長安重組迷局

出于對資金的饑渴，為走出困局，直接促使了長安汽車進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的決心。

長安汽車(000625)和長安B股(200625)從10月10日起停牌，此前，市場一直對長安汽車和長安B停牌原因猜測頗多，但多數(shù)傳聞與公司回購B股事宜有關(guān)。由于長安B在10月9日停牌前收盤價(jià)僅1.68港元，再加上匯率折算，與3.67元的A股價(jià)格相比，折價(jià)超過大半，因此猜測該公司有考慮將B股回購注銷的計(jì)劃。

不料先前的猜測似乎有點(diǎn)看空。10月24日長安汽車和長安B股公告稱，公司正在籌劃重大事項(xiàng)，由于該重大事項(xiàng)涉及重大資產(chǎn)重組，公司將繼續(xù)對股票申請停牌直至方案公布。如果重組預(yù)案未能在30天內(nèi)出臺，公司股票最遲將于11月24日恢復(fù)交易，并且此后三個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

從公司的公告內(nèi)容看，停牌的主要原因系重大資產(chǎn)重組，B股回購顯然不屬于此范疇，有點(diǎn)無端猜測。有分析人士認(rèn)為，此次重組可能是長安汽車的大股東——中國南方工業(yè)汽車股份有限公司在整合旗下包括整車和零部件企業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈，但如何整合重組卻迷霧重重，成了一個(gè)難分難解的懸念。

傳聞不斷

前不久北京奧運(yùn)期間，國資委主任李榮融表示，央企重組步伐將在奧運(yùn)會(huì)后加快。李榮融的表態(tài)，實(shí)際上已經(jīng)給包括汽車企業(yè)在內(nèi)的央企重組大方向定了性。

根據(jù)2007年發(fā)布的《中國汽車工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃》，到2010年中國汽車產(chǎn)業(yè)要形成一到兩家年產(chǎn)200萬輛以上的大型汽車生產(chǎn)企業(yè)，形成幾家年產(chǎn)100萬輛以上的骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)。其余的數(shù)十家中小汽車生產(chǎn)企業(yè)，尤其是年產(chǎn)銷不足10萬輛的小型企業(yè)，處在被收購、重組的陣列中。

今年以來，在政策和市場多重因素影響下，一些國有汽車集團(tuán)已經(jīng)開始了重組的嘗試，長安汽車資產(chǎn)重組更是傳聞不斷，不久前關(guān)于一汽、長安汽車資本結(jié)合的傳聞四起，不少媒體也有撲朔迷離的跟進(jìn)報(bào)道，一時(shí)鬧得真假難分。然而，利益相關(guān)各方很快站出來對此予以否認(rèn)；接著又傳出長安收購昌河的消息，有消息稱，長安集團(tuán)的母公司即中國兵器裝備集團(tuán)公司與昌河的母公司中航科工確在接觸，雙方正在就長安、昌河合并之事進(jìn)行商談，在他們中間，還有一個(gè)與雙方均有合資關(guān)系(長安鈴木和昌河鈴木)的鈴木(中國)極力撮合。然而長安、昌河郎情妾意，鈴木(中國)順?biāo)浦郏藭r(shí)似乎還缺少一點(diǎn)推動(dòng)力。

近日，又傳出長安汽車與中興汽車正式簽定合作協(xié)議：長安將借助中興在技術(shù)和海外市場的優(yōu)勢為自己生產(chǎn)皮卡產(chǎn)品，此次合作僅為產(chǎn)品層面，至于更大層面的合資合作，雙方均稱并未涉及。

資金之渴

從公開資料看，長安汽車(000625)在汽車行業(yè)中還是比較有實(shí)力的，公司2007年汽車銷量達(dá)到77萬輛，占市場份額的8.75％，在中國排名第四。正因?yàn)槿绱耍静扇×朔e極擴(kuò)張的政策。然而，積極擴(kuò)張中帶來的現(xiàn)金不足成為長安汽車?yán)^續(xù)發(fā)展的瓶頸。

