經濟環境有所惡化，貨幣政策從容應對

2008年1月以來中國經濟遭遇了兩場“寒流”的襲擊，一是由美國次級債問題引發的“寒流”，另一個是給我國南方一些省市帶來大面積低溫雨雪冰凍災害的“寒流”。應該承認，這兩場“寒流”既給我國經濟的正常運行帶來了不利影響，也在一定程度上影響到政府既定政策的展開。

權威人士認為，去年中央經濟工作會議上提出的“兩個防止” (防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹)仍然是今年我國宏觀調控的基調；宏觀經濟政策要建立在這兩個判斷的基礎之上。2月24日，央行副行長易綱明確表示，“央行今年將堅持從緊貨幣政策不動搖”。那么，從緊的貨幣政策是否能夠遏制通貨膨脹，并徹底消除通貨膨脹預期的形成與蔓延，同時彌補可能因美國經濟減速導致我國經濟過快下滑的損失，保持經濟平穩較快增長?對于這些普遍關心的問題，《亞洲財富論壇》記者專訪了中國銀行總行全球金融市場部主管袁躍東。

內外經濟環境有所惡化

《亞洲財富論壇》：關于當前中國經濟基本面狀況有很多討論，有人認為，當前受通貸膨脹以及美國次級債危機等因素影響，中國經濟基本面已經出現問題。但同時有人認為，中國經濟基本面沒有任何問題，中國經濟在當前階段就需要有一定通貸膨脹率，因此，不需要采取任何宏觀調控對其進行干預，您怎么看待這個問題?

袁躍東：2008年中國經濟面臨的外部環境有一些變化，比如，美國次級債危機造成美國經濟放緩(slow down)，這是既成事實，那么會不會繼而引發美國經濟衰退(recession)?在經濟學上，衰退(recession)的概念是，連續兩個季度GDP保持負增長(minusgrowth)，從目前情況看，還不好下結論。但可以肯定地說，美國經濟放緩(slow down)會給中國出口造成影響，根據已公布的數據，1月我國貿易順差是194.9億美元，同比增長26％，但這是自2007年5月以來第一次貿易順差低于200億美元，而且自去年10月以來在連續下降。

就國內而言，“宏觀經濟基本面一點問題沒有”這樣的說法太絕對了，這個觀點我堅決反對。去年中央經濟工作會議確定了“兩個防止”的方針，目前看，這個方針的基調是對的。今年宏觀經濟政策要建立在這兩個判斷的基礎之上。

中國當前面臨的最大的問題是通貨膨脹壓力。據國家統計局最新公布的數據，1月份居民消費物價指數同比上漲7.1％，再創本輪通脹新高。從中國經濟發展的趨勢看，這輪物價上漲有其必然性，其基本原因是糧食價格上漲。在過去若干年，糧食價格一直維持著頑強的上漲勢頭，當遇到豬肉價格上漲時，出現了爆發性的食品(糧食)價格上漲。豬肉是中國最大多數人食用的副食品，由于政府行政手段的干預，許多年豬肉價格一直保持在很低的水平。由于養豬虧本，農民不愿意養豬，加之豬病流行導致豬肉供給下降，當豬肉供給減少到一定程度時，出現了爆發性的價格上漲，上漲幅度達到20％－30％，甚至50％以上。這樣的上漲幅度必然引起恐慌，從而帶動大豆、食用油、糧食等其他商品價格出現爆發性上漲。從這個意義上講，本輪價格上漲有一定合理性和必然性，如國家發改委所言，開始時包含一定的結構性因素，但到后來，就演變成為成本推動型的價格上漲。

當前，漲價已成為社會現象。我們要充分認識到，如果物價上漲造成了全面的惡性通貨膨脹，它會吞沒經濟增長所帶來的積極成果，所造成的社會問題，一點不亞于、甚至超過經濟衰退所帶來的后果。從這個意義上講，通貨膨脹是一個很嚴重的問題，決不可掉以輕心。所以，不能說中國經濟基本面沒有任何問題。當前最重要的任務是要打掉普遍的對通貨膨脹的預期。

從緊貨幣政策從容應對

《亞洲財富論壇》：當前，中國雖然面臨通貸膨脹壓力，但外部需求的降低在一定程度上為中國經濟的降溫創造了條件。在這種情況下，有人認為，無須采取過度從緊的貨幣政策，甚至下半年緊縮信貸的力度有可能放松，您怎樣看待這個問題?

