金融危機持續惡化市場波動大幅升高

匯率走勢被市場上充斥的各種消息所左右。隨著美國救市方案歷經坎坷最終通過，金融市場的危機也出現了愈演愈烈的趨勢，從美國蔓延到歐洲。在這樣的情況下，全球央行和政府采取了多項措施，包括：各國央行緊急降息、向市場注資；美聯儲表示將買入商業銀行票據；歐洲政府拯救銀行業等等。與此同時，10月11目的G7會議聲明表示，各國將采取一切可能的措施激活信貸和貨幣市場、防止各大銀行倒閉。但是，聲明并未披露如何實現這一目標，也未公布具體措施。全球匯市波動大幅升高。

事實上，從進入9月份，各國央行就聯手出臺救市的措施，動用的工具不盡相同，有的宣布降息、調降存準率，有的通過公開市場操作向市場大量注資。不僅如此，10月8日，全球多家主要央行為了遏制上世紀三十年代以來最為嚴峻的全球性金融危機，采取協調行動一致降息，美國、歐元區、英國、瑞士、加拿大和瑞典的央行均降息0.5個百分點。此為史上首見，關于經濟恐陷深度衰退的擔憂令它們無暇顧及通脹問題。

盡管歐美采取了諸多旨在穩定市場的干預措施，但國際貨幣基金組織(IMF)10月11日表示，全球金融體系正處于系統性崩潰的邊緣。IMF主席卡恩稱，各國迄今采取的措施未實現穩定市場與改善信心的目標，金融危機已經加劇，正在對全球很多金融系統造成影響。他同時表示，當前決策者面臨的挑戰是使金融系統恢復秩序，這需要采取綜合性的措施，并且當下恢復市場信心需要聯合采取果斷的舉措。

美元后市多空難料，各項救市舉措產生的效果并不能馬上顯現

今年以來，美聯儲為穩定金融市場，除多次向市場注資，增強流動性之外，還進行了一連串的行動，從主導貝爾斯登被收購，到財政部出手救助“兩房”化解破產危機，再到放棄雷曼兄弟、拯救美國國際集團，以及通過的七千億美元救市計劃，都力圖挽救日益恐慌的市場情緒、恢復市場信心。而在不斷出現的危機和政府的各種措施當中，市場信心變化莫測，并帶動股市、金價等出現多年來最大的漲跌幅，顯示了投資者對前景的迷茫。

美國近期公布的經濟數據也從另一面說明了當前美國以及全球經濟的低迷。美國9月份非農就業新增人數繼續減少，同期ISM制造業指數大幅下滑，7月份房屋價格同比跌幅創出新高。雖然8月份核心PCE上升到2.6％，但是當前決定美聯儲減息與否的關鍵已經轉變為金融市場能否穩定。盡管經濟如此糟糕，但是美元匯率仍然出現明顯上漲，除了風險規避因素之外，更大的推動力量則來自歐洲經濟和金融市場進一步惡化的前景上。

美聯儲的公開市場操作委員會在九月中旬的會議上出乎市場意料，宣布維持聯邦基金基準利率在2.0％不變。聯儲在會后聲明中承認當前金融市場局勢緊張，勞動力市場惡化，但是選擇注入流動性等手段來穩定市場，并等待之前一系列大幅減息發揮滯后效應。但是在十月初，美聯儲最終還是向緊縮的市場環境、更惡化的經濟情勢和金融危機低頭，宣布減息。事實上，美聯儲非常密切的關注事態的發展，市場動蕩只會加劇信貸緊縮，拖累整體經濟更加疲軟，美聯儲為了改善疲軟難提振的壓力，最終還是選擇了調低基準利率。經濟學家們認為，美聯儲下步舉措可能仍是降息。據聯邦利率期貨顯示，投資者預期美聯儲在10月29日會議上降息25個基點的幾率為84％。若事實符合預期，聯邦基金利率將觸及1.25％。

但是美元后市多空難料，各項救市舉措產生的效果并不能馬上顯現。市場在消化各種消息面的變化與最新發展的變數的同時，還在密切關注各項救市措施對穩定金融市場、化解金融危機和避免經濟系統性風險上究竟能起多大的作用，能多大程度上緩解恐慌的市場情緒，這將在很大程度上影響未來美元匯率走勢。所以當前來看，美元行情方向仍然不明。

目前需要特別關注的是，美國各大金融機構將于10月中下旬發布的季報將繼續披露大規模的資產減計，這將給市場信心帶來更大的沖擊，并很可能帶動股市暴跌。而隨著美國大選的來臨，國會將開始進入～段休會期，而在這段政治真空期內，難以有新的法案出臺救市。因此，當前金融市場的波動性仍然會隨時大幅升高。

歐元區的前景更加悲觀，歐元匯率也將繼續承壓

無論美聯儲是否還將降息，市場預計其他央行必將進一步降息，歐洲央行更為如此。其在過去一年中一直沒有下調利率，因此該行現在具有更多降息空間。能源商品價格的下滑同樣舒緩了歐元區的壓力。除了使歐元區通脹壓力在8月份持平之外，9月份德國的ZEW經濟信心調查也開始反彈，表明投資者對經濟前景的悲觀程度有所緩和。不過盡管如此，經濟增長將放緩的事實難以改變，分析師預期德國經濟將持續萎縮，并陷入技術性衰退。

在10月初的歐洲央行例會上，行長特里謝的會后聲明極不利于歐元，他認為金融市場動蕩加劇，不確定性極高，同時近期數據表明歐元區經濟在走弱，前景有向下的風險。雖然通脹仍將在一段時間內維持在高位，但是通脹上行風險在減弱。經濟數據也驗證了特里謝的這一看法，9月份歐元區CPI預期下降到3.6％，而失業率卻上升到7.5％，這些因素都增加了歐洲央行在市場動蕩和經濟衰退的威脅中減息的可能性。

不過歐元創出新低，除了受到經濟前景和利率前景的打壓之外，歐元區自身難以有效地應對金融危機成為打壓歐元的關鍵。更為重要的是，若干成員國組成的歐元區難以出臺類似美國政府的救市計劃，這只會讓歐元區的前景更加悲觀，歐元匯率也將繼續承壓。

英國年內減息的幾率有增無減，日元再次成為市場動蕩的最大受益貨幣

英國的經濟情況仍然悲觀，8月份CPI指標再創新高，同期就業情況惡化，失業人數持續上升。但是英國金融機構的問題出現得較早，基本處于市場預期當中，而英國政府相對來說也更能迅速采取相關措施加以處置，因此英鎊走勢好于歐元。不過，鑒于未來數月信貸狀況可能繼續吃緊、經濟增速減緩且失業人數增加，房價跌勢或會延續到明年，經濟前景仍然悲觀的情況下，年內減息的幾率有增無減，這些因素仍然會繼續帶動英鎊匯率走低。

日本央行9月維持利率和對經濟的評估不變，認為全球金融市場的緊張情緒加劇，經濟仍不景氣。雖然三季度短觀報告5年來首次出現下降，失業率也開始上升，但是這些因素都難以影響日元匯率走勢。風險規避情緒仍然將繼續支撐日元匯率，日元再次成為市場動蕩的最大受益貨幣。股市的反彈或許會給目元帶來短期壓力，但是在當前市況下，市場的緊張情緒或許將延續到年底，并持續利好日元。