīng)營(yíng)家族生意。

此次交易中，伍氏兄弟分別聘請(qǐng)瑞銀和瑞信擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，最終事項(xiàng)則要由其家族會(huì)議討論通過(guò)，而家族公司的股東有100多人，意見(jiàn)也難以達(dá)成一致，所以，對(duì)于買(mǎi)方而言，這并不是一場(chǎng)輕松的談判。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，第一輪競(jìng)標(biāo)中，各家中資銀行都報(bào)出了3倍甚至更高的市凈率。當(dāng)時(shí)是以2007年底永隆的每股凈資產(chǎn)（54港元）為依據(jù)，所以，出價(jià)均在160港元至170多港元之間，但沒(méi)有達(dá)到后來(lái)市場(chǎng)傳聞的180港元。在這輪競(jìng)價(jià)中，招行和建行均因?qū)Ψ揭獌r(jià)過(guò)高而退出。

4月12日前后，交行、工行和ANZ被選中進(jìn)入第二輪談判。知情者稱(chēng)，雖然ANZ一直出價(jià)最低，但伍氏家族擔(dān)心中資銀行收購(gòu)會(huì)遇到政策等問(wèn)題，所以要保留外資銀行參與競(jìng)標(biāo)。

交行當(dāng)時(shí)因出價(jià)最高而勝出的可能性最大。據(jù)悉，交行董事長(zhǎng)蔣超良和伍氏家族談過(guò)多次，但交行的國(guó)有股東——財(cái)政部，不希望看到中資銀行之間相互競(jìng)價(jià)，向幾家中資銀行進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。財(cái)政部有關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，這是股東的權(quán)利，但否認(rèn)了規(guī)定最高報(bào)價(jià)不得超過(guò)2.85倍市凈率的說(shuō)法。

戲劇性的一幕出現(xiàn)了。4月21日前后，交行退出。而此前退出的招行重新回到談判桌前。

事后，交行有關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，首輪競(jìng)標(biāo)報(bào)價(jià)較高，是因?yàn)榈谝惠唸?bào)價(jià)時(shí)沒(méi)做盡職調(diào)查；第二輪做完盡職調(diào)查后，交行經(jīng)過(guò)獨(dú)立分析，決定退出。“我們不覺(jué)得可惜，一點(diǎn)也不可惜。”他說(shuō)。

工行放棄

競(jìng)標(biāo)伊始，市場(chǎng)傳聞伍氏家族期望甚高，認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格不應(yīng)低于當(dāng)年星展銀行收購(gòu)道亨銀行的3.2倍市凈率，甚至更高。這是因?yàn)椋壳爸匈Y銀行資金充裕，且海外擴(kuò)張沖動(dòng)強(qiáng)烈，會(huì)為之付出更高溢價(jià)。

擔(dān)任招行獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)的摩根大通中國(guó)區(qū)副主席兼中國(guó)金融機(jī)構(gòu)部主席劉小俞表示，摩根大通和招行董事會(huì)，管理層在收購(gòu)關(guān)鍵點(diǎn)上很快達(dá)成共識(shí)，即招行既要考慮到戰(zhàn)略發(fā)展、未來(lái)業(yè)務(wù)整合的需要，又不能影響目前的盈利能力和資本充足率。所以，第一輪競(jìng)標(biāo)招行選擇了退出。

“然而我們從其他渠道了解到，伍氏家族的要價(jià)也未必像市場(chǎng)傳的那么高，我們認(rèn)為有必要讓雙方直接溝通。”劉小俞說(shuō)。

4月下旬，招行、伍氏家族的高層見(jiàn)面，直接溝通，這次會(huì)面尤為關(guān)鍵。招行了解到永隆并非只想賣(mài)高價(jià)，也看重買(mǎi)方的誠(chéng)意、品牌延續(xù)性、雙方文化融和等非硬性指標(biāo)。雙方意圖明確，彼此認(rèn)可。

