礦業公司逐利資本市場

自2000年以來，全球礦業經歷了幾年的瘋狂繁榮，以至于這一行業越來越高度集中，世界前50名的跨國礦業公司產值占到了全球礦業總產值的59.01％。特別是在近兩年，一些跨國礦業企業紛紛加速并購，期待進一步謀求控制全球礦業資源的儲量、產能以及市場份額。

去年必和必拓向力拓發出收購要約一事成為了業界廣泛熱議的焦點話題，有人擔心這兩大礦業巨頭的強強聯手會對全球資源定價體系帶來極大威脅。在中國，更是引發了一場自上而下的擔心。有觀點認為必和必拓完成并購力拓，其鐵礦石供應量還是落后于全球最大的鐵礦石企業淡水河谷，因此市場沒有必要過于擔憂。一位行業分析師則告訴記者，如果兩礦業巨頭合并成功，三大鐵礦石供應巨頭減少為兩家，其將更容易擴大市場控制權，特別是對銅精礦的控制。不可否認的是，兩個國際性礦業巨頭合并后將有更大的話語權來左右世界礦業秩序。

或許是為了避免和減少未來將要出現的類似擔憂，我們看到中國的礦業企業也在積極走出去找礦。但是，巨頭們的雄厚實力令很多中國礦業企業望塵莫及，以必和必拓為例，每年光勘探費用就高達過億美元。在這一個強者恒強的時代，中國礦業企業面臨著巨大的挑戰，資金就是挑戰之一。世界上知名的礦業企業無一不是上市公司，擺在許多中國礦業公司面前的問題是，要想做大做強就必須打開一條通往資本市場的管道。

國際礦業資本已經悄然凌駕于礦產品市場之上，這是一個資本為王的行業。

大型礦企借資本市場加速擴張

在國際礦業巨頭開疆拓土的同時，國內礦業企業也沒有停止動作。大型礦業央企在發展中依照國資委指示整體上市、數量減少的規劃進行了大量的整合探索，礦業企業也在政策支持下進行世界范圍的資源合作。

自1999年至2006年，采掘類上市公司在境內資本市場共融資301.16億元。2007年以來，礦產資源類企業在境內市場共融資超過1500億元。在境外上市的礦產資源類上市公司達15家，共籌集資金達到193億美元。自2007年以來，包括中國石油、中國神華、西部礦業等礦產資源類上市公司在境內市場融資已超過1500億元。礦產資源類企業在中國資本市場中的地位日益重要。包括中國有色集團、中國鋁業公司、首都鋼鐵集團、五礦集團、中信集團在內的大型企業已經簽訂了一大批境外合同，實施了一批金屬礦產項目。

上市給企業的融資帶來了極大便利，也給企業的并購擴張增加了動力。比如，中國五礦集團目前正在古巴、牙買加等地洽談的投資項目就涉資數億美元，五礦集團下轄上市公司五礦發展，盡管目前五礦集團還沒有整體上市，但五礦發展上市后所帶來的資本助力對五礦集團貢獻很大。

再如，由中國有色集團為主發起人牽頭組建的中色國際礦業股份有限公司于2005年3月8日在澳洲股票交易所成功上市。這是國內第一家國有資源類企業以風險勘探公司的形式在海外掛牌上市。根據2004年11月簽署的合作協議，中色國際礦業將取得澳洲ORD公司所有的有色金屬資源開發項目的礦產品的包銷權，以及勘探、設計、工程承包和設備供應的優先權。

2003年12月23日，紫金礦業作為國內首家黃金企業在香港聯交所主板上市，募集資金11.5億港元，成為1997年以來港股最熱門的IPO。實際上紫金礦業的高定價上市，源于其雄心勃勃的海外收購熱情。紫金礦業與菲律賓一家上市礦業公司簽署了諒解備忘錄，將斥資7000萬美元收購這家公司旗下東南黃金資源公司20％的股權。并且，紫金礦業已參與了在南非、加拿大、越南、緬甸、俄羅斯等國的資源開發，收購了倫敦上市的Monterrico。紫金礦業啟動回歸A股時透露，計劃將募集資金中的31.5億元用于海外礦產項目并購，并且其管理層還放言“15年后，紫金礦業將成為國際礦業巨頭”。

2007年年末，中國中鋼集團向澳大利亞鐵礦石開采商Midwest Corporation提出了11.9億澳元的現金出價。此筆交易有可能成為中國企業在該行業進行的規模最大的收購案之一，并且中國五礦和江西銅業也在聯手向在加拿大上市的礦業公司北秘魯銅業提出了4.5億美元的協議現金出價。

有了資本的助力，我國礦業資源類行業加速了企業整合和產業集聚，并進而提高礦業類企業的運營效率和資源利用率，這也將提高我國礦業企業在國際市場中的競爭地位。華泰證券北京投行部一位負責人告訴記者，在經濟全球化的今天，礦產資源類企業要做大做強，參與國際競爭并躋身于世界一流礦業企業的行列，最佳路徑是通過資本市場直接融資來實現礦業企業的規模經營和快速擴張。

中小礦企也在謀求資本助力

2007年，記者有機會去了趟遼寧，親眼目睹了鐵礦開采現場。

這是一個距離遼寧省會沈陽不足一百公里的小城，城市雖小，但地下鐵礦資源尤為豐厚。我們的吉普車在崎嶇的山路中蜿蜒而行，大山巍峨，枯樹敗草，幾乎每到一個山頭都能看到采礦的痕跡。

