資本市場的自由之殤

由于賭性和杠桿作用，資本市場是一個能將人性的貪婪無限放大的市場，在一個崇尚自由化市場的國家里，這個市場很容易被“自由競爭”的法則推至極其危險的境地。正在席卷全球的美國華爾街金融風暴表明，資本市場過分自由的競爭將產生非常嚴重的后果，它將直接摧毀金融業的信用體系，引發系統性風險，產生大規模的金融動蕩和經濟危機。

就在幾個月前，美林、雷曼兄弟和貝爾斯登等還是國內眾多金融機構仰慕的對象，它們聚集了全世界最優秀的金融精英，在資本市場上設計并操縱著各種數字游戲，這些數字游戲牽涉到的機構越來越多，也變得越來越復雜，最后連最初的設計者都搞不明白的時候，危機出現了。這些貌似市場化的金融衍生品其實是一串串被攫取利益的行為瘋狂吹大的泡沫，遠離實體經濟，遠離企業價值。而這一切都在精英們精心制作的市場化外衣下顯得合法而合理，政府也被資本市場的繁榮表象沖昏了頭，沒有人意識到其中的危險。況且，這個繁榮期持續了相當長的時間，以至于全世界都把美國當成了一種對自由市場的信仰。

信仰被顛覆了，全世界都在為這個信仰的頃刻坍塌感到悲哀。于是，人們開始反思華爾街的投資文化，認為是華爾街的激進和冒險的文化本質讓市場瘋狂。事實上，這只是問題的一部分。人們應該對自己的認識進行反思，反思資本市場的本質，反思這個市場的競爭和監管的尺度。

嚴格說來，資本市場永遠無法達到像產品市場那樣的有效競爭，那些擁有信息、智力和資金優勢的機構掌握了資本產品的設計權和定價權，造成了事實上的市場壟斷。這種壟斷與實體經濟的產品壟斷不同，它肆虐于無形，難以被發現，也難以監管，像貪婪的怪獸潛伏在水下，張著血盆大口，隨時出擊稍縱即逝的機會。美國有著優質的法律制度，但遺憾的是，這套體系并不能約束合法化的貪婪和放縱，冷靜和自律在巨大的利益誘惑下很容易演變成激進和冒險。

中國資本市場需要吸取的教訓是:作為市場的監管者，應該強烈意識到資本市場不同于其他市場的特殊性，需要在活力和穩定之間尋求平衡，必須非常清楚市場化的條件，讓資本市場真正成為資源配置的工具，而不是某些人瘋狂攫利的工具。資本市場全球化的趨勢正越來越明顯，金融體系的多米諾骨牌越來越長，牽涉到的利益相關者越來越多，如果公司的微觀治理不能形成有效的自治和自律，監管者缺少清醒的意識，對資本市場的發展放任自流，華爾街的大地震對我們來說不會太遙遠。

本期封面文章談及公司治理的最高權力機構——股東大會，本質上是一種權力制衡的制度安排，在公司微觀層面通過民主決議、共同決策的機制保護股東利益，從宏觀上看則是資本市場的一種利益平衡機制，一方面是為了保護中小股東的利益，另一方面也為了抑制掌握話語權的管理層和控股股東“永不知足”的趨利動機。中國股東大會出現的種種亂象，應該引起相關部門和公司管理者的重視，借反思華爾街金融百年大劫之際，也反思一下我國資本市場和上市公司治理中存在的問題.