此后兩周內(nèi)，摩根大通進(jìn)入非常緊張的盡職調(diào)查階段。

5月初，伍氏家族又將最后截標(biāo)日期后延了兩周，以便買(mǎi)家可以有足夠的時(shí)間完成盡職調(diào)查。

5月14日，招行董事會(huì)全票審議通過(guò)了對(duì)永隆的收購(gòu)動(dòng)議。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中，招行與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了溝通。銀監(jiān)會(huì)分管負(fù)責(zé)人提出，要考慮收購(gòu)與招行的戰(zhàn)略是否一致，如果出現(xiàn)系統(tǒng)性的股市下跌能否承受，并希望董事會(huì)謹(jǐn)慎決策。

5月16日，永隆發(fā)布一季報(bào)并報(bào)出虧損，因?yàn)橛?jì)提結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資的減值準(zhǔn)備、成本支出增加，而虧損8253萬(wàn)港元，致使股東權(quán)益從2007年末的124.8億港元下降到116.7億港元，每股凈資產(chǎn)從2007年底的54港元亦降低到50.3港元。

不過(guò)，永隆對(duì)其持有的結(jié)構(gòu)性投資工具的撥備覆蓋率已達(dá)到95.6％，對(duì)CDO（抵押信貸債券）的撥備覆蓋率達(dá)到37.8％。買(mǎi)方普遍認(rèn)為，這一投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的。但這已使得第二輪報(bào)價(jià)中，買(mǎi)方調(diào)整為以2008年一季報(bào)的每股凈資產(chǎn)為依據(jù)，出價(jià)大大低于第一輪。

此時(shí)，永隆的股價(jià)也達(dá)到155港元的最高價(jià)，比2月賣(mài)盤(pán)消息傳出時(shí)的80多港元已上漲近1倍。

競(jìng)標(biāo)陰晴未定，市場(chǎng)上開(kāi)始流傳起關(guān)于入圍家數(shù)、出價(jià)的各種說(shuō)法。

對(duì)此，知情人士稱(chēng)，第二輪競(jìng)標(biāo)沒(méi)有明確的截止日期，在規(guī)定的截止日期內(nèi)，三家都沒(méi)有報(bào)價(jià)，招行最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手工行也沒(méi)有報(bào)價(jià)。

工行有關(guān)人士表示，此時(shí)工行已萌生主動(dòng)退出之意。

一是工行提出的某些保證條款伍氏家族并不樂(lè)于接受，這卻是工行認(rèn)為應(yīng)堅(jiān)持的底線。比如工行要求賣(mài)方在凈資產(chǎn)、不良貸款、次貸、稅務(wù)、合規(guī)等很多方面提供保證，并承擔(dān)所有的違約損失，賠償比例為100％，期限超過(guò)一年。

“伍氏家族套現(xiàn)之后，會(huì)在家族內(nèi)部分配，將來(lái)需要賠償時(shí)就沒(méi)錢(qián)了，所以，他們很不喜歡嚴(yán)格的賠償條款。”有關(guān)人士稱(chēng)。

二是此時(shí)招行希望進(jìn)入一對(duì)一的排他性談判，而伍氏家族不想讓工行過(guò)早出局，其意圖一望而知。工行意識(shí)到中資銀行之間相互抬價(jià)已無(wú)意義。

“最后幾天，賣(mài)方就是在和招行進(jìn)行一對(duì)一的談判。”一位接近交易的知情人士稱(chēng)。

但其他買(mǎi)家仍在觀望。就在招行和永隆簽訂協(xié)議的前一天，ANZ的CEO邵銘高在天津參會(huì)時(shí)表示，該行仍在參與永隆的競(jìng)標(biāo)。但他認(rèn)為，招行可能提出的3.1倍市凈率定價(jià)，高得近乎“瘋狂”。

高價(jià)奪標(biāo)

5月30日，招行與永隆雙雙停牌，當(dāng)日下午簽訂了買(mǎi)賣(mài)協(xié)議。6月2日晚，招行發(fā)布收購(gòu)公告。6月3日開(kāi)盤(pán)后，招行H股和永隆的股價(jià)分別上漲1％和3.6％。

對(duì)于永隆為何最終選中招行，接近交易的人士稱(chēng)，永隆深知香港的銀行要發(fā)展，需在內(nèi)地立足，伍氏家族希望把銀行賣(mài)給中資銀行。

