滬深股市與香港股市一體化趨勢的實證研究

摘 要：滬深股市與香港股市的一體化趨勢是當前理論界和證券界研究的熱點問題。本文以股改為轉折點，將2003年1月2日—2007年12月28日分為兩個階段，運用Johansen協整關系檢驗和Granger因果檢驗對滬深股市和香港股市的日股指收盤數據的協整關系進行了實證研究，結果發現，經過股改的沖擊，恒生指數、紅籌股指數、H股指數與上證指數、深成指數之間的協整關系和因果關系發生了顯著變化，內地股市與香港股市之間的一體化趨勢更加明顯。

關鍵詞：滬深股市；香港股市；一體化

中圖分類號：F830．91文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X(2008)09-0080-05

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近年來，隨著內地企業在香港上市融資步伐的加快、在兩地同時上市的企業日漸增多，以及內地資金和境外資金分別通過QFII、QDII等各種渠道進入香港股市和內地股市，使得兩地股市的一體化趨勢越來越明顯，表現在兩地股市之間的聯動性和相關性日漸顯著，這一特征在內地市場“股改”之后進一步強化。

在當前內地資本市場進一步開放和快速發展的大背景下，研究兩地股市一體化趨勢及其特征和影響，對于積極穩妥地推進內地資本市場國際化發展進程，對于企業在兩地市場投、融資，對于各類投資者很好地把握兩地市場特點，規避風險獲得穩定收益都是十分必要的；而對于兩地監管部門而言，充分認識和把握兩地股市一體化趨勢，有助于積極推進兩地市場的監管合作，控制市場風險，促進兩地金融市場的協調發展。

一、文獻回顧

亞洲金融危機以后，一些國（境）外學者開始關注內地與香港股市關聯性及其一體化趨勢。……