中國上市公司績效與宏觀經濟同步效應的實證分析

摘 要：本文在系統研究我國公司績效評價指標的基礎上，對我國的公司收益從宏觀層次進行考察，分析公司收益與宏觀經濟環境變化的同步效應，從實證結果上看，在我國公司收益波動中，宏觀層面信息影響是相當大的，平均占到88%左右，公司收益的同步效應非常強。同時，又測算了剔除宏觀因素影響的公司績效，進一步對公司內部治理機制進行實證研究。實證研究結果表明，公司內部治理結構好的公司，其收益同步性則較弱。

關鍵詞：收益同步效應； 收益信息含量； 公司治理結構

中圖分類號：F830．91文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X(2008)10-0076-07

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經濟增長反映一國經濟總體的狀況，當經濟增長率較高時，經濟處于繁榮時期，市場需求旺盛，公司的盈利水平較高且具有良好的預期，所以良好宏觀形勢是公司發展所需的良好的外部環境。在現實的經濟運行中伴隨著經濟增長過程中會引發需求結構的變動，于是供給為適應需求又引致社會上各個公司生產和銷售的變動，進而引發了公司的收益變動。因此，宏觀經濟活動會對公司收益產生影響，這已經被人們所認識。近30年來，我國經濟一直處于高速增長過程中，對公司的發展起了強大的帶動作用。國內外對我國的各種商品和勞務需求的增大，給我國公司帶來了巨大商機和豐厚的利潤。所以，我國公司收益與經濟增長的同步效應該是明顯的。

以前關于影響公司績效的因素研究僅僅停留在一般性和微觀個案的研究層次，缺乏總體化和系統化的研究，大部分關于公司治理結構與公司績效的研究成果都是直接采用凈資產收益率（ROE）或Tobin’s Q等為公司績效指標，而較少考慮公司績效與宏觀經濟的同步性。……