國企進入分紅時代

2007年12月11日，中國財政部正式發布《中央企業國有資本收益收取管理辦法》，要求中央政府直接管理的國有企業向中央繳納國有資本收益。這一紅利新政的推出，結束了1994年以來國有企業連續13年不向政府分紅的歷史。至此，“國企分紅”正式拉開序幕。

中央國企紅利政策發生重大改變

新政策將中央企業按照行業特性分為三類，收益上繳比例分別為10％、5％和0％(暫緩或免繳)。第一類為資源型企業，上繳比例最高，為10％，如中石油(PetroChina)、中移動(China Mobile)等；第二類為一般競爭性企業，上繳比例居中，為5％，如寶鋼(Baosteel)、中國鋁業(China Alco)等；第三類為軍工、轉制科研院所等企業，暫緩三年上繳或免繳紅利，如中國航天科技集團公司(CASC)等。

2007年內，作為試點，政府對15l家中央企業2006年所實現的收益實行“減半征收”，至今已累計征收170億元人民幣。2007年，由于中央企業利潤有望增至l萬億人民幣，同時紅利不再“減半征收”，預計企業于2008年上繳的紅利至少為500億元人民幣，甚至有望達到800億元人民幣。

早在2005年，世界銀行在一份名為《國有企業紅利：分多少，分給誰?》的政策建議中提出國有企業應向政府分紅。該建議認為，國企分紅有利于防止國企進行過度投資，從而提高投資效率，同時也有利于改善公共財政資源的整體配置。

分紅政策推出之后，多數學者對國企分紅持贊成態度，認為這一政策有利于資源的合理分配和財政稅收體制的完善，如著名經濟學家樊綱便認為國企分紅是對財稅體制的完善。

但是，在國企紅利的征收比例、國企紅利的未來流向以及國企紅利是否有利于效率的提高等方面，部分學者仍存在不同看法。例如，部分學者擔心國企紅利不能真正納入公共財政，投入教育、衛生等公共事業領域。再如，部分公眾認為5％、10％的征收比例偏低，對于遏制企業壟斷、過度投資等行為力度不夠。

紅利新政旨在實現兩大目標

中短期內，絕大部分紅利仍將用于國企發展和改革重組。在2007年9月公布的《國務院關于試行國有資本經營預算的意見》中，資本性支出和費用性支出兩大項目將成為國企紅利的主要流向。

所謂資本性支出，即根據產業發展規劃、國有經濟布局和結構調整、國有企業發展要求，以及國家戰略、安全等需要利用紅利進行投資，如加大在能源、汽車等支柱產業和高新技術產業中的投資、引導國有企業并購重組等；所謂費用性支出，即用于彌補國有企業改革成本等方面的支出，如支付國企債務、向下崗員工支付經濟補償等。據財政部統計，2005年內中央財政為實施國企政策性關閉破產所支付的費用高達227億元人民幣。

補充公共財政是國企紅利的另一個潛在目標。紅利新政中，允許國企紅利在必要時，部分用于社會保障等支出。但在中短期內，由于國企發展和改革所需資金缺口較大，國企紅利用來補充社會保障等公共財政的可能性不大。即使允許用國企紅利來補充社會保障資金，可供流向社保基金的紅利也將十分有限。

紅利新政對國企的影響

首先，面對日益明顯的國企過度投資傾向，征收紅利僅有象征性遏制作用。近年來，隨著國企尤其是中央企業經營狀況逐步好轉，國企利潤逐年上升，國企過度投資的傾向也日益明顯。以寶鋼集團為例，2007年12月，寶鋼先后以42億元人民幣和2億元人民幣入股深發展(SDB)和新華人壽(NCL，New China Life)。在中國鋼鐵業整合趨勢日益明顯的行業背景下，寶鋼沒有專注于鋼鐵業的并購整合，而是加大非相關多元化的舉措，已經開始引發投資者的擔憂。

為遏制國企過度投資傾向，向國企征收紅利，迫使資金流向投資收益更高或更具優先級的領域無疑是有效的解決途徑之一。但是，此次紅利新政的征收比例僅為5％到10％，相對于中央國企的利潤總額明顯偏低，僅能起到警示作用，并不能從根本上抑制國企過度投資的傾向。如國務院發展研究中心(DRC)企業所副所長張文魁便認為這一征收比例的確太低了，但如果大幅提高征收比例，又可能會導致國企缺乏經營動力。

未來，為了能夠真正提高資金配置效率，國企紅利的征收比例還有待進一步提高，同時不同企業之間的紅利征收比例也有待出現差異化。例如，高科技企業、高成長潛力企業的征收比例可以適當放低，資源型企業的征收比例則可以適當提高。

其次，國企轉移分紅負擔或操縱利潤的風險加大。近年來，雖然壟斷企業享受著廉價資源或壟斷地位帶來的高額利潤，卻屢次提價或向中央財政申請財政補貼。2006年以來，資源型壟斷企業曾多次以成本上升為由，調高水、電、煤、天然氣等資源價格。2007年，中石化(SinoPec)、中石油以下游政策性虧損為由，再次向中央申請財政補貼，引發社會爭議。受慣性影響，實施國企分紅政策后，壟斷國企通過漲價將分紅成本轉移給下游消費者的風險日益加大。

另一方面，為減少上繳紅利金額，國企操縱利潤的風險也有加大的可能，如故意調減收入、虛增成本等。為防范國企轉移負擔或操縱利潤的風險，在紅利征收的過程中，采取更為嚴苛的審計手段無疑是重中之重。此外，對于水、電等重要的公共資源的調價行為也有待進行更為嚴格的審查批準。