由于過年，工人們紛紛回家去了，刺骨寒風中活動著幾個身穿軍大衣的礦山工人，遠遠望去，他們的軍大衣造型與當年的“雷鋒”如出一轍。當地的鐵礦資源豐富，企業大多“占山為王”，有的公司僅僅擁有某一座山頭的開采權。當然，擁有一座山頭的開采權的人絕對不會是個小人物。在鐵礦石價格的飛漲之中，擁有一座山頭就如同擁有一座金山。

雖然這些鐵礦的規模都很小，一般一年幾十萬噸的產能，設備簡陋、工藝落后、品位也不高，但是在當前的鐵礦價格下贏利能力都還不錯。如果能夠進一步投資形成規模，相信這些礦山有很大潛力可挖。

遼寧之行讓記者頗為驚訝的是，一座稍大些的山頭竟然被三家公司所瓜分。遺憾的是，當地的這些礦業企業大多是露天開采，業內人士告訴記者： “這些小礦山往往因為資金、技術問題，當露天礦剝離量太大時就會停止生產，沒有能力繼續開拓或者轉為地下采礦。”露天開采猶如作坊式，無法掩蓋其短期行為，打個炮眼炸出一堆礦石，由三三兩兩的挖掘機挖出，再裝卡車運走。記者在這次實地采訪中看到，小型礦業公司的生產方式極為靈活，一些當地的礦老板的做法是買下某個礦，再將其他相關業務全部外包給當地的村民，當地礦老板在一個礦里的年收入也不會低于千萬。

記者拜訪的王先生擁有當地8個礦山、6個選礦廠，但這些礦山除了一個即將進行地下開采外，其他的7個均是地面開采。這些礦山并沒有專業的管理人才，礦長們也是由一些采礦工人們提拔上來，交流中，王先生毫不掩飾對企業人才匱乏的擔憂。

前文提及礦業企業紛紛借助資本市場之力擴張，記者眼前的王先生同樣有這一打算。他說：“過去我認為我的公司現金流沒有問題，沒有銀行貸款，企業效益也非常好，從沒想過將企業做成上市公司。如果還以這種狹隘的思維做下去，或許幾年后我的企業還是如此，別人越來越大，我自己就越來越小了，甚至會銷聲匿跡。”據透露，王先生已經在跟美國的一家投資銀行接觸。

可見，當大公司們在資本市場這方池水中嘗到甜頭時，那些小型礦業公司也在躍躍欲試，也在試圖利用資本市場的力量豐滿羽翼。國內大型礦業公司屈指可數，大多數的礦業公司還是屬于小規模運作。已經上市的礦業公司依靠強大的資本支持，紛紛高調圈地，或者收購、注資控股一些擁有采礦權的中小企業。

在這一現狀中暗示中小型礦業企業的生存路徑只有兩條，要么做大，要么被別人吞并。我們無從計算中國有上市計劃的礦業企業還有多少，但像王先生這樣光有上市計劃是遠遠不夠的。近幾年，無論是紐交所、歐交所、東交所，還是納斯達克，紛紛來中國游說國內企業前去上市，上市如同一把雙刃劍，如果一個礦業公司的管理是不規范的，投行再巧妙包裝也只能成為短期的遮羞布。不過有一點是可以肯定的，安于現狀是無法把企業做大的。

礦企應利用好國內資本市場

在2007年，曾經有一份希望開設礦業專板的申請遞到中國證監會。相關層面的企業希望“以此降低融資門檻，更方便地融到企業所需資金，希望對礦業公司入市實行低門檻、單獨審核等特殊政策”。

《亞洲財富論壇》關注礦業行業已久，我們認為這一提案獲批的可能性幾乎為零。對中國企業而言，上市融資唯一的門檻不在于證監會等管理層面的某些政策設限，而在于企業本身。從便利情況來看，適合不同規模的企業也有相應層次的資本市場，主板、中小企業板，以及即將開設的創業板，而且中國資本市場的融資能力已經不可小視，礦業企業應利用好國內資本市場。并且，如果為礦業行業企業的融資便利而設獨立的“礦業板”，其他行業效仿之怎么辦?或許證監會不會自己給自己設陷阱。

有相關統計顯示，自2006年以來，全球48％的礦業股票融資來自多交所。其中，在中國就有122個礦區由多交所主板或創業板礦業公司經營。從融資規模來看，境外的資本市場的確有很大吸引力。只要在那些資本市場—上市，可以迅速掠奪眼球，也極有可能贏得大量真金白銀的支持。但不要忘記，國內大多數中小型礦業企業無論從管理、人才、設備等等方面都是屬于極為粗放型，謀求到境外資本市場上市，這家礦業企業的領導必須要有一套真功夫。資本市場是個上演神話的地方，但神話不是說來就來。

每年的中國國際礦業大會是國內礦業行業的風向標，在去年的大會上，證監會相關人士說，自從2003年取消對礦業企業海外上市審批程序，礦產企業海外上市審批周期縮短、步伐加快。這一政策調整，對于希望進一步擴大規模的礦業企業到海外證券交易市場融資提供了便利。

礦業是個資本高度密集型行業，對那些跨國礦業巨頭而言，投資一個大型礦業項目也需要借助資本市場的力量。據業內人士介紹，目前在礦業融資方面，澳大利亞、加拿大、美國等國在勘查、開采等方面的資金都是在礦業資本市場上籌集的，在世界礦業資本市場上的份額達到了85％以上，而我國卻不到5％。跟國際情況相比，中國礦業集中度還比較低。在礦業產業整合與做大做強的巨大訴求中，利用資本市場的力量已經成為礦業企業發展的必然選擇。不可否認，一個資本與資源互動、兼并與重組并舉的行業整合時代已經到來。