金融危機刺激避險需求 黃金發揮“穩定器”功能

金融市場動蕩加劇避險需求推升金價

進入9月份以后，由美國次貨問題引發的金融危機全面爆發。股票市場和商品市場出現了此前難以想象的劇烈波動，歐美主要股指與一年前創下的歷史新高相比已經回落了40％以上，原油等大宗商品價格也大都被腰斬。以美國幾大投行的破產或被收購為標志，這場危機的影響面開始波及全球各個地區，正在演化一場世界性的以濟危機，現在已經沒有人會相信，某個主要經濟體、國家或地區會有這場危機中獨善其身。從本質上講，美國最近這一輪經濟增長周期是以透支未為代價的。本來應該有未來發生的消費行為提前到現在，而地球上可供人們揮霍的資源是非常有限的。當這種不可調和的矛盾積累到一定程度時就會爆發出來。近期西方國家政府“狠招”迭出，意欲挽救陷入困境的金融市場，但收效其微，主要原因就是市場信心已經被完全破壞。在這種情況下，信用貨幣的不穩定性使黃金的貨幣屬性再次被激活，其避險功能再次被投資者所青睞。

說到避險功能，可能會有不少投資者感到疑惑：現在金價在900美元左右徘徊，與3月份創下的歷史高點1032美元相比不還是跌了嗎?如果早些時候買入黃金，現在可能還被套著呢，怎么避險?其實我們可以從兩個方面去理解。首先，對于國際市場上持有不同類型金融資產的投資者來說，金融危機發生以后的第一個想法就是要“變現”，這時候流動性是最重要的，也就是“現金為王”。但不管美元、歐元還是英鎊，國際市場上主要流通貨幣的基本面都面臨著很大的不確定性。這時候，作為一種重要的價值儲藏手段和國際結算工具的黃金就會成為投資者優先考慮的避風港。我們看到，9月份以后各國股市和大宗商品市場出現了不同程度的暴跌，但黃金價格不降反升，正是市場避險需求上升的體現。其次，雖然黃金價格與3月份的歷史高點相比下跌了不少，但與我們通常所說的避險功能并不矛盾。黃金價格的波動性在所有的金屬里面是最小的——包括原油，因而能夠在整個資產組合中起到“穩定器”的作用。也就是說，黃金價格在經濟上升周期中的漲幅往往比其他商品要小，但在經濟衰退周期中的跌幅也比較小。這樣，我們就可以根據對經濟基本面的判斷適當調整黃金在資產組合中的比例，使年度化的平均投資收益盡量平穩。

總結近幾個月黃金市場的運行特點，我們還發現，黃金現貨市場的買八需求十分旺盛，資金流入跡象明顯，這與上面所說的投資者避險目的是一致的。全球最大的黃金ETF，即SPDR GoldShares在10月初的持倉量超過744噸，短短一個月時間就增加了100噸。不過，7月份以來美國黃金期貨市場的未平倉合約數量卻呈現下降趨勢，與現貨市場的資金流向出現分化。這可以理解為黃金期貨市場在金價劇烈波動和整個金融市場面臨更多不確定性的情況下，投機性有所減弱。實際上，早在9月中旬，細約商品交易所(COMEX)就將黃金期貨保證金率上調了近47％，其主要原因是市場波動性加大。COMEX會員每張期貨合約(100盎司)須交納的保證金由3750美元上調至5500美元，非COMEX會員每張期貨合約須交納的保證金由5063美元上調至7425美元。

近日，紀念中國航天神舟七號飛船發射暨首次太空行走，《中華騰飛》火箭殘骸郵票珍藏品大集全國首發式在人民大會堂舉行?！吨腥A騰飛》火箭殘骸郵票珍藏品大集由中華全國集郵聯合會監制，中國航天員科研訓練中心、中國衛星發射測控系統部權威發行。

《中華騰飛》火箭殘骸郵票珍藏品大集包括了四個部分，第一部分含55克火箭殘骸鑄造的24枚航天題材的“太空郵票”，之所以被稱作“太空郵票”，是由于這些郵票是經特批用少量火箭殘骸鑄造成的，其中包括7枚鑲嵌鉆石彩印火箭殘骸太空郵票和17枚浮雕版的火箭殘骸太空郵票，是郵票歷史上僅有的珍品；第二部分含120枚紀念“神七”成功發射和太空行走的一整張大版紀念郵票，大版郵票(第一號)搭載“神七”邀游太空后返回地面，作為發行單位的永久珍藏，第三部分含刻有航天員親筆簽名的三枚純金“神七航天英雄”像章；第四部分含嵌有一片珍貴的火箭殘骸及激光內雕“神七”三維立體模型的“水晶神七模型”。《中華騰飛》火箭殘骸郵票珍藏品大集是僅有的以火箭殘骸鑄造的郵票大典，具有重大的收藏價值和特殊的紀念意義，是銘記“神舟七號”飛船升空這一偉大時刻的最高獻禮!

黃金走勢獨立中期前景依然看好

從技術面來看，黃金市場的中期調整已經比較充分，但整體上仍面臨著一些不確定性。9月份國際現貨金價以830美元開盤，最高上探925美元，最低下探736美元。月K線呈現出帶長上下影線的中陽線，反映出本月動蕩的國際金融市場對于黃金走勢的影響，但與其他商品和證券市場的大幅下跌相比，黃金無疑顯現出避險的英雄本色。筆者曾在上一期文章中提到過，金價跌破60周均線后發出了一些由牛轉熊的信號，但之后守穩120周均線可能是調整已經結束的證據。9月份以來，盡管金價波動加劇，但大致上還是圍繞60周均線一帶活動。這表明價格走勢在近一年以來的市場平均持有成本附近出現反復，或者說多空雙方力量對比在這個區域處于一種動態平衡。10月份第二周，現貨黃金下探877美元，也就是當時的年線支撐后持續反彈，是在年線上方站穩的有效信號。隨后，黃金市場展開了連續第三個交易日的快速拉升，回到920美元一線。就日圖上的技術形態而言，旗形上漲中繼形態已經變得愈加明顯，結合對其他技術指標和均線系統的分析，筆者以為這一次出現假突破的可能性并不大——雖然以前并不是沒有發生過。基于這種判斷，我們的操作思路還是以逢低買入為主。當然，在有效突破之前的振蕩幅度很難預測。對下降趨勢線的假突破我們曾經在2006年9月份的時候看到過，但目前構筑的上升旗形比那時的技術形態更加可靠一些?？紤]到目前短線超買跡象已經十分明顯，因此初步突破以后無非出現這樣一種情況，即金價再次回到下降通道內，將有效突破的時間進一步延遲。一旦形成有效突破之后，中期上漲將進入一個新的階段，今后在單邊漲勢中將不斷出現買入機會。2007年8月份到2008年3月份，金價最大漲幅接近400美元。如果上面所說的旗形形態有效，那么今后的上漲空間超過去年并不困難，甚至于要考驗我們的想象力了。