華爾街地震警示中國金融

華爾街危機在給國內經濟帶來一定困難的同時，更多的是以其自身教訓，為我們提示了未來發展過程中需要注意的問題

華爾街精英們構造的金融衍生產品一直以來都是全球各金融市場學習的楷模，高杠桿高風險的經營模式，在創造高收益的同時，也鞏固了美國金融中心的地位。在房價節節高升的氛圍下，“次貸”產品應運而生，零首付零利息的商業誘餌激發了民眾的購房熱情，即使是那些低信用、低收入的人群也搭乘著“次貸”便車，住上了豪宅，經濟一片繁榮景象。然而，自去年夏季開始，美國房價出現下跌，悲觀的預期使長長的資金鏈斷供，吹破了由“次貸”鼓起的泡沫，也引發了一場波及全球的金融海嘯，華爾街神話似乎已成歷史。隨著一個個金融巨頭的轟然倒下，經濟學家們追根溯源，找到了“次貸”這個導火索，“次貸”成為危機元兇之一。正所謂，成也“次貸”，敗也“次貸”。

就布什政府提出的金融救援方案，一度引發了市場激烈的“救市”之爭。反對救市者認為，近萬億美元的投入意味著美國財政赤字占GDP的比重或將超過10%，這一方面加大了美元貶值壓力，不利于美元信心的恢復，另一方面天價救市方案相當于用全體納稅人的資金為金融賭徒們“買單”，顯然有失公平。但筆者認為，在當前經濟金融環境下，救市雖不乏“豪賭”因素，但仍為理智之舉。站在維持金融市場穩定的角度看，動用巨額財政資金挽救頹勢自然有充分的理由，不必多說。而從實體經濟層面看，同樣急需救市。金融行業作為聯系各個產業的核心領域，透過房地產市場的蕭條，必然會對實體經濟造成影響，當前股市下瀉導致財富蒸發，許多人無法還供被迫搬離新居，失業率上升，收入水平下降，市場恐慌，種種跡象表明，經濟走勢已超越了單純金融危機的范疇，在經濟全面衰落和挽救華爾街“賭徒”面前，兩害相權取其輕，外力救市仍在情理之中。從全球范圍看，為展現負責任的大國形象，美國也需要為穩定世界經濟而自掃門前雪。

不過，不顧及“市場”情面，動用國家權力來救治危機，消化金融毒瘤，或將預示著一向自詡是在金融馬背上長大的華爾街牛仔們迎來美國版“金融資本主義模式”的扭轉時代。首先，美國主導的“資金游戲”面臨極限。為獲取高額利潤，華爾街金融巨頭拋開實體因素，大肆創新金融技術，編制金融衍生商品，人為制造虛擬的金融世界，這個過程被吹捧為金融全球化與自由化，也被視為抵御金融風險的最佳手段。但金融創新與金融風險總是相伴相隨，風險只能因創新分散，而非消亡。相反，風險不斷分散的過程，恰恰演變為病灶擴散的路徑，一旦在某個環節發作，將侵染整個金融系統;其次，美國過度自由化的監管模式走向極端。衍生品過度泛濫，監管卻相對缺位，直至出現系統性崩潰。在紐約，證券被視為“ANGTHING UNDER THE SUN”，只要能想到，上午一包裝，下午就能賣出去，無須論證，也沒有監管，能夠成交就行。此外，美國越來越“廉價”的信用體系，不僅透支了未來，也給經濟埋下了一顆“定時炸彈”。高達17%的透支利息誘惑著信用卡公司瘋狂地尋找客戶，甚至主動給毫無信用記錄的人郵寄信用卡，當某一天這17%的高利潤不再延續時，風險也就接踵而至了。一家接一家金融巨鱷被收購、接管、申請破產，謀求轉型，引發人們對“金融資本主義模式”的懷疑，重新喚醒了對審慎經營，加強監管的思考與重視。

在全球經濟一體化的今天，“一榮俱榮，一損俱損”的經濟鏈條將各國緊緊地捆綁在了一起，在這場金融大海嘯中，任何一個對外開放，謀求發展的經濟體都無法隔岸觀火，獨善其身。從金融層面看，隨著“兩房”、雷曼等機構的倒下，國內銀行持有的大量債券不得不面臨計提減值準備的壓力，投資的失利一度引發滬市金融股全面下跌;從實體層面看，美國經濟下滑，美元貶值，已經對我國出口形成了一定的威脅，尤其是對低附加值、勞動密集型的行業而言更是當頭一棒，甚至面臨生存困境。而以美元標價的國際糧油價格的不斷上漲又助推了國內PPI指數，市場通脹趨勢不明朗，企業利潤空間不斷受到擠壓。

不過，華爾街危機在給國內經濟帶來一定困難的同時，更多地是以其自身教訓，為我們提示了未來發展過程中需要注意的問題。如:關注投資銀行運作模式，健全金融機構高管的薪酬和激勵機制，避免其一味追求短期回報而帶來的“道德風險”;重視風險管理，加強外部監管，尤其對衍生的創新產品給予有效監督;鼓勵混業經營，同時注重各業務之間防火墻的建立，以防風險大面積傳播。

不過，我國金融市場不能因華爾街教訓而因噎廢食，停止發展，這是因為中美兩國的市場存在較大不同。在發展階段上，美國市場經過了兩百多年的發展，但我國資本市場仍處于新型加轉軌的初級階段，國民經濟對資本市場提供的服務還有巨大的需求，同時我國經濟的轉型和自主創新經濟體系的構建也需要資本市場提供有效支持。盡管虛擬經濟的發展過程中不斷有“劍走偏鋒”的情況出現，但不能由此否定其對實體經濟發展的重要助推作用。歷史反復證明，資本市場在推動各國經濟發展的過程中起著舉足輕重的作用，今天依然是全球競爭的戰略制高點;從發展模式來看，美國金融監管的發展模式基本是一個自下而上、自我演進的過程。可以說監管機構的建立是在政府不介入不行的情況下成立，逐步從過度自由化向政府與市場共同制衡的平衡點回歸的一個過程。而我國則是自上而下的發展模式，一直以來政府均以絕對優勢控制著市場方向，我們需要做的是在把握好節奏、力度的前提下，弱化行政色彩，適度減少政府干涉，授予市場更多權力，逐步從政府管制向政府與市場共同治理的平衡點靠攏。

在全球化時代的今天，國際競爭日趨白熱化，我國經濟要實現大發展，屹立于世界之林，最根本的還是要不斷提升自身競爭力。為此，我們要繼續強化基礎性制度建設，加快經濟改革步伐，鼓勵企業創新與轉型，推動資本市場的健康、可持續發展，這將是一項長期而艱巨的任務。