劉小俞認(rèn)為，伍氏家族確實(shí)經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間的選擇，綜合起來(lái)，認(rèn)為招行是最合適的對(duì)象。一是招行的品牌、聲譽(yù)、管理能力，以及多元化的股東結(jié)構(gòu)；二是招行總部在深圳，離香港最近；三是招行能承諾保留其品牌，并對(duì)收購(gòu)?fù)瓿珊蟊３止芾韺优c員工的穩(wěn)定有所承諾。因?yàn)檎行性谙愀壑挥幸患曳中校瑳](méi)有自己的網(wǎng)絡(luò)，而在香港已經(jīng)有工銀亞洲的工行，就未必能做出這一保證。

根據(jù)協(xié)議，招行以193億港元（約合172億元人民幣）現(xiàn)金收購(gòu)伍氏家族（伍宜有限公司、伍宜孫有限公司和宜康有限公司）持有永隆的53.12％的股權(quán)。此項(xiàng)收購(gòu)還需6月27日的招行股東大會(huì)批準(zhǔn)，并獲得銀監(jiān)會(huì)和香港監(jiān)管部門(mén)的審批。

獲準(zhǔn)之后，招行將以同樣價(jià)格向其他股東發(fā)起強(qiáng)制性要約收購(gòu)，支付全部股權(quán)的收購(gòu)總價(jià)將達(dá)到367億港元。本次收購(gòu)預(yù)期在8月初結(jié)束，最遲不超過(guò)10月27日。

招行的每股收購(gòu)價(jià)格為156.5港元，相當(dāng)于永隆2007年經(jīng)審計(jì)后每股凈資產(chǎn)的2.91倍，2008年一季度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值的3.1倍，相對(duì)于5月29日收市價(jià)（147.4港元）溢價(jià)6.7％，而比今年2月13日（最近有可能出售股份的報(bào)道前一天）的股價(jià)（88.85港元）溢價(jià)76％。

據(jù)此，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格偏高。

永隆是香港第十大銀行，截至2007年底，擁有總資產(chǎn)930億港元、總貸款419億港元以及總存款705億港元，市場(chǎng)占有率分別為0.9％、1.5％以及1.2％。該行資金過(guò)剩，存貸比僅為56％，資本充足率亦達(dá)到14.7％。

永隆也是一家全牌照銀行，除了銀行業(yè)務(wù)，還有保險(xiǎn)、證券經(jīng)紀(jì)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。2007年永隆的ROA（資產(chǎn)回報(bào)率）為1.54％，ROE（資本回報(bào)率）為11.5％，費(fèi)用收入比26.4％，不良貸款比例0.26％。招行在分析師會(huì)上表示，這些指標(biāo)在可比銀行中均處于第二名左右的位置。

在永隆的收入構(gòu)成中，非息收入占比為36％，非息收入主要來(lái)自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金收入、保險(xiǎn)、物業(yè)投資以及新近推出的理財(cái)業(yè)務(wù)。2007年香港證券市場(chǎng)交易活躍，永隆的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的稅前盈利翻番，非利息收入增長(zhǎng)29％。而利息收入增長(zhǎng)緩慢，這主要是由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，令凈息差收窄了7個(gè)基點(diǎn)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，永隆超過(guò)60％的貸款與房地產(chǎn)有關(guān)。

招行公告稱(chēng)，其定價(jià)依據(jù)包括永隆的股價(jià)表現(xiàn)、2007年的盈利、凈資產(chǎn)以及盡職調(diào)查后對(duì)其價(jià)值的必要調(diào)整。

據(jù)參與競(jìng)標(biāo)的另一家銀行有關(guān)人士稱(chēng)，他們?cè)诒M職調(diào)查中考慮到了以下因素：

其一是一季度業(yè)績(jī)下降。永隆近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，但去年因?yàn)榇钨J投資損失和計(jì)提準(zhǔn)備而導(dǎo)致利潤(rùn)下降至13.71億港元，今年一季度繼續(xù)計(jì)提了數(shù)億元與次貸相關(guān)的減值準(zhǔn)備，加之成立理財(cái)中心增加人員，成本支出增加，導(dǎo)致今年一季度虧損8253萬(wàn)港元。

