“大象”基金難起舞

2006年和2007年的大牛市造就了一批“大象”基金，這些規(guī)模動(dòng)輒三四百億元的基金業(yè)績(jī)究竟如何？

經(jīng)歷了2006年和2007年的大牛市，基金規(guī)模膨脹性擴(kuò)大，部分明星基金通過(guò)拆分和分紅等營(yíng)銷(xiāo)手段，造就了一批“大象”基金。這些規(guī)模動(dòng)輒三四百億元的基金業(yè)績(jī)究竟如何？還能保持原來(lái)明星基金的風(fēng)采“長(zhǎng)袖善舞”嗎？截至7月22日，59家基金公司旗下共363只基金今年的二季度報(bào)告披露完畢，它告訴我們的是，“大象”基金難起舞。

表現(xiàn)令人失望

北京豐臺(tái)區(qū)某學(xué)校的林老師去年嘗到基金投資的甜頭后，把自己近年所有的8萬(wàn)元積蓄全部買(mǎi)了博時(shí)主題行業(yè)基金。林老師的想法很簡(jiǎn)單：這是一只明星基金，買(mǎi)到它就能賺錢(qián)。

不久，市場(chǎng)急劇向下，博時(shí)主題行業(yè)自然難以逃避。對(duì)于虧損超過(guò)40%的結(jié)果，林老師怎么也接受不了：這不是一只明星基金嗎？媒體去年年底還評(píng)價(jià)它很“抗跌”的，現(xiàn)在怎么就跌成這樣了呢？他一有機(jī)會(huì)就通過(guò)網(wǎng)站在線詢(xún)問(wèn)等方式向?qū)＜易稍?xún)，最后得出的答案是，這只基金規(guī)模過(guò)大，影響了業(yè)績(jī)，自己也當(dāng)了冤大頭。為這個(gè)答案作證的是，博時(shí)主題行業(yè)到去年年底凈值規(guī)模達(dá)到了316.43億元。與林老師遭遇同樣境況的投資人還有很多。

專(zhuān)家指出，每年都會(huì)誕生一批明星基金并受到追捧，接著它的規(guī)模就會(huì)不斷擴(kuò)大，之后其業(yè)績(jī)一落千丈，這似乎已經(jīng)成為一條規(guī)律。與之相對(duì)應(yīng)的是，華夏大盤(pán)精選一直封閉，將規(guī)模控制在50億元左右，其業(yè)績(jī)連續(xù)3年一直穩(wěn)定在前十名。

“大象”基金的管理難度很高在業(yè)內(nèi)其實(shí)是公認(rèn)的。“起步慢、轉(zhuǎn)身慢、資產(chǎn)配置難度大”，是市場(chǎng)對(duì)于巨型基金運(yùn)作的共同概括。截至2007年年底，基金規(guī)模排名第一的中郵成長(zhǎng)凈值規(guī)模為481.74億元，諾安股票以414.35億元位列第二，廣發(fā)聚豐也超過(guò)了400億元，排名第三，凈值規(guī)模為400.18億元。

僅僅半年過(guò)去，這些“大象”基金早已風(fēng)光不再。中郵成長(zhǎng)規(guī)模最大，也是股票型基金半年業(yè)績(jī)倒數(shù)第一名，損失接近45%。截至8月4日，中郵成長(zhǎng)今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為-46.18%，在基金中排名274；廣發(fā)聚豐-42.03%，排名246；諾安股票-38.72，排名第217。其他巨型基金的狀況也好不到哪里去，規(guī)模超過(guò)250億元的基金大部分業(yè)績(jī)落后，與去年形成鮮明反差。

營(yíng)銷(xiāo)造就巨基

既然“大象”基金不好管理，為什么還會(huì)誕生這么多的巨型基金呢？業(yè)內(nèi)人士一語(yǔ)道破天機(jī)：利益使然。基金賺取的是管理費(fèi)，規(guī)模越大，收取的管理費(fèi)也越多。

在利益驅(qū)動(dòng)下，基金公司紛紛跑馬圈地式的做大規(guī)模。去年股市處于上漲階段時(shí)，人們對(duì)基金也很狂熱，一些基金公司通過(guò)分拆、分紅、封轉(zhuǎn)開(kāi)時(shí)的1元面值集中申購(gòu)等富有煽動(dòng)性的營(yíng)銷(xiāo)手法，吸引大量散戶(hù)申購(gòu)基金，從而形成一股追漲狂潮，造成在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模翻10倍的基金比比皆是。

2007年，巨型基金的數(shù)量不斷增加。原來(lái)100億元就被稱(chēng)為巨型基金了，現(xiàn)在股票型基金資產(chǎn)規(guī)模普遍超過(guò)100億元。截至2007年年底，基金規(guī)模超過(guò)200億元的達(dá)到41只，有13只基金的規(guī)模則超過(guò)了300億元，其中3只甚至超過(guò)400億元。

分析人士指出，這些基金在拿到大量資金后，基金經(jīng)理為了避免踏空行情而受指責(zé)，只能把錢(qián)換成股票，導(dǎo)致基金重倉(cāng)股的市盈率達(dá)到六七十倍，甚至上百倍，制造出藍(lán)籌股泡沫。而投資者雖然在短期內(nèi)獲得了較高收益，但卻未能了解清楚其中的風(fēng)險(xiǎn)。