今年以來，轎車消費(fèi)受消費(fèi)者心理影響非常大，隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)及市場對原材料調(diào)整預(yù)期不斷升溫，使人們對未來收入的期望值降低，嚴(yán)重影響消費(fèi)者的購買信心。與其他車企一樣，長安汽車步入下滑通道，已連續(xù)5個(gè)月產(chǎn)大干銷。此外，除了成本上升外，目前長安汽車現(xiàn)金流相當(dāng)緊張，資金缺口高達(dá)20億左右，每股現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、交易性金融資產(chǎn)為所有汽車上市公司中最少。

2007年長安汽車年報(bào)披露，預(yù)計(jì)2008年每月約需流動(dòng)資金12.5億元；預(yù)計(jì)全年資本性支出29.9億元，其中固定資產(chǎn)投資支出19.9億元，股權(quán)投資支出10億元(含2008年1月對江鈴控股增資5億元人民幣和2008年2月對長安福特馬自達(dá)汽車增資2900萬美元)。而根據(jù)年報(bào)披露，截至2007年12月31日，長安汽車貨幣資金期末余額只有15.8億元，公司的資金缺口很大。

銷售難達(dá)預(yù)期時(shí)，長安汽車難以用提價(jià)抵消成本帶來的壓力。去年，長安福特馬自達(dá)實(shí)現(xiàn)利潤19億元，是長安汽車主要利潤來源。今年長安福特馬自達(dá)的銷售同樣連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)產(chǎn)大干銷。因蒙迪歐致勝、馬自達(dá)2、馬自達(dá)3車型銷量低于預(yù)期，其貢獻(xiàn)凈利潤將由12.5億元降到10.8億元，長安福特馬自達(dá)的整車銷量下降，使長安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)凈利潤貢獻(xiàn)由1.2億元降到0.85億元。

出于對資金的饑渴，為走出困局，直接促使了長安汽車進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的決心。

重組遇想

此次重大資產(chǎn)重組有幾種可能；

其一，長安汽車的大股東——中國南方工業(yè)汽車股份有限公司整合旗下包括整車和零部件企業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈——可能并入的資產(chǎn)：長安汽車(000625)在內(nèi)的旗下汽車整車企業(yè)以及一些零配件企業(yè)的資產(chǎn)、兵裝集團(tuán)旗下的北方奔馳汽車公司、煙臺的大客生產(chǎn)基地、重慶鐵馬等。

整體上市方式猜想：北方奔馳單獨(dú)上市或者吸收合并。中國南方汽車工業(yè)股份公司已經(jīng)持有長安汽車45.55％股份，成為其第一大股東。

其二，重現(xiàn)長安江鈴整合之路，整合昌河。

2004年10月長安與江鈴的整合是個(gè)成功的范例，采取了最為便捷的手段，雙方各以現(xiàn)金5000萬元在南昌成立了江鈴控股公司，隨后長安汽車以現(xiàn)金4.5億元，江鈴集團(tuán)將其全部持有的江鈴汽車(000550.sz)國有法人股35417.60萬股價(jià)值及部分負(fù)債合計(jì)凈值4.5億元，對江鈴控股進(jìn)行增資。增資完成后，長安汽車、江鈴集團(tuán)各占江鈴控股注冊資本的50％。而在江鈴集團(tuán)將所持有的江鈴汽車股份轉(zhuǎn)讓給江鈴控股并完成股權(quán)過戶手續(xù)之后，實(shí)際上江鈴控股持有江鈴汽車35417.60萬股，占公司總股本的41.03％，成為江鈴汽車的大股東。長安也順利地完成了入主江鈴。

而現(xiàn)在中航科工持有昌河股份(600372)總股本的59.02％，即2.42億股。按照10月24日的收盤價(jià)3.83元，總盤約折算9.269億元。這意味著按照當(dāng)前的股價(jià)，長安與昌河成立控股公司后按照50％的比例出資，大約要拿出4.634億元，才能夠重現(xiàn)長安江鈴整合之路。當(dāng)然，長安還必須承諾投放新車，以及進(jìn)一步增資等。

長安和昌河最終能否走到一起嗎?這里既有長安的“煙幕”，昌河的“羞澀”，也有鈴木的推手，還有從未出現(xiàn)過的中航科與兵裝集團(tuán)旗下企業(yè)成功的先例，當(dāng)拭目以待。