其二是由于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，永隆的保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)5.9％，但保險(xiǎn)須計(jì)提的準(zhǔn)備亦有所增加，凈保險(xiǎn)收益下跌11.4％，毛保費(fèi)收入較去年輕微下跌0.6％。一位參與交易的人士認(rèn)為，“保險(xiǎn)業(yè)務(wù)雖然目前是盈利的，風(fēng)險(xiǎn)敞口非常有限，但將來(lái)可能出現(xiàn)較大的賠付壓力，有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，即使買(mǎi)了也要進(jìn)行改造。”

其三是永隆的兩處物業(yè)，一座是自用，按照成本價(jià)入賬，潛在升值很大，但如果只是自用而不交易，也不能帶來(lái)收益；另一座用于出租，已經(jīng)按照市值入賬并帶來(lái)數(shù)億元的收益。但香港地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大，會(huì)對(duì)損益產(chǎn)生嚴(yán)重影響，這一波動(dòng)也對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)影響。

上述參與競(jìng)標(biāo)的人士分析：“永隆的每股凈資產(chǎn)是50港元，如果把保險(xiǎn)和物業(yè)投資從凈資產(chǎn)中剔除，相當(dāng)于每股38 港元——當(dāng)然，如果這兩塊非核心資產(chǎn)能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，則可降低收購(gòu)成本。”

劉小俞稱(chēng)，摩根大通幫助招行對(duì)保險(xiǎn)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)這兩塊非銀行資產(chǎn)進(jìn)行了單獨(dú)分析和估價(jià)，在定價(jià)時(shí)已充分考慮了以上因素。

沒(méi)有奇跡

招行能在這一激烈的競(jìng)標(biāo)中勝出，頗出人意料。

招行給人的印象是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，鮮有大手筆的投資。此番交易規(guī)模達(dá)到46.6億美元，僅次于去年10月工行以54.6億美元入股南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，會(huì)對(duì)招行的資本充足率產(chǎn)生顯著的影響。在這種情況下，招行果斷抉擇，凸顯其海外布局的迫切性。去年11月，招行獲準(zhǔn)開(kāi)設(shè)紐約分行，成為1991年以來(lái)首家進(jìn)入美國(guó)的中資銀行。

不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于此次交易并不樂(lè)觀。高盛的分析報(bào)告稱(chēng)，招行用高估值買(mǎi)了一個(gè)在香港市場(chǎng)增長(zhǎng)率比較低的銀行。

在香港激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，永隆的成長(zhǎng)性并不高。2003年至2007年，永隆的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為12.4％，且凈利差和股本回報(bào)率比較低，這將對(duì)招行成長(zhǎng)性有拖累，但影響不大，因?yàn)?007年永隆的凈利只占招行的8％。

相對(duì)于盈利能力的影響，市場(chǎng)更關(guān)心招行的資本充足率。2007年末，招行的核心資本為637億元，核心資本充足率為9.02％，資本充足率為10.67％；當(dāng)年招行的凈利潤(rùn)為152億元。在完成全面要約收購(gòu)后，收購(gòu)溢價(jià)形成的商譽(yù)要從核心資本中沖減約212億元。高盛的分析報(bào)告稱(chēng)，收購(gòu)之后，招行的核心資本充足率將降低到6.8％，資本充足率降低到8.1％。

招行公告稱(chēng)：“在完成53.12％的股權(quán)收購(gòu)之后，招行的資本充足率仍保持在8％。招行計(jì)劃通過(guò)自己內(nèi)部的資源來(lái)完成此次收購(gòu)，并擬選擇通過(guò)發(fā)行國(guó)內(nèi)次級(jí)債、國(guó)際次級(jí)債、國(guó)際可轉(zhuǎn)債，來(lái)提高我們的資本充足率。”

