房利美和房地美：美國金融與經濟惡化跡象正在增多？

珍　妮

上周末，美國兩大住房抵押貸款融資機構——聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mae，房利美）和美國聯邦住宅抵押貸款公司（Freddie Mac，房地美）陷入財務困境，股價被“腰斬”，既標志著美國金融系統動蕩正在從次級貸款領域向整個金融市場和美國經濟基本面蔓延，也預示著美國金融和經濟惡化跡象正在增多，走勢動蕩不明。

“兩房”事件標志著次貸危機已向更為廣泛的“住房抵押貸款危機”擴散

“兩房”性質特殊，雖然是私人控股的股份制上市公司，但也接受政府資助，其債權屬于“政府支持公司（GSE）”類別。其主要業務是在國會管制下，從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構購買住房抵押貸款并將其證券化，然后打包、出售或自己持有。他們保證了購買房貸證券的投資人能及時收到本金和利息，從而也保障了房貸市場的穩定性和流動性。因此，“兩房”既是美國房地產抵押市場的最大買家和最后擔保者，也是資金血液供給分配站。

自次貸危機爆發后，隨著其他私人機構紛紛退出，美國房地產抵押貸款市場基本只剩“兩房”苦苦支撐，肩負著最后關頭為房地產市場貸款的重任，相當于實質上的官方救援隊。目前“兩房”共持有和擔保約5.3萬億美元的房地產抵押貸款，占全美的大半壁江山。因此，一旦“兩房”轟然倒地，美國房地產抵押貸款市場很可能徹底崩盤停擺，不僅將使美國房地產市場復蘇無望，還會危及美國整體經濟增長。與這樣嚴重的后果相比，次貸危機引發的金融動蕩不過是“小巫見大巫”。

雖然美國政府和“兩房”均堅稱兩公司資本金充足、大大超過法定水平，但仍無法凝聚投資者信心，股票遭到恐慌性拋售。目前，美國股市劇烈震蕩，三大股指自去年10月的高點均已下跌超過20%，進入華爾街所定義的“熊市”行情。

“兩房”事件帶來的直接影響

美國房地產市場形勢可能進一步惡化

美國房價迄今已加速下跌16.3%，潛在購房者關于房價將不斷下跌的心理預期已經形成。由于止贖數量巨大和融資受到抑制，預計美國房地產市場走穩將花費更長時間。只要不能避免房價進一步下跌，就無法防止更多抵押貸款違約，即便“兩房”財務狀況得到緩解，仍將難逃再次蒙受損失的命運。

美國信貸市場將更趨保守，進一步拖累本意低迷的實體經濟

目前在風聲鶴唳的美國信貸市場上，各機構一方面虧損嚴重，另一方面為規避風險又不得不收緊銀根，信貸市場整體規模已大大縮水。保守的惜貸趨勢已在其他貸款品種上出現——美國信用卡貸款和汽車貸款近幾月已有明顯下降。經濟學家們擔心，信貸緊縮對經濟的沖擊才剛剛開始，即便信貸市場稍有企穩，經濟受到的沖擊還會持續較長時間。

市場恐慌憂慮心理將加劇

投資者普遍擔心，即便“兩房”的財務狀況得到緩解，信貸危機的地雷不知道下一次又在哪里“爆炸”，市場彌漫著對有史以來規模最大的金融危機的憂慮。鑒于美聯儲已明確表示，除“兩房”外，將不會對其他較小或地方性銀行施救，意即將任由其破產，而市場預測美國將會有不少于300間地區性銀行面臨破產或被政府接管，屆時這些“定時炸彈”將造成的負面影響也不容忽視。

美國監管當局采取大量措施，但仍面臨一系列挑戰

由于“兩房”實在太大、太重要，美國監管當局當然不會坐視不管。美國國會和政府各部門迄今已緊急出臺大量措施：

一是財政部和美聯儲宣布允許“兩房”直接從美聯儲貼現窗口借款，并建議國會授權財政部參股這兩家公司。

二是美國國會批準了向購房者提供新的稅收優惠，并增撥了3000億美元房貸擔保，幫助無力贖回房屋的購房者重新獲得貸款。

三是全面加強對“兩房”的監管。國會新批準全面改革聯邦住房管理局，新設“聯邦住房金融局”，專門負責監管“兩房”。

四是嚴格打擊操縱股價行為，全力穩定市場信心。美國證券交易委員會（SEC）已向30多家對沖基金發出傳票，嚴厲調查散播謠言操縱股價的行為。SEC還于7月15日宣布限制投資者裸賣空（naked short selling）19家金融企業股票的行為，處于風口浪尖的“兩房”以及華爾街主要巨頭雷曼兄弟、高盛、美林、摩根士丹利、摩根大通和花旗集團等將從中受惠。分析人士認為，這一規定抬高了賣空者的交易成本，將在一定程度上限制賣空行為，防止“兩房”和主要券商股價急挫。

目前，美國監管當局面臨的挑戰首當其沖仍是緩解金融市場日益加劇的恐慌情緒。但美聯儲處于兩難之中：既擔心影響經濟增長放緩而不敢貿然加息，但進一步加息又怕通脹失控。美聯儲主席伯南克日前對美國參議院表示，幫助金融市場恢復功能穩定仍是解決當前危機的“首要選擇”，但與此同時還不能忽視需要面對油糧價飆升、通脹壓力加大等其他挑戰。

對世界經濟的負面影響加深

一是美國金融市場動蕩加劇將帶動各國金融市場產生聯動性震蕩下跌，加劇國際金融市場動蕩。今年上半年，全球股市表現已成26年來最差。二是將進而拖累世界經濟增長，目前歐元區和日本等發達國家已經出現經濟增長放緩跡象。三是美元的長期低迷也將使各國長期面臨國際油價高漲和輸入型通貨膨脹壓力。

美聯儲主席伯南克7月15日向美國國會參議院作證時稱美國“經濟增長前景存在重大下行風險”，這比他6月份的“經濟下行風險有所下降”的判斷要悲觀得多。再聯系到這段時間以來美國金融機構問題重重、房價持續下跌、就業市場疲軟等各種問題，投資者對美國經濟十分擔憂。7月15日當天的國際油價創下了自1991年海灣戰爭以來的最大單日跌幅（4.4%），紐交所8月交貨的輕質原油期貨價格下跌了6.44美元，收于每桶138.74美元。原油是經濟發展的主要“食糧”，如果經濟發展止步不前，“飯量”自然也會下降。美國作為世界最大的經濟體，深刻影響著全球經濟。一旦美國經濟停滯，其他發達國家經濟無疑將受影響，全球經濟體也無法逃避連鎖沖擊效應。

我國外部經濟環境的不確定性與風險增加

美國國內金融形勢不穩，全球主要金融市場為之震蕩，世界主要中央銀行已不斷放松銀根或已向金融市場提供巨額流動性，以穩定投資者信心。在此形勢下，由于外界對人民幣升值預期不減，大量過剩流動性和熱錢將加大涌入我國，加劇我通脹和金融壓力。

美國經濟低速甚至停滯增長，連帶帶動其他發達經濟體增長速度下降，使我國對外出口面臨需求下降的嚴峻形勢，我對美出口今年前5個月增速7年來已首次低于10%。此外，我國內正面臨人民幣升值和通脹雙重壓力，前者使我出口產品的價格競爭力受到了削弱，后者使我國實行從緊的貨幣政策，一定程度上影響了出口企業特別是中小出口企業的融資。