如何促使中小投資者成為會計信息的真正消費者

　　摘要：會計信息消費者是實施會計信息消費活動的主體。大股東與中小投資者都是會計信息消費者，但他們在對會計信息的消費方面存在很大差異。本文從中小投資者對上市公司會計信息的消費出發，分析了其現狀，提出了促使中小投資者成為上市公司會計信息真正消費者的對策和建議。
　　關鍵詞：中小投資者；會計信息消費；現狀；對策
　　
　　大股東與中小投資者都是企業財務資本的提供者。理論上，所有股東因具有相同的權益和收益而被認為屬于同一利益主體。因此，在目前會計目標的構建中，通常都將他們作為一個整體來考慮，但是，大股東和中小股東在對會計信息實際消費的動機、目的、手段、途徑和效果等方面均有很大的差異。
　　
　　一、中小股東會計信息消費現狀的分析
　　
　　市場經濟體制下，需求決定一切。因此，會計信息消費者的影響力、消費需求動力和消費能力是直接決定其供給（披露）的影響因素[1]。但在現實中，作為資本市場積極參與者和上市公司會計信息消費者的廣大中小股東，在享受資本市場帶來投資機會的同時，在對上市公司會計信息消費方面，卻無奈地陷入了“三低”的境地，也就是對會計信息的消費影響力低、消費需求動力低、消費能力低。
　　1.消費影響力低。我國90%以上的上市公司有控股優勢的大股東[2]。中小股東雖然享有公司剩余利益的索取權，但卻很難行使公司的管理權。加之監督成本高，他們不可能也不愿意參加由大股東控制的股東大會，幾乎是自動地放棄了監督權，對會計信息的產生和披露更是集體失聲。因此，中小股東對上市公司披露會計信息的影響力微乎其微。
　　2.消費需求動力低。相關調查顯示，認為會計信息對投資決策“重要”，以公司業績為選股依據的散戶投資者僅占31.7%。股市是賭場，炒股是傳銷，報表是策略，跟莊是戰略……這些是蕓蕓投資者的共識。特別是目前，我國多數上市公司都采用股票股利的形式來分配股利，以再籌資。廣大中小股東不能通過分紅獲得投資回報，就只能依賴資本利得，從而助長了不良的投機心理。還有的上市公司的控股股東利用關聯關系“掏空”公司，嚴重損害了廣大中小投資者的利益，極大地挫傷了他們的投資積極性。致使相當數量的中小投資者根本不關注上市公司的會計信息而是關注不同企業間的股票價差，并特別重視外生信息和宏觀層面的信息。其投資行為完全與會計信息無關。由此導致的直接后果就是中小投資者對會計信息的消費需求無動力。
　　3.消費能力低。現階段我國的資本市場儼然是個大眾市場，可謂十足的中國特色。廣州某營業廳做的問卷調查顯示，新涌進的股民中，27%是離退休人員，閑來無事開始炒股，這和證券投資本身應該具備一定專業知識的要求大不相同。對于大多數文化層次較低的中小投資者來說，他們投資行為盲目，投機心態過度，缺乏分析和利用會計信息的專業素養，是沒有消費能力的弱勢群體。
　　
　　二、對策建議
　　
　　第一，改變資本市場的“賣方市場”現狀。雖然已歷經十余年的成長，但到目前為止，內地的資本市場還是一個“賣方市場”。這可與香港作一比較，香港人口690萬，大致僅為上海市人口的一半；預計香港2007年的GDP大約為2萬億元；但是香港股市總市值卻近15萬億元（依5月21日恒生指數近21000點計算），幾乎是其GDP的10倍；內地股票市場則剛超過17萬億元，還不及GDP的75%[3]。股票供應的緊缺，導致過多的資金被迫追逐過少的股票，供求矛盾突出，投機之風盛行，股票價值與其內在價值相差甚遠，中小投資者難以通過會計信息來推斷股票市場真實的價格水平和未來走勢。也使得其對會計信息的需求動力因對投資機會的盲目追求而嚴重不足。只有采取增加上市公司的數量，大力發展企業債券創新金融衍生品種等手段，改變“賣方市場”的現狀，中小投資者才能以理性的態度對待市場，關注上市公司的經營業績，關注上市公司的會計信息[4]。
　　第二，制訂重視中小股東投資回報的股利分配政策。股利是指企業的股東從企業所取得的利潤，以股東投資額為分配準則。股利政策是上市公司在會計期末進行收益分配的相關決策。股利政策的制定重點在于維護投資者利益，增強股東的信心。股利分配政策的制定應重視中小股東的投資回報需求[5]。我國上市公司股利發放的方式有兩種，即現金股利和股票股利。從股票股利的分配來看，管理者為了在政府指定的任期內完成利潤指標，往往傾向于減少甚至不采取現金股利的方式來增加留存收益，以利用留存收益擴大投資。目前我國多數上市公司都采用股票股利的形式來分配股利以再籌資。廣大中小投資者最關心的莫過于投資回報。不能通過分紅獲得投資回報，就只能依賴于資本利得[5]。當中小股東意識到自己的利益無法得到保障時，就會出現投資信心不足，投機心理過度。在這種情況下，中小投資者自然不會真正消費會計信息。因此，應制訂重視中小投資者投資回報的股利分配政策，以保護他們的投資信心，并引導中小投資者通過會計信息關注公司業績和預期投資回報。