袁躍東：有人把目前的通貨膨脹比作良性腫瘤，我認為，如果不治理，良性腫瘤也可能轉化為惡性腫瘤。但如何治理，這是需要斟酌的，政府習慣于使用行政手段來限制物價上漲。我認為，行政手段只能作為臨時性的、不得已的政策，從長遠看，不能從根本上解決價格問題，解決價格問題還得用價格的辦法，說白了，就是必須通過市場的方式來解決，即價格該漲時就讓它漲，如果通過行政手段在短期內暫時將價格管制住，導致的惡果就是供給將減少，黑市出現，更增加了價格上漲的壓力。比如前面提到豬肉由于供給不足造成價格上漲。如何增加豬肉供給?無非是允許提高豬肉價格，同時，政府給予養豬戶補貼，即通過價格方式增加豬肉供給。

當前，老百姓對于通貨膨脹的預期正在形成，但好在他們目前還只是在購買財產性的商品，比如房子、股票，還沒有大量地囤積醬油、糧食等生活物資，而一旦出現這種情況，就說明惡性通貨膨脹形成了，并開始蔓延。在當前情況下，有必要上調利率，目前一年期存款利率是4.14％，我認為起碼還要上調一到兩次，可以收到一箭三雕的效果：一、打壓物價；二、提高資金使用效率，使更多資金投入到更有效率的領域里；三、消滅負利率，去年CPI增長為4.8％，而一年期存款利率為4.14％，再扣除5％利息稅，肯定是負利率。消滅負利率就能增加老百姓的存款積極性。

財政政策適時出動

《亞洲財富論壇》：有人認為，加速本幣升值是應對通貨膨脹的重要措施。但是，當前，國際資金流入我國的速度太快，美元的不斷貶值加上持續降息導致更多美元進入新興市場，簡單采用升值本幣的方法難以抑制住這種資金大量流入帶來的通脹壓力。您怎樣看待當前人民幣升值和通貨膨脹的關系?

袁躍東：傳統上，應對通貨膨脹的措施主要有二，一是增加供給，二是提高利率。當然，本幣升值也是一招，因為進口商品價格會便宜。隨著中國經濟的增長，人民幣升值是一個大的趨勢。總的來說，人民幣升值對于中國企業的出口是一個不利的因素，尤其是對競爭力不強的國有及民營企業。

中國的通貨膨脹壓力是由多種因素造成的。首先，貿易順差增加了貨幣流動性。去年中國外匯儲備增長4000多億美元，人民銀行須增加貨幣發行量，才能將其收回；其次，今年1月FDI(外國直接投資)增長很快，達到112億美元，同比增長達到109.78％，這一方面說明外資還是很看好中國市場，但從另一方面看，由于國際資金流入我國速度較快，給中國通貨膨脹帶來一定壓力。但是，我不認為僅靠人民幣升值就能夠對抗通貨膨脹。人民幣升值雖然能夠對降低物價起一定作用，但其弊端也很大，而且不會馬上起作用，因此必須要以加息政策來加以配合，才能收到抑制通貨膨脹的效果。

中國一方面通貨膨脹壓力大，另一方面外部需求在減少，為中國經濟降溫創造了條件，在這種情況下，我們認為，今年上半年應首先使用緊縮的政策，將通貨膨脹及通貨膨脹預期打壓下去，到下半年，如果經濟不能良好運行，通貨膨脹壓力還沒有被抑制住，即可出動財政政策，增加財政支出，提高內需，以此來解決外部經濟放緩(slow down)所帶來的影響。當前，宏觀調控政策一定要做到“十個指頭彈鋼琴”，政策搭配要精細化，效果要精確化。