中國經濟：多米諾ＯＲ發動機

中國幾乎成了全球經濟墜落的安全墊

今年上半年，中國貢獻了全球GDP增長的1/3，中國無疑已成為世界經濟的主要引擎。其他新興經濟體，特別是巴西和俄羅斯，近期都遭遇了巨量的資本流出，相比他們，中國的情況要好得多。但多項指標表明中國正在被這場危機拖累:出口增長顯著放緩，工業產值增長率跌至6年最低水平，汽車銷售額較去年同期下降6%，房地產市場正走向崩潰。

大城市的房屋銷售額幾乎縮水了一半。在過去的一年里，深圳豪華公寓新盤價格降幅高達40%。盡管截至8月全國范圍的房屋價格依然較去年同期上漲5.3%，但已顯現頹勢。銷售下降和新屋存貨上升意味著，2009年更多城市的房價將會下跌。

“房屋平均價格將下跌50%”——報紙頭條是這樣寫的。這似乎過于悲觀，畢竟在全國范圍內不存在房價泡沫。2000年以來，美國的房屋均價與平均工資的比值不斷攀升，而在中國，這個比值在逐漸下降，所以中國房屋平均價格長時間下跌的機率不大。

況且，中國的銀行對房價下跌也有著更強的承受能力。在美國，你很容易就能獲得100％的房貸，甚至更多。但在中國，按照不同房屋面積，你必須首付20％-30％的購房款，在購買第二套房時，你需要首付40%。當房價下跌時，這一規定能為銀行起到很好的緩沖作用。銀行為房地產開發商提夠貸款，一旦開發商破產，銀行將蒙受損失。但在中國的銀行里，這類貸款似乎不算太多，“房屋開發貸款僅占銀行貸款總額的7％”，瑞士聯合銀行經濟學家王濤說。

中國的銀行貸款總額僅占存款總額的65%，而在美國和西歐，該比率要高得多。中國這種更依賴存款而不是資本市場的金融體系，將幫助中國的銀行業在全球信貸危機中獨善其身。

得益于食品價格走穩以及貨幣供應增速放緩，備受關注的通脹率已從2月的8.7%下降至8月的4.9%，高盛預測，2009年通脹率會進一步降至1.5%。因此，中國擁有放松銀根的空間。在一個月之內，央行已將存貸款基準利率連續下調了兩次，預計政府很快將放松信貸控制，尤其是對房地產市場。

2008年第二季度，中國GDP增長率回落至10.1%，許多經濟學家預計該數字將在2009年進一步下降至8％-9%。但這種下降未嘗不是件好事，因為中國經濟已經超速增長了很多年，受全球經濟衰退影響，2009年中國經濟的增長點將由出口轉向消費，這將幫助中國建立可持續的經濟增長模式。

預計明年中國政府將采用擴張性財政政策，以保證GDP增長率高于8％，具體將包括減稅和擴大基礎設施支出等措施。經濟學家還呼吁政府增加社會福利支出，以促使消費者將更多儲蓄花掉。中國政府擁有世界大國中最健康的財政狀況，這為其采取擴張性財政政策提供了保障。渣打銀行經濟學家斯蒂芬·格林表示，中國政府的預算盈余占到GDP的2％，公共部門負債僅占GDP的16%。預期中國經濟的引擎不會熄火的最好理由就是，政府已經準備使用“財政潤滑油”。

短評:中國過去的經驗表明，出口增長的顯著下降會對通脹有明顯的抑制作用或者產生通貨緊縮。近年來中國已經遭遇兩次通貨緊縮:一次是在亞洲金融危機當中，一次是在納斯達克股市泡沫破滅之后。通貨緊縮要么和出口增長同時發生，要么緊隨其后。目前，中國在采取所有三類應對政策（貨幣、財政、結構性）方面均有充分的空間。——《金融時報》