投資基金“穩(wěn)健”為上

積極因素難以快速出現(xiàn) 長(zhǎng)期投資方顯“大巧若拙”

一時(shí)的虧損或許讓人心痛，失望、焦躁情緒也可能進(jìn)一步影響投資者的判斷，然而投資是一生的事情，收益需要時(shí)間來(lái)體現(xiàn)，基金管理者的實(shí)力需要時(shí)間來(lái)證明。

國(guó)金基金研究中心張劍輝認(rèn)為，長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)估值水平相對(duì)安全，但在通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響尚未明晰的情況下，積極因素還很難快速出現(xiàn)，預(yù)期股指依然會(huì)搖擺在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與政策及期待之間，“低回報(bào)”特征將延續(xù)。

因此，選擇長(zhǎng)期投資來(lái)獲得收益不失為“大巧若拙”的方法。

偏股型開(kāi)放式基金投資操作策略——

積極防御打造 “核心—衛(wèi)星”組合

市場(chǎng)持續(xù)震蕩下跌，基金大幅縮水，關(guān)于短期投資還是長(zhǎng)期投資也成為基金投資者的熱議話題。張劍輝建議，下半年前階段，在偏股票型基金投資上仍要把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，采取“核心—衛(wèi)星”操作策略打造基金組合。

那么什么是“核心—衛(wèi)星”？“核心組合”是從長(zhǎng)期管理能力和重點(diǎn)投資資產(chǎn)角度出發(fā)，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金來(lái)構(gòu)建。“衛(wèi)星組合”則是結(jié)合“股指波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快”等市場(chǎng)特征，優(yōu)選適應(yīng)性較強(qiáng)的基金來(lái)構(gòu)成，這樣可以穩(wěn)健中不失進(jìn)取。隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的明朗化，逐步加大“衛(wèi)星組合”比例，以增強(qiáng)進(jìn)攻性。

張劍輝告訴我們，核心基金可以從“動(dòng)和靜靜靜靜”兩個(gè)角度進(jìn)行篩選。第一個(gè)角度，從基金長(zhǎng)期投資管理能力出發(fā)，“動(dòng)態(tài)”精選穩(wěn)健基金。可重點(diǎn)關(guān)注富國(guó)天益、國(guó)富彈性、華夏成長(zhǎng)、上投阿爾法、興業(yè)全球、交銀穩(wěn)健、中銀中國(guó)、寶康配置、國(guó)投景氣、招商平衡等優(yōu)勢(shì)基金。第二個(gè)角度，從基金投資方向進(jìn)行“靜態(tài)”把握，重點(diǎn)投資于具有資源優(yōu)勢(shì)或受資源價(jià)格上漲影響較小的行業(yè)板塊、消費(fèi)服務(wù)服務(wù)行業(yè)、政府主導(dǎo)下的投資推動(dòng)行業(yè)板塊等預(yù)期增長(zhǎng)相對(duì)明確或者風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的基金產(chǎn)品，如華夏成長(zhǎng)、交銀穩(wěn)健、易方達(dá)價(jià)值精選、富國(guó)天益、寶康消費(fèi)品、合豐成長(zhǎng)等基金。

震蕩仍是下階段股指運(yùn)行主基調(diào)，上半年行業(yè)及板塊間輪動(dòng)明顯的特征也有望延續(xù)。因此，對(duì)于具有進(jìn)攻性的“衛(wèi)星組合”，專(zhuān)家建議選擇具有“靈活”優(yōu)勢(shì)的中小型基金，如合豐成長(zhǎng)、嘉實(shí)增長(zhǎng)、長(zhǎng)城久恒、華安寶利、寶康靈活配置、中銀中國(guó)等基金。另一方面，對(duì)市場(chǎng)階段性機(jī)會(huì)及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握，是決定下半年基金間相對(duì)收益的重要因素，而工銀價(jià)值、華寶增長(zhǎng)、上投阿爾法、長(zhǎng)城久恒、富國(guó)天瑞等基金管理人擇時(shí)能力相對(duì)較強(qiáng)，華寶增長(zhǎng)、合豐成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)、銀河穩(wěn)健等管理人操作風(fēng)格相對(duì)靈活，把握市場(chǎng)階段機(jī)會(huì)較好，建議作為“衛(wèi)星組合”的重要組成部分。