　　第三，會計信息披露內容應體現中小投資者的需求。信息需求方的力量強弱也是影響信息披露的一個重要因素。這個因素主要影響會計信息披露的內容[6]。決策者不同，他們就會需要不同的信息。在現實中，股東把公司的經營活動交給職業經理承擔，從而產生了企業所有者與經營者之間的委托代理關系。與中小股東相比，大股東的投資目的一般都具有長期性，對他們來說不能確定的是經營管理人員受托責任的履行情況。因此，大股東偏好的是有助于評價受托管理者受托責任履行情況的會計信息。即大股東們希望的是會計信息的披露能夠定位于受托責任觀。與大股東不同，絕大多數中小股東更多的是關注短期投資決策所需要的會計信息。因為在證券市場上，他們可以根據自己對市場的預期很快做出投資決策并且可以低成本退出原來的企業；可以根據市場的變化，不斷變換投資對像，在這種變換中獲取最大利益。因此，不同于大股東對管理當局受托責任履行情況的關注，他們關注的是資本市場上的市場風險與報酬水平及其所投資企業的可能風險與報酬的信息。他們對于會計信息披露的偏好更加傾向于決策有用觀，即他們需要能夠對企業未來現金流的金額、時間分布及其不確定性做出預測的會計信息。目前，會計信息的披露集中反映了上市公司相關各方為了各自利益進行博弈的結果。處于強勢地位的大股東利用其有利地位，以自身的偏好為導向，幾乎不考慮中小股東關于決策有用觀的信息的需求，影響甚至控制會計信息的披露，會計信息的披露只有在一定程度上向決策有用觀傾斜，滿足中小投資者的決策需求，中小投資者才會發生真正的會計信息消費行為。
　　第四，創造條件，吸引中小股東參加股東大會行使權力。股東大會是股東表達自己意愿和行使出資人權力的合法機構，但我國目前的情況是在眾多股東中，除大股東外，因為時間、地域、經濟、影響力等問題，大部分中小股東既沒有興趣也沒有能力參加股東大會。只有極少一部分愿意參加股東大會并表達自己的意愿。股東大會 變成了大股東大會，也因此大股東與經營者合謀通過操縱會計信息來侵害中小股東利益的現象層出不窮。必須采取切實可行的措施鼓勵中小投資者積極參加股東大會，降低中小股東的監督成本，調動中小股東參與會計監督的積極性。首先，可以讓股東們通過網絡將投票權轉讓給其他的人，集中廣大中小投資者的投票權以保證廣大股東有實施監督權的能力。其次，應當支持中小投資者采用信息化技術參與股東大會投票。只有中小投資者能夠真正參與企業的監督管理活動，才會真正關注企業的會計信息。
　　第五，縮短披露周期。一般來說，大股東其投資目的都具有長期性，而中小股東具有投機性，一般多關心企業能否為自己帶來短期利益。相對于大股東的決策，中小股東的決策對會計信息及時性的要求更高。為了提高會計信息對中小股東決策的相關性，可以考慮如何使會計信息披露在有利于大股東長期利益的同時，增加其對中小股東短期利益的價值。其中一個可行辦法就是縮短披露周期。披露周期的長短決定了會計信息的及時性，通過縮短披露周期，增強信息的及時性，從而使得會計信息對于中小股東短期決策的價值得到提高，也就相應激發了中小投資者對會計信息的消費需求動力。
　　第六，加強學習，提高素質。作為資本市場的積極參與者，為了改變對上市公司會計信息需求方面的“三低”現狀，中小投資者應提升自身的文化層次，培養對財會、金融知識的興趣，加強財會、金融知識的學習，并學習和掌握一定的技術分析方法，能看懂上市公司在報紙、網絡等媒體上披露的信息，弄懂與股價變動相關的實質性問題，努力成為秉持良好投資心態，對資本市場的內在本質、基本規律有客觀的理性認識，具有強烈的消費需求動力和較強的消費能力、消費影響力的成熟的會計信息消費者。
　　作者單位：中共洛陽市委黨校管理教研部
　　
　　參考文獻：
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　　[2]熊海斌.股東行為與股東產權[M].北京：中國城市出版社，2002：45-57.
　　[3]陳濤.股市泡沫誰之過[N].南方周末，2007-5-24（23）.
　　[4]羅培新.美國的治市良方[N].南方周末，2007-6-14（24）.
　　[5]陳志武，郭宇寬.我們正在失去歷史機遇[N].南方周末，2007-8-23（20）.
　　[6]劉娜，夏云峰.論我國資本市場中會計信息消費者結構[J].廣東財政高等專科學校學報，2005，18（6）：62-64.