2008年二季報(bào)顯示，經(jīng)歷了半年之后，由于凈值不斷縮水，加上贖回的影響，巨型基金的規(guī)模不斷縮小。從二季報(bào)的基金規(guī)模的分布來(lái)看，50億以下的基金共有174只，這部分規(guī)模占股票方向基金資產(chǎn)規(guī)模的22%；50~100億規(guī)模區(qū)間內(nèi)共有75只基金，這部分基金資產(chǎn)規(guī)模占股票方向基金的31%；100億以上的共有55只，這部分基金資產(chǎn)規(guī)模占股票方向基金總規(guī)模的47%。之前大部分股票型基金的規(guī)模都超過(guò)了100億。

“牛市催生巨基，熊市將摧毀巨基。”記者熟識(shí)的一位基金經(jīng)理如此總結(jié)。

“轉(zhuǎn)身慢”是致命弱點(diǎn)

這些巨型基金業(yè)績(jī)?yōu)楹尾缓茫勘容^普遍的看法是，“大象”基金難起舞。在大牛市，這些基金的業(yè)績(jī)不會(huì)差，但在市場(chǎng)普遍下跌時(shí)，這些基金“轉(zhuǎn)身慢”，單是降低股票倉(cāng)位的速度，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如小基金靈活。

旗下?lián)碛兄朽]核心優(yōu)選和中郵核心成長(zhǎng)兩只巨型基金的中郵基金公司，其投資總監(jiān)彭旭之前在接受記者采訪時(shí)坦言，規(guī)模過(guò)大是中郵基金表現(xiàn)不好的重要原因之一。

基金規(guī)模越大，管理難度越高，基金想取得好的業(yè)績(jī)也就越難。華夏大盤(pán)基金經(jīng)理王亞偉就曾經(jīng)公開(kāi)宣布，只想把華夏大盤(pán)精選控制在50億左右的規(guī)模，因?yàn)椤叭绻?guī)模大了，你就不得不選擇那些相對(duì)差一些的股票”。華夏大盤(pán)精選在2007年沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)基金最重倉(cāng)的萬(wàn)科A和招商銀行，而選擇了一些成長(zhǎng)性更好的股票，其業(yè)績(jī)也確實(shí)比這兩只“大牛股”還要好。王亞偉解釋說(shuō)，如果華夏大盤(pán)精選的規(guī)模大了，就可能不得不選萬(wàn)科A、招商銀行，甚至不如它們好的股票。

王亞偉的策略，讓我們不難看出規(guī)模對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響。根據(jù)公布的公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年度收益率靠前的股票型基金，一類(lèi)是30億左右的基金，比如景順內(nèi)需、上投阿爾法、上投中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金，這幾只基金的平均資產(chǎn)規(guī)模都在26億到30億之間；另外一類(lèi)是平均資產(chǎn)規(guī)模在15億左右的基金，比如華夏大盤(pán)精選、匯添富優(yōu)勢(shì)精選、易方達(dá)積極成長(zhǎng)。而2008年以來(lái)業(yè)績(jī)靠前的基金，前幾十位的也基本以小規(guī)模基金為主。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，基金規(guī)模過(guò)大，將影響投資的靈活性，限制了基金獲取超額收益的可能性，“轉(zhuǎn)身慢”是其致命弱點(diǎn)。

慎買(mǎi)“大象”基金

“都已經(jīng)被套牢了，虧損快一半，我能怎么辦？只能等本錢(qián)回來(lái)再贖回了。”說(shuō)起手中的廣發(fā)聚豐基金，李先生一臉的無(wú)奈。

在有些基民準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)的同時(shí)，另有一些基民其實(shí)已經(jīng)在割肉。這從巨型基金遭遇比較大的贖回規(guī)模上可以看出來(lái)。從二季度報(bào)告可以看出，在目前凈值規(guī)模超過(guò)200億元的11只基金中，只有華夏紅利和嘉實(shí)300的規(guī)模出現(xiàn)了增長(zhǎng)，有4只基金份額規(guī)模環(huán)比縮小4%以上。

一位不愿透露姓名的基金公司投資總監(jiān)通過(guò)本刊提醒投資人，如果是業(yè)績(jī)表現(xiàn)很差的巨型基金，不如趁早割肉。他說(shuō)，“大象”基金一貫短命，已經(jīng)是一條規(guī)律，重要原因就是這些基金不能保護(hù)投資人利益，傷害了投資人的熱情。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)最早的兩只百億基金海富通收益增長(zhǎng)、中信經(jīng)典配置成立于2004年，首募份額分別為130.7億份、121.5億份，2005年底，這兩基金份額分別降為84.2億份、74億份，2006年底的份額再降為18.1億份、15.9億份。2006年5月份成立的兩只百億基金廣發(fā)策略?xún)?yōu)選和易方達(dá)價(jià)值精選，當(dāng)初遭遇的也是同樣命運(yùn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于2008年的股市不大可能重復(fù)單邊上漲行情，投資者對(duì)于規(guī)模動(dòng)輒達(dá)三四百億的巨型基金，還需謹(jǐn)慎對(duì)待，除了一些表現(xiàn)特別優(yōu)異的基金，比如華夏紅利、興業(yè)趨勢(shì)等，要特別注意回避“大象”基金。