中國納斯達克之路仍舊遙遠

從完善投資環境來看，創業板的推出與海外上市企業的回歸均應受到同等重視。

討論多時、也爭議多時的中國版納斯達克已經臨近。3月21日，中國證監會(www.csrc.gov.cn)正式公布《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法（征求意見稿）》，而根據媒體的預測，最快可能在本年度6月份將會有首批企業登陸創業板。

6月份的時間線仍舊值得觀察，但是創業板之于中國高科技行業，乃至整個中國風險投資環境的改善，投資鏈條的完善意義不容置疑?！拔覀儾蝗鄙俸玫膭摌I企業，有很多有潛力的行業，同時也已經誕生了大批的國內投資者。”半年前，在熱議創業板時，一位創業者表示 “（創業板的推出）這將補上中國創業投資鏈條的最后一環?！?/p>

長期以來高科技行業一直處于“兩頭在外”——外資投資、國外上市的局面。“在我們接受海外風險投資的剎那起，也就注定了我們要走上海外上市的道路?！笔⒋缶W絡(www.shanda.com.cn)董事長陳天橋分析。國外的風險投資，特別是美國的風險投資已經形成了一整套投融資以及最后的退出機制。

海外上市對于創業企業來說，可以拿到更多的發展資金，其利自不待言。但是，其弊也異常明顯。海外上市的代價有時對上市公司來說，顯得過于沉重，而且由于投資者多為海外投資基金，它們對國內產業界的熟悉程度多以美國相關企業做類比。有了Google(www.g.cn)的參照，百度(www.baidu.com.cn)就可以獲得非常好的股價體現，而因為中美產業不同，中國的網絡游戲概念公司則估價相對較低。

而如果轉在國內股市上市，這些問題將會迎刃而解。此外，創業板的推出對于國內投資者來說，也提供了一個不錯的選擇。在國內居民儲蓄率偏高的大背景下，提供更好的金融產品一直是國內金融市場的一個長期命題，創業板的推出也符合這一趨勢。主板之外、輔助以中小企業板和創業板，再加上三板，中國資本市場形似接近完整。

但是，國內資本市場一直為人詬病的監管環境也讓人擔憂國內創業板會不會淪為低質企業的溫床？有紐約上市企業高層曾經表示，之所以選擇海外上市，而不是國內上市，其主要理由是因為海外資本市場的監管更加嚴苛。此話的另一面也可以理解為對國內上市企業形象以及國內資本市場監管的失望。

在關于創業板的上市企業資質上，與國外創業板相比，決策者提高了上市企業的門檻，提出了上市企業連續盈利的具體要求。這對于當下的國內孱弱的資本市場監管體系來說無疑是明智的。

此外， 如果創業板能夠順利推出，決策者也應該盡快考慮打開海外上市企業的回歸之路。對于國內股市來說，讓這些高科技公司回歸國內股市的好處也是顯而易見的。

有了海外上市的經歷，這些公司的公司治理相對來說要比國內上市企業更加嚴謹。而從利潤成長性來說，海外上市企業均為最近10 年中國成長最快的企業。它們的回歸對于改善國內股市的監管環境，讓國內投資者分享高科技企業成長的果實意義不凡。同時，也可以讓這些高科技企業從快速成長的中國股市獲得資本層面的支持。

在兩會期間，政協代表盛大網絡董事長陳天橋就有一個關于允許海外上市企業回歸國內資本市場的提案。從目前的資本市場環境來看，這一提案也有其相當強的現實意義。