一些分析師估算招行發(fā)行次級(jí)債的空間約在二三百億元，招行有關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，“我們要將這個(gè)指標(biāo)恢復(fù)到10％以上。具體補(bǔ)充多少，還要看6月27日股東大會(huì)的情況。希望補(bǔ)充的資本盡可能與花掉的錢(qián)一致，這樣，資本充足率就不會(huì)降低。”

發(fā)債并不能補(bǔ)充核心資本，若不進(jìn)行股權(quán)融資則需通過(guò)自身盈利來(lái)解決。去年招行凈利152億元，增長(zhǎng)124％；今年一季度凈利63億元，ROE達(dá)到35％。海通證券分析師邱志承認(rèn)為，如果招行的ROE能保持在25％-30％，扣除分紅之后，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)速度快于總資產(chǎn)，那么就可以通過(guò)自身盈利來(lái)提升資本充足率。

招商局的一位高層人士亦稱(chēng)，我們希望出現(xiàn)拐點(diǎn)，即招行的利潤(rùn)可以支撐資本充足率的要求，從而形成良性循環(huán)，但這個(gè)趨勢(shì)需要時(shí)間來(lái)確認(rèn)。

對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用分析師廖強(qiáng)認(rèn)為，招行能否維持如此高的持續(xù)盈利能力來(lái)補(bǔ)充核心資本，還有待進(jìn)一步評(píng)估。標(biāo)普近日已將招行“BBB-/A-3”評(píng)級(jí)因收購(gòu)永隆銀行股份列入負(fù)面信用觀察名單。因?yàn)槿绻舜问召?gòu)?fù)耆ㄟ^(guò)次級(jí)債進(jìn)行融資支持，則招行的調(diào)整后總權(quán)益對(duì)調(diào)整后總資產(chǎn)比率將由2008年一季度末的5.12％大幅下降至3.39％。

對(duì)于此次收購(gòu)，招行視之為戰(zhàn)略上的重大突破。

招行有關(guān)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，招行在2005年發(fā)行H股時(shí)就表示，要尋找機(jī)會(huì)收購(gòu)，但機(jī)會(huì)不易。“現(xiàn)在永隆的規(guī)模、業(yè)務(wù)等各方面對(duì)我們來(lái)說(shuō)正合適，有控股權(quán)，又近在身旁。”

招行的大股東招商局集團(tuán)對(duì)此項(xiàng)收購(gòu)持明確的支持態(tài)度，招行董事會(huì)參與并推動(dòng)了該項(xiàng)交易。

招商局前述高層人士稱(chēng)：“招行‘走出去’，主要目標(biāo)定位在東南亞的華人區(qū)，香港的金融市場(chǎng)成熟，同時(shí)招行H股的定價(jià)是中資銀行中最高的，招行的品牌為香港市民所熟悉。招行的香港分行業(yè)務(wù)，以及兩地‘一卡通’業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常迅速，進(jìn)軍香港是個(gè)最自然的選擇。”

除了價(jià)格，并購(gòu)的成敗其實(shí)更多取決于整合。招行有關(guān)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱(chēng)，這一收購(gòu)符合招行作為零售銀行的發(fā)展戰(zhàn)略，可以彌補(bǔ)招行在香港沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)的缺陷，因?yàn)閮?nèi)地與香港的跨境金融需求是現(xiàn)實(shí)存在的。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)可招行并購(gòu)的戰(zhàn)略，但認(rèn)為未來(lái)的整合和競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)不容樂(lè)觀。招行在中國(guó)的零售業(yè)務(wù)有優(yōu)勢(shì)，但在香港做跨境金融服務(wù)，需要與匯豐、中銀香港、恒生等進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這三家銀行在香港的存款和貸款業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額最大。

雖然中資銀行往往把香港視為海外擴(kuò)張最重要的一顆棋子，但除中銀香港外，規(guī)模尚小。招商局的一位人士稱(chēng)：“我們對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了具體的測(cè)算，但整合需要時(shí)間。這個(gè)并購(gòu)不會(huì)給銀行帶來(lái)奇跡般的變化。”■

本刊駐香港記者蘇勇鵬，本刊記者溫秀、宋燕華、沈乎對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)