債券型開(kāi)放式基金投資操作策略——

可分離交易型轉(zhuǎn)債收益可觀

下半年加息壓力存在且流動(dòng)性緊張，債券市場(chǎng)預(yù)期并不樂(lè)觀，投資者應(yīng)適當(dāng)收縮期限，側(cè)重選擇投資中短期限品種、流動(dòng)性控制較好的債券型基金產(chǎn)品。

信貸緊縮刺激企業(yè)發(fā)行債券籌集資金，下階段信用類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模會(huì)繼續(xù)增加，且收益率相對(duì)于國(guó)債、金融債等券種的收益率較高，同時(shí)部分優(yōu)質(zhì)公司尤其是國(guó)有特大型企業(yè)發(fā)行的信用類(lèi)債券違約風(fēng)險(xiǎn)極小。而且，今年來(lái)可分離交易型轉(zhuǎn)債發(fā)行呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，在權(quán)證上市大幅溢價(jià)的情況下申購(gòu)可分離債的收益較為可觀。因此，信用類(lèi)債券（包括可分離交易型轉(zhuǎn)債）仍將是債券基金下半年提高收益的重要品種選擇。

隨著前期股指處于高點(diǎn)時(shí)網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)股票的解禁，債券型基金基本輕裝上陣，這將使其下階段收益趨于穩(wěn)定。盡管“打新”收益下降，但部分股票尤其是大盤(pán)股申購(gòu)（網(wǎng)上）的年化收益率仍在6%以上，這是有一定吸引力的，因此，對(duì)新股價(jià)值的認(rèn)識(shí)判斷及所采取的選擇性申購(gòu)策略，將在一定程度上決定下半年債券基金之間的收益差異。

國(guó)金證券認(rèn)為，輕裝上陣的純債券型基金與定期儲(chǔ)蓄相比仍具備優(yōu)勢(shì)，可以作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種，適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。建議重點(diǎn)關(guān)注華夏債券金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、鵬華普天收益、大成債券等基金產(chǎn)品。

封閉式基金投資操作策略——

關(guān)注剩余期限與折價(jià)率

目前來(lái)看，封閉式基金屬于二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全邊際更為突出。對(duì)于長(zhǎng)剩余期限封基，綜合考慮分紅和時(shí)間等因素，國(guó)金證券認(rèn)為其合理折價(jià)率中樞在25%（±5%），折價(jià)30%以上相對(duì)價(jià)值明顯。

在當(dāng)前折價(jià)水平中性情況下，建議穩(wěn)健配置投資管理能力穩(wěn)定的長(zhǎng)剩余期限封基，并適當(dāng)根據(jù)折價(jià)波動(dòng)把握交易性機(jī)會(huì)，如漢盛、科瑞、天元、裕陽(yáng)、安信等基金。

2008年底前到期的3只封閉式基金分別是漢鼎、科翔、科匯，其折價(jià)率分別為 6.26%、6.21%和4.63%，2009年底前到期的兩只基金為金盛和天華，其折價(jià)率分別為11.03%和8.01%。總體上看，相對(duì)于其剩余存續(xù)期而言這個(gè)折價(jià)率具有一定吸引力。

建議追求高安全邊際的資金重點(diǎn)配置基金天華、漢鼎，追求一般安全邊際的資金則重點(diǎn)配置基金科翔、金盛。

此外，從政策面來(lái)看，無(wú)論融資融券還是股指期貨的推出，都會(huì)給處于折價(jià)狀態(tài)的封基帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。投資者可以根據(jù)上述創(chuàng)新推出的進(jìn)展情況擇機(jī)投資封基。穩(wěn)健型投資者可以把短剩余期限封基或投資管理能力穩(wěn)定的長(zhǎng)剩余期限封基作為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，靜候創(chuàng)新帶給封基的機(jī